盡管美股乃至全球市場(chǎng)在年初至今表現(xiàn)都還算頗具韌性，但危險(xiǎn)的信號(hào)已經(jīng)接連出現(xiàn)。而一些大行的策略師已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

// 加息致美國(guó)政府支付利息增29% //

自去年3月至今，美聯(lián)儲(chǔ)一共加息9次，利率上限提升至5%。加息帶來(lái)的負(fù)面影響在銀行業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)，對(duì)美國(guó)政府的利息支出負(fù)擔(dān)加重也產(chǎn)生了立竿見(jiàn)影的效果。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府本財(cái)政年度的國(guó)債利息支付同比增長(zhǎng)29%，是聯(lián)邦預(yù)算中增長(zhǎng)最快的支出部分之一。2023財(cái)年第一財(cái)季，美國(guó)公共債務(wù)的利息支付較上年同期增加了570億美元，或37%，達(dá)到2100億美元。

利息支付增加的另一個(gè)后果是，美國(guó)聯(lián)邦政府的總體赤字呈爆炸式增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)了50%。具體來(lái)看，2023財(cái)年第一季度（10月至12月），聯(lián)邦政府財(cái)政赤字達(dá)到4210億美元，同比增加12%。美國(guó)政府債務(wù)正在逼近31.4萬(wàn)億美元的債務(wù)上限，預(yù)計(jì)7月之后將需要提高聯(lián)邦債務(wù)上限。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，美國(guó)面臨的是整個(gè)銀行業(yè)危機(jī)。在流動(dòng)性寬松背景下大量購(gòu)買(mǎi)的美債資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，被歸類(lèi)為可出售資產(chǎn)（AFS）的美國(guó)國(guó)債開(kāi)始出現(xiàn)浮虧。

根據(jù)FDIC數(shù)據(jù)，截至2022年第四季度，美國(guó)銀行系統(tǒng)內(nèi)未實(shí)現(xiàn)損失約為6200億美元，其中可售國(guó)債及證券約為2795億美元。美國(guó)商業(yè)銀行目前資產(chǎn)23萬(wàn)億美元，持有證券5.5萬(wàn)億美元，其中MBS有2.8萬(wàn)億美元。個(gè)人住房貸款2.5萬(wàn)億美元。

銀行股的再次走弱，表明市場(chǎng)對(duì)美銀行股未來(lái)很不看好。

// 5個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)首次同時(shí)出現(xiàn) //

摩根士丹利的Michael Wilson本周警告稱，熊市將“惡性”結(jié)束，將股市拖入新的周期低點(diǎn)。

該行的全球研究負(fù)責(zé)人Katy Hubary也表達(dá)了類(lèi)似的觀點(diǎn)，她寫(xiě)道，在過(guò)去的一年里，市場(chǎng)一直在爭(zhēng)論收益率曲線倒掛（歷史上一直是美國(guó)衰退的前兆）是否意味著，鑒于當(dāng)前環(huán)境的關(guān)鍵特點(diǎn)，這次衰退是不可避免的。

Katy Hubary指出，摩根士丹利跨資產(chǎn)戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布的一個(gè)“有趣的部分”，該部分考察了五個(gè)宏觀發(fā)展的匯合點(diǎn)，這些事件與美債收益率曲線倒掛的敘事一致，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)開(kāi)始放緩并導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)急劇下降。

這五個(gè)宏觀事件分別為：

與三個(gè)月前相比，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的遠(yuǎn)期收益正在下降；

收益率曲線反轉(zhuǎn)（或在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)一直反轉(zhuǎn)）；

失業(yè)率低于平均水平；

美國(guó)制造業(yè)PMI低于50；

凈利率超過(guò)40%的美國(guó)銀行正在收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明（如圖表所示），這五個(gè)事件往往在重大市場(chǎng)危機(jī)（2007年、2001年）之前聚集在一起，即“今天所有五個(gè)事件都發(fā)生了，這是罕見(jiàn)的?！?/p>

對(duì)于股市投資者來(lái)說(shuō)，這是真正值得注意的風(fēng)險(xiǎn)。正如摩根士丹利團(tuán)隊(duì)所強(qiáng)調(diào)的那樣，自1990年以來(lái)，這些條件越多，全球股票表現(xiàn)往往越差。

// 即使瑞信暴雷央行仍加息 //

3月23日，瑞士國(guó)家銀行（Swiss National Bank）將其政策利率提高了50個(gè)基點(diǎn)，使利率達(dá)到1.5%。

這是連續(xù)第四次加息，政策利率的變化符合分析師的預(yù)期。該行認(rèn)為，對(duì)瑞信采取的措施已經(jīng)制止了危機(jī)，但同時(shí)也承認(rèn)仍然準(zhǔn)備在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。

瑞士的國(guó)內(nèi)通脹率仍遠(yuǎn)高于瑞士國(guó)家銀行0%-2%的目標(biāo)，2月份的通脹率同比上升至3.4%，超過(guò)了分析師的預(yù)期。

上周，瑞士國(guó)家銀行同意向陷入困境的瑞信提供高達(dá)500億瑞士法郎（536.8億美元）的貸款，成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。有消息稱，該行最大的投資者沙特國(guó)家銀行將不會(huì)提供進(jìn)一步的財(cái)政援助，該行股價(jià)暴跌，最后以瑞銀集團(tuán)32億美元收購(gòu)結(jié)束。

瑞士央行本周四表示，如果沒(méi)有今天的政策利率上調(diào)，中期通脹預(yù)期將更高，抵押貸款和房地產(chǎn)市場(chǎng)的脆弱性依然存在。該行還預(yù)計(jì)2023年瑞士經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約1%，而12月的預(yù)測(cè)為增長(zhǎng)0.5%左右。

瑞士央行稱，預(yù)計(jì)2023年通脹將達(dá)2.6%；2024年為2.0%；2025年為2.0%。年初以來(lái)，通脹率再次上升，2月份為3.4%，不排除有必要進(jìn)一步上調(diào)瑞士央行的政策利率，以確保中期物價(jià)穩(wěn)定。