3月20日晚間，樂華娛樂交出了上市后首份“年度成績單”。

2022年，公司收入同比下降24%至9.8億元，年內利潤卻反常地同比漲超四倍至17.25億元。增長原因主要是可轉換優(yōu)先股的估值變動帶來的。

【資料圖】

拋開公允價值變動，樂華娛樂實際上面臨的是下滑的利潤、逐漸失靈的“王一博光環(huán)”、襁褓中的美妝新業(yè)務……

年內利潤超營收近兩倍

從財報看，樂華娛樂交出的首份成績單并不好看。2022年，公司收入同比下降24%至9.8億元。具體來看，為總收入貢獻超過八成的藝人管理業(yè)務，期內實現收入8.52億元，同比下降27.5%，公司稱是疫情導致藝人業(yè)務活動數目減少所致。2022年，受到疫情反復的影響，31個處于磋商階段的項目被中止，估計總合同價值為1.38億元。泛娛樂業(yè)務年內收入為3004萬元，同比下降20.7%，主要受到2022年頒布的偶像選秀禁令影響，使得選秀節(jié)目形式轉授權產生的收入減少。

音樂IP制作及運營是公司旗下唯一收入上升的板塊，期內營收同比上升26.8%至9860萬元，主要是2022年為簽約藝人發(fā)行數字單曲及專輯的銷量增加所致。財報顯示，為王一博制作的單曲售出超過200萬份，但為黃明昊、朱正廷發(fā)行的數字專輯銷量卻僅有20萬。盡管從上市之前就被調侃為“王一博概念股”的樂華娛樂一直試圖“去王一博化”，但眼下其影響力依舊難以抹除。

利潤方面也不容樂觀，樂華娛樂2022年毛利為3.63億元，同比下降39.7%，毛利率僅有37%，比2021年同期下降近10個百分點。但奇怪的是，公司年內利潤卻高達17.25億元，同比大漲414.5%。對于業(yè)績變動，財報提到主要由于可轉換優(yōu)先股的估值，產生收益15.82億元。

對此，有觀點分析稱，可轉換優(yōu)先股是調整財務數據的一種表現。正常盈利的企業(yè)很少采用這種方式，背后可能是企業(yè)原來的利潤數據并不好看，或者企業(yè)經營受到一定影響?？赊D換優(yōu)先股的公允價值收益并不能代表企業(yè)利潤的實際情況。財報顯示，公司經調整凈利潤為2.67億元，同比下降32.4%。

近日，天眼查信息披露，樂華娛樂因通過登記的住所或者經營場所無法聯系，被市場監(jiān)督管理局列入經營異常名錄。對此，公司官微回復稱“因公司工商信息中未更新聯絡信息導致，正在和工商部門積極聯系，推進處理?！北M管官方很快給出了回應，但樂華娛樂這樣的失誤依然引發(fā)了網友的批評。

截至3月24日，樂華娛樂的股價為4.62港元/股，對應的總市值為40.2億港元。目前，公司的股價距離上市當天的最高股價6.48港元已經下跌約29%，較上市當日的市值已經蒸發(fā)12.26億港元。

更令人擔憂的是，“王一博光環(huán)”的逐漸失靈，正讓樂華娛樂陷入更大的不確定性之中。

“王一博光環(huán)”失靈

財報披露，截至2022年末，樂華娛樂共有68名簽約藝人及58名參加訓練生計劃的訓練生。其中18名訓練生于2022年成功出道，成為公司的簽約藝人。目前，樂華旗下有兩名簽約藝人在微博上擁有超過3000萬關注者，有19名藝人各自擁有超過200萬關注者。韓國子公司旗下藝人，除了李到晛近期因《黑暗榮耀》受到關注，其他團體并未泛起太多水花。

可以明顯看到，樂華旗下藝人的人氣斷代現象嚴重，新人尚在成長期，中腰部藝人的影響力又明顯不足。頭部中，兩名粉絲3000萬+的藝人大概率是王一博和韓庚，后者成名較早，現在活動已經不頻繁。事實上，樂華眼下經濟價值最大的藝人僅有王一博一人。

上市招股書披露，2022年前三季度王一博貢獻的收入占同期總收入的59%。但為公司帶來了巨大經濟價值的同時，高人氣藝人似乎也封住了業(yè)績想象力的天花板。上市之前，就有人將樂華娛樂調侃為“王一博概念股”，稱王一博一個人就撐起了一家上市公司。彼時，不少聲音擔憂娛樂圈人氣的瞬息萬變，沒有人能永遠當頂流，而這樣的征兆好像已經出現，“王一博光環(huán)”正在失靈。

今年的春節(jié)檔電影《無名》，曾因演技派梁朝偉和偶像王一博的合作備受關注，但電影上映后爭議不斷。比起對演技的批評，讓王一博遭遇爭議的是其在電影路演中的表現。對于所扮演角色和時代背景的問題，王一博“一問三不知”，表現得無所適從，“絕望的文盲”一詞也由此出圈。

