光瓶酒龍頭順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）2022年“不順心”，白酒、豬肉、地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)全線大跌，公司披露的2022年財(cái)報(bào)顯示，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.78億元，同比減少21.46%；虧損6.73億元，破了此前上市24年業(yè)績(jī)沒有虧損的記錄。

(資料圖)

其中房產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利虧損8.42億元，豬肉業(yè)務(wù)營(yíng)收27.23億元，同比減少24.40%。而公司最引以為傲的白酒業(yè)務(wù)去年?duì)I收81.09億元，同比減少20.70%，也就是說白酒比2021年“垮了”20多個(gè)億，而光瓶酒之王牛欄山也就此退出白酒百億陣營(yíng)。

公司核心大單品，白牛二2022年銷售量301531.72千升，銷量同比大減23.72%，意即比2021年少賣出近2億瓶白牛二。而36度400ml百年牛欄山酒、46度500ml牛欄山二鍋頭、52度500ml牛欄山陳釀酒分為銷售1265.86千升、14280.92千升、11684.87千升，同比下滑35.34%、16.97%、30.01%。

公司財(cái)報(bào)白酒產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)

此外，財(cái)今龍門陣注意到，牛欄山外采成品酒數(shù)量暴增，2022年此一項(xiàng)花費(fèi)22.29億元，而2021年這一金額僅為8.61億元，同比暴增近3倍。

牛欄山白酒銷量“垮了”20個(gè)億 退出白酒百億陣營(yíng)

這是順鑫農(nóng)業(yè)上市25年來的首次虧損，而占公司營(yíng)收比重近70%的白酒業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)不佳，順鑫農(nóng)業(yè)稱，“是受疫情的反復(fù)影響，白酒消費(fèi)場(chǎng)景減少所致?！倍鴵?jù)財(cái)今龍門陣渠道走訪以及和業(yè)內(nèi)人士交流獲悉，實(shí)際上除疫情因素之外，或與白酒新國(guó)標(biāo)有關(guān)。

2021年5月1日有關(guān)部門正式公布了白酒新國(guó)標(biāo)，并確定于2022年6月1日起正式實(shí)施。新國(guó)標(biāo)明確了“白酒”不得使用食品添加劑，劃清了“白酒”與“調(diào)香白酒”的界限，順鑫農(nóng)業(yè)旗下年銷量近8億瓶的核心白酒大單品“白牛二”受到?jīng)_擊。

牛欄山陳釀白酒，俗稱“白牛二”以“價(jià)廉好喝”吸引了廣泛的消費(fèi)者，自2002年誕生后，逐漸從河北、北京市場(chǎng)走向全國(guó)，成為公司的超級(jí)大單品。

但是白酒新國(guó)標(biāo)出臺(tái)后，按照嚴(yán)格要求，“白牛二”不能被叫作白酒，嚴(yán)格意義上應(yīng)該叫“配制酒”，因?yàn)椤鞍着６钡拇_是含有食用酒精和食用香料的俗稱“勾兌酒”。新國(guó)標(biāo)實(shí)施后，公司在渠道鋪貨的新款白牛二的在包裝上最大變化是產(chǎn)品名稱由“陳釀白酒”更改成了“陳釀酒”。在“陳釀酒”標(biāo)簽下方，廠商還加印了“調(diào)香白酒”四個(gè)字作補(bǔ)充說明。同時(shí)，包裝上的“原料”和“產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)號(hào)”等內(nèi)容也有所調(diào)整。

雖然包括華西證券、天風(fēng)證券在內(nèi)的多家券商研報(bào)稱影響不大，但是消費(fèi)者和渠道還是選擇了“用嘴投票”，畢竟原來喝了這么多年的白酒，竟然是用食用酒精勾調(diào)的，而不是純糧食發(fā)酵的。

新國(guó)標(biāo)發(fā)布后，確實(shí)有經(jīng)銷商在存在觀望與擔(dān)憂情緒，2022年北京地區(qū)經(jīng)銷商減少了5個(gè)，北京之外的經(jīng)銷商減少了10個(gè)。

