在今年強(qiáng)勁的開局之后，隨著大幅反彈導(dǎo)致估值不再那么具有吸引力，加之印度阿達(dá)尼集團(tuán)（Adani Group）和巴西Americanas SA等企業(yè)風(fēng)波，投資者對(duì)新興市場(chǎng)的興趣減弱。

但近兩周，在歐美銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)中，新興市場(chǎng)資產(chǎn)表現(xiàn)出了優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的彈性。今日凌晨公布的最新美聯(lián)儲(chǔ)利率決議又暗示可能很快結(jié)束加息行動(dòng)，從富蘭克林·鄧普頓（Franklin Templeton）到摩根士丹利投資管理公司和道富公司（State Street Corporation），一些分析師開始重新開始看好新興市場(chǎng)資產(chǎn)。

新興市場(chǎng)資產(chǎn)展現(xiàn)韌性

【資料圖】

上周，新興市場(chǎng)資產(chǎn)也受到歐美銀行危機(jī)的拖累，在截至3月17日的過去一周內(nèi)，交易員從投資于新興市場(chǎng)股票和債券的交易所交易基金（ETF）中撤離了約19億美元，錄得一年多來最大的單周提款。

但在本周一瑞銀宣布收購(gòu)瑞信后，新興市場(chǎng)體現(xiàn)出的彈性好于歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)。周一，新興市場(chǎng)資產(chǎn)整體波動(dòng)性下降，不少新興市場(chǎng)貨幣開始反彈。用于衡量新興市場(chǎng)股市波動(dòng)性的CBOE新興市場(chǎng)ETF波動(dòng)率指數(shù)（CBOE Emerging-Market ETF Volatility Index）在當(dāng)天開盤后飆升，南非股市更創(chuàng)下了自去年11月以來最好的單日走勢(shì)。與此同時(shí)，隨著市場(chǎng)情緒的改善，包括墨西哥比索在內(nèi)的一系列新興市場(chǎng)貨幣也扭轉(zhuǎn)了此前跌勢(shì)。

周三，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布前，受亞洲股市上漲的推動(dòng)，新興市場(chǎng)股市連續(xù)第二天錄得上漲，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取更溫和的加息措施。摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)股票指數(shù)上漲近1%。大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣都在窄幅波動(dòng)，對(duì)疲軟的美元持平，摩根士丹利資本國(guó)際拉丁美洲貨幣指數(shù)收漲0.6%。

富國(guó)銀行的策略師麥肯納（Brendan McKenna）表示，雖然新興市場(chǎng)“眼下仍處于一個(gè)棘手的境地”，但如果美聯(lián)儲(chǔ)利率決議偏溫和，就會(huì)成為新興市場(chǎng)的一個(gè)積極因素。

而最新的美聯(lián)儲(chǔ)決議符合市場(chǎng)預(yù)期，加息25個(gè)基點(diǎn)，雖然重申通脹仍太高、強(qiáng)調(diào)還要繼續(xù)加息，但也暗示加息可能接近尾聲。而美聯(lián)儲(chǔ)議息同時(shí)，美財(cái)長(zhǎng)耶倫表示，美國(guó)政府不考慮擴(kuò)大聯(lián)邦存款保險(xiǎn)的范圍，相當(dāng)于否認(rèn)了本周二的政府考慮將保險(xiǎn)擴(kuò)大到所有存款這一外媒消息，意味著銀行危機(jī)仍將持續(xù)。

芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)新興市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)在過去6個(gè)交易日始終低于美股的恐慌指數(shù)VIX。眼下，期權(quán)交易員押注，新興市場(chǎng)市場(chǎng)面臨的動(dòng)蕩程度將繼續(xù)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

華爾街重新看好新興市場(chǎng)資產(chǎn)

在上述背景下，一些分析師認(rèn)為可以重新開始布局新興市場(chǎng)資產(chǎn)。

分析師認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍是支撐資產(chǎn)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)今年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體仍將以比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以更快的速度實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，從而改善盈利前景。

道富高級(jí)多資產(chǎn)策略師杰拉德（Daniel Gerard）就稱：“我們?nèi)钥春眯屡d市場(chǎng)股票交易，該交易在機(jī)構(gòu)投資組合中的權(quán)重非常低，但同時(shí)，他們的盈利前景更好，并能受到投資需求好轉(zhuǎn)和投資組合回歸正常的推動(dòng)?！彼a(bǔ)充稱，中國(guó)股票是今年全球金融市場(chǎng)“為數(shù)不多的好題材之一”。

上周五，在歐美銀行危機(jī)下，中國(guó)央行宣布，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將向銀行體系釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性約5500億元，每年降低銀行資金成本約70億元，這將有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度、降低融資成本。

其次，在看好新興市場(chǎng)的市場(chǎng)人士看來，最近新興市場(chǎng)出現(xiàn)的一些拋售，是由其他地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的轉(zhuǎn)變引發(fā)的。并且，歐美銀行業(yè)動(dòng)蕩也足以引發(fā)市場(chǎng)對(duì)那些全球最有影響力的央行未來加息力度進(jìn)行重新定價(jià)，比如，債券交易員目前正押注美聯(lián)儲(chǔ)今年稍晚降息的可能性。

Brandywine Global Investment Management的基金經(jīng)理麥金太爾（Jack McIntyre）表示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯放緩必然會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)，但一旦塵埃落定，全球主要央行收緊力度的減弱和美元疲軟，將有助于新興市場(chǎng)資產(chǎn)的反彈?！斑@(銀行業(yè)危機(jī))本質(zhì)上并非來自新興市場(chǎng)內(nèi)部的壓力，投資者眼下可能會(huì)暫時(shí)出售任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但如果稍微把時(shí)間線延長(zhǎng)點(diǎn)，這可能反而是一個(gè)凈利好因素，因?yàn)殂y行危機(jī)會(huì)讓全球央行們不再那么大程度地進(jìn)行貨幣緊縮了?！?/p>

富蘭克林·鄧普頓的新興市場(chǎng)股票團(tuán)隊(duì)總監(jiān)塞加爾（Chetan Sehgal）也透露：“我們正在加大對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的投資力度。對(duì)我們來說，新興市場(chǎng)任何時(shí)候都充滿機(jī)會(huì)?！?/p>

最后，更具吸引力估值也是分析師們重新看好新興市場(chǎng)資產(chǎn)的原因。瑞銀全球財(cái)富管理的報(bào)告指出，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，尚未影響新興市場(chǎng)的長(zhǎng)期擴(kuò)張，新興市場(chǎng)的估值仍比主要發(fā)達(dá)國(guó)家更具吸引力。瑞銀的歐洲中東非洲地區(qū)(EMEA)投資主管Themis Themistocleous稱，“我在關(guān)注銀行危機(jī)最近事態(tài)發(fā)展時(shí)發(fā)現(xiàn)，這根本不足以改變我們此前看好新興市場(chǎng)的觀點(diǎn)，新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)動(dòng)力較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體要強(qiáng)勁得多。”具體而言，他稱，瑞銀看好新興市場(chǎng)股票和美元債。

摩根士丹利投資管理公司的副首席投資官兼新興市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管坎達(dá)里（Jitania Kandhari）持類似看法。“目前，金融體系中的過度行為存在于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，多年來利率很低，但卻過度借貸。但新興市場(chǎng)的債務(wù)比率實(shí)際上要好很多?！彼Q。今年稍早，他曾預(yù)測(cè)未來十年新興市場(chǎng)的表現(xiàn)將優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。