今年2月，央視網發(fā)表文章批評娛樂圈“絕望的文盲”現象?！皟蓵逼陂g，全國政協委員、中央戲劇學院院長郝戎也提到“演員拼到最后，拼的是文化素養(yǎng)”。

而即便王一博的人氣能一直保持下去，只依靠頭部藝人創(chuàng)收的模式也并不良性。財報顯示，2022年藝人管理業(yè)務的毛利率由2021年的46%降至34.7%。原因除了以權益結算的股份支付外，還包括成名藝人享有較高的收入分成比率，導致同期留存的部分收入減少。計算招股書披露的數據，推測樂華和王一博的分成比例已經降至“五五開”。這說明，雖然頭部藝人能憑借高人氣為公司創(chuàng)造大量收入，但隨著在收入分成中掌握更多話語權，他們帶來的邊際效應實際上是遞減的，對公司而言并非完全的好消息。

目前，王一博與樂華娛樂的合約已經續(xù)期至2026年10月。樂華娛樂看似保住了“搖錢樹”，但無論是從公司自身發(fā)展的角度，還是輿論風向的轉變，“去王一博化”仍是迫在眉睫的任務。

杜華挑擔干副業(yè)？

為了解決依賴單一藝人的問題，除了扶持中腰部藝人，發(fā)力虛擬偶像也是樂華的重要破局之舉。財報顯示，樂華推出了虛擬藝人女團A-SOUL，在人氣暴漲的2021年直接將泛娛樂業(yè)務板塊的毛利拉高至77.7%。跟隨這一波熱潮，樂華投資的尼斯未來推出了虛擬藝人男團量子少年及女團EOE，反響卻不如前。2022年第二季度，樂華宣布與在開發(fā)虛擬藝人技術方面有經驗的業(yè)務伙伴聯合成立兩家公司，以進一步擴展虛擬藝人業(yè)務。

自誕生之初，虛擬偶像就帶著“永不休息、永不塌房”的優(yōu)勢，但這樣的神話似乎也在破滅。2022年4月A-SOUL成員背后的中之人身份曝光，牽連出公司疑似職場霸凌、低薪壓榨中之人的消息。5月，成員之一的珈樂，宣布因身體和學業(yè)原因進入“直播休眠”狀態(tài)，讓樂華娛樂被推上了輿論風口浪尖。由此看來，虛擬偶像也并非一勞永逸解決問題的辦法。

為此，樂華似乎并未著力解決主營業(yè)務存在的問題，而是將重心放在了跨界開辟新業(yè)務上，美妝和杜華個人IP的塑造是其中的重要方向。

2022年2月，樂華投資 SEVENCHIC香氛筆，這是一家專業(yè)做美妝產品開發(fā)和銷售的公司。今年初，樂華又與華熙生物共同成立新公司“北京潤熙禾生物”，華熙生物有專業(yè)的研發(fā)實力和生產線，旗下不少品牌已經打開知名度，而樂華擁有大量形象靚麗的年輕藝人，和美妝賽道有天然的契合，在銷售端的優(yōu)勢明顯。將產品交給專業(yè)一方，樂華提供營銷方案，看起來是資源共享、強強聯合的不錯手段。

除了合作，杜華自創(chuàng)的美妝護膚品牌Dr.JE也頻頻出現在大眾視線中，除了走進賈乃亮、戚薇等明星主播的直播間，還和李佳琦等頭部主播合作。有數據統計，在李佳琦直播間，藍銅勝肽奢寵御護面膜賣出17萬片，單場GMV超230萬元。而個人IP賦能方面，和抖音“瘋狂小楊哥”的合作效果更加顯著，同一款面膜上線三分鐘成交額超過50萬元，讓杜華個人抖音賬號漲粉超過20萬。

個人賬號有所基礎后，杜華近日在抖音開啟直播帶貨，選品基本涵蓋了自家品牌和旗下藝人品牌的產品，首場銷售額超過500萬元，可以說取得了不錯的成績。杜華在采訪中表示，比起訓練生業(yè)務來說，美妝是一個更大、周期更短的賽道，這意味著機會更多、回報率也能更快看到。

盡管美妝業(yè)務被寄予厚望，財報并未透露具體收入數字，推測還處于投入的初級階段。而且國貨美妝賽道早已卷成一片紅海，沒有科技基因的樂華，只靠營銷，業(yè)務的護城河并不堅固。

從下滑的業(yè)績到爭議中的王一博，樂華娛樂自身存在著重重問題。而無論是直播帶貨還是入局美妝，杜華都顯得“姍姍來遲”。上市并不是終點，看似迎來新階段的樂華娛樂和杜華，未來依然會充滿挑戰(zhàn)。