而中小股東也較為擔(dān)心會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生沖擊，通過互動(dòng)平臺(tái)向順鑫農(nóng)業(yè)提問：白酒新國(guó)標(biāo)出臺(tái)后，公司的大單品牛欄山陳釀是不符合新規(guī)的，公司如何應(yīng)對(duì)，是繼續(xù)原來的配方不變，只是在銷售中將白酒的標(biāo)識(shí)去掉，還是調(diào)整為谷物釀造，增加成本漲價(jià)后再銷售。

順鑫農(nóng)業(yè)回應(yīng)稱，公司生產(chǎn)的產(chǎn)品是符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的，是符合消費(fèi)者需求的，牛欄山作為為數(shù)不多的全國(guó)化品牌和銷售過百億的白酒企業(yè)，是消費(fèi)者認(rèn)可和市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

公司年報(bào)顯示，價(jià)格位于50元/500ml及以上的產(chǎn)品為高檔酒，位于10元/500ml及以上、50元/500ml以下的產(chǎn)品為中檔酒，其余產(chǎn)品為低檔酒。高檔酒產(chǎn)品代表品牌為經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山、魁盛號(hào)系列；中檔酒代表品牌為珍品、金標(biāo)陳釀、牛欄山一號(hào)系列；低檔酒代表品牌為牛二、傳統(tǒng)二鍋頭。

但年報(bào)不會(huì)說謊，2022年公司高、低檔酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.73億元、60.79億元，同比分別下滑36.22%、22.71%，高檔酒收入跌幅近4成，而此前一直表現(xiàn)不佳的中檔酒營(yíng)收13.56億元，同比增長(zhǎng)了4.00%，或與力推的新品金標(biāo)基數(shù)較低有關(guān)；低檔酒主要就是牛二。

年報(bào)顯示2021年500ml 42度白牛二銷量已經(jīng)接近4億升，大約8億瓶，是不折不扣的低線光瓶酒之王。而到了2022年，500ml 42度白牛二銷量?jī)H3億升出頭，也就是說白牛二2022年比2021年少賣了近2億瓶。

金標(biāo)殺入名酒光瓶酒勢(shì)力范圍 3年沖擊60億存疑

為了應(yīng)對(duì)新國(guó)標(biāo)，2022年5月，牛欄山正式上市金標(biāo)陳釀白酒，牛欄山廠長(zhǎng)宋克偉曾表示，要聚焦金標(biāo)陳釀，全力打造光瓶酒升級(jí)大單品，預(yù)計(jì)將用4年時(shí)間，將金標(biāo)陳釀打造成為“中國(guó)白酒30至40元價(jià)格帶純糧光瓶酒第一大單品”。

為此，酒廠制定了四年的銷量規(guī)劃：2022年底確保完成銷售200萬箱，2023年突破500萬箱，2024年實(shí)現(xiàn)銷售100萬箱，2025年底力爭(zhēng)完成1500萬箱的銷售目標(biāo)，以零售價(jià)計(jì)，約60億元銷售額。

據(jù)公司2022年報(bào)稱，金標(biāo)陳釀全國(guó)化推廣符合公司預(yù)期，2022年完成了金標(biāo)陳釀單品既定銷售目標(biāo)，而據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示金標(biāo)2022年銷量11233.67千升，銷量應(yīng)該2200萬瓶左右。由此推算，金標(biāo)2022年完成了200萬箱的銷售，這或許解釋了公司之前一直下滑嚴(yán)重中檔酒為什么可以在2022年增長(zhǎng)4%。

與公司的力推不無關(guān)系，2022年9月1日，牛欄山酒廠更是召開了“百城大會(huì)戰(zhàn) 決勝金標(biāo)?！?022年經(jīng)銷商大會(huì)暨金標(biāo)陳釀營(yíng)銷誓師大會(huì)。據(jù)悉，這一會(huì)議不僅有牛欄山酒廠主會(huì)場(chǎng)，同時(shí)也包含了全國(guó)85處分會(huì)場(chǎng)，參會(huì)規(guī)模達(dá)千人，可謂是全公司上下動(dòng)員。

銷售費(fèi)用也能從側(cè)面印證這一點(diǎn)，2022年在業(yè)績(jī)虧損的情況下公司銷售費(fèi)用10.24億，而在2021年銷售費(fèi)用則為8.6億，大部分銷售費(fèi)用應(yīng)該與新品金標(biāo)有關(guān)。

而寫到這里財(cái)今龍門陣有個(gè)疑問，早在2021年5月就出了新國(guó)標(biāo)了，為什么要到2022年5月牛欄山才開始推純糧釀造的金標(biāo)陳釀，中間一年多的時(shí)間干嘛去了呢？

雖然2022年金標(biāo)完成目標(biāo)，不過畢竟基數(shù)較低，但對(duì)于其2025年實(shí)現(xiàn)1500萬箱銷售目標(biāo)，市場(chǎng)還是存在疑問。

亦有券商研究員向財(cái)今龍門陣表示，“此前公司曾推出過珍品陳釀以發(fā)力高價(jià)位，但效果略不及預(yù)期，金標(biāo)是否能成為第二增長(zhǎng)曲線為未知數(shù)。”

從釀造工藝來說，主打“固態(tài)純糧”的金標(biāo)陳釀顯然是牛欄山產(chǎn)品體系的重要補(bǔ)充，但牛欄山此前也有多款純糧產(chǎn)品，例如消費(fèi)者熟知的“綠牛二”（46度500ml牛欄山二鍋頭，清香型），但純糧產(chǎn)品的銷量較白牛二均相去甚遠(yuǎn)。

此外金標(biāo)陳釀瞄準(zhǔn)30-40元價(jià)格帶、建議零售價(jià)38元/瓶的金標(biāo)陳釀顯然比10元區(qū)間的白牛二有著更高的利潤(rùn)率，但是這樣殺入了傳統(tǒng)名酒旗下的光瓶酒勢(shì)力范圍，僅就同香型（濃香）而言，五糧液（000858.SZ）尖莊系列、舍得酒業(yè)（600702.SH）旗下沱牌系列、洋河股份（002304.SZ）洋河藍(lán)優(yōu)以及劍南春綿竹大曲系列等都有定價(jià)相仿的產(chǎn)品，如果擴(kuò)大范圍到全香型，金標(biāo)陳釀面臨的來自老牌酒廠和光瓶酒新入局者的競(jìng)爭(zhēng)必定更多。

實(shí)際上近年來一方面中低檔光瓶酒想要提升產(chǎn)品定價(jià)，向上擴(kuò)大價(jià)位區(qū)間；另一方面，瀘州老窖、山西汾酒、川酒集團(tuán)等名酒企紛紛加碼光瓶酒市場(chǎng)，依托各自的品牌效應(yīng)和成熟的制酒工藝推出相應(yīng)的高線產(chǎn)品，同時(shí)憑借其充足的基酒產(chǎn)能，加大向低線光瓶酒的滲透。

這對(duì)金標(biāo)2025年60億銷售目標(biāo)壓力不小，此外據(jù)財(cái)報(bào)顯示2021年公司戰(zhàn)略采購(gòu)成品酒金額8.61億元；2022年這一金額暴增知22.29億元（此前坐享食用酒精勾調(diào)的紅利，沒有及時(shí)擴(kuò)大基酒產(chǎn)能的后果？）。

這與公司此前宣傳的四大基地似乎有些矛盾，公司一直對(duì)外宣稱牛欄山除北京總部基地外，還有三大外埠生產(chǎn)基地，分別是河北香河、四川成都、山西呂梁生產(chǎn)基地，為公司白酒的市場(chǎng)開拓提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能保障。2021年，公司白酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能83萬千升，產(chǎn)量65萬千升，位居同行業(yè)前列。產(chǎn)量主要由牛欄山陳釀系列消耗，2021年牛欄山陳釀三大單品產(chǎn)量占實(shí)際產(chǎn)能比重達(dá)65%。

后續(xù)金標(biāo)如何從名酒光瓶酒勢(shì)力范圍殺出，白牛二還能穩(wěn)坐民酒銷量第一的王座呢，相信未來兩三年就能見分曉。