在岸人民幣兌美元收復(fù)6.9關(guān)口，現(xiàn)報6.8993，日內(nèi)漲超300點(diǎn)。

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人民幣匯率回吐年內(nèi)漲幅背后：投機(jī)沽空退潮 企業(yè)匯率套?！耙娦А?/strong>

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在美聯(lián)儲或?qū)⒊A(yù)期加息令美元強(qiáng)勢觸底反彈的影響下，人民幣匯率悄然回吐今年以來的漲幅。

截至2月28日14時，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）徘徊在6.9390附近，低于去年底的6.8923。考慮到1月16日人民幣匯率一度創(chuàng)下今年以來的最高值6.6905，這意味著其在過去一個半月回調(diào)逾2000個基點(diǎn)。

一位香港銀行外匯交易員向記者表示，人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，主要是受到美聯(lián)儲或?qū)⒊A(yù)期加息令美元指數(shù)大幅反彈的影響——在美國就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，1月核心PCE物價指數(shù)超預(yù)期上行的情況下，華爾街紛紛調(diào)高美聯(lián)儲利率峰值并加大美元空頭回補(bǔ)力度，令美元指數(shù)從100.8一度漲至105附近，導(dǎo)致人民幣匯率被動下跌。

“盡管過去一個半月人民幣匯率回調(diào)逾2000個基點(diǎn)，但在此期間外匯市場交易情緒相當(dāng)平穩(wěn)，未見投機(jī)資本趁機(jī)沽空人民幣的跡象?！彼赋?。究其原因，一是北向資金持續(xù)涌入A股，給人民幣匯率帶來較強(qiáng)支撐，二是中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)令全球投資機(jī)構(gòu)深知投機(jī)沽空人民幣失敗幾率較高。

在多位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，目前，經(jīng)歷多次人民幣匯率大幅雙向波動的華爾街投資機(jī)構(gòu)紛紛淡化人民幣匯率“破7”的影響。

記者獲悉，部分對沖基金反而在“7”附近建立人民幣買漲頭寸，因為他們認(rèn)為美元指數(shù)反彈接近尾聲，在“7”附近抄底買漲人民幣或?qū)?chuàng)造可觀的超額回報。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，“7”只是一個數(shù)字，不是了不起的事情。去年9月中旬，人民幣匯率時隔兩年再次跌破7，但國內(nèi)外匯市場供求基本平衡，市場也是低買高賣。到了去年12月初，人民幣匯率又收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口，所以“7”并不是很重要的事情。重要的是，當(dāng)人民幣匯率有彈性以后，可能會在資本流動發(fā)生劇烈波動的時候，減輕對資本外匯管制手段的依賴，可以讓貨幣政策有自主性，這對中國金融開放是有積極意義的。

2月24日，中國央行發(fā)布《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，將穩(wěn)步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，注重預(yù)期引導(dǎo)，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。

人民幣匯率表現(xiàn)相對“強(qiáng)勢”

在多位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，過去一個半月人民幣匯率從6.7回落至6.9一線的最大推手，是美元指數(shù)超預(yù)期反彈。

由于美聯(lián)儲或?qū)⒊A(yù)期加息令美元指數(shù)從100.8大幅反彈至105，不只是人民幣，其他非美貨幣也紛紛回吐今年以來所有漲幅。

比如泰銖與南非蘭特對美元匯率均回落至去年年底水準(zhǔn)，埃及鎊甚至額外下跌約50%。

民生證券宏觀首席分析師周君芝表示，1月美國PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期上行令美國通脹形勢再度升級，而通脹預(yù)期的脫錨風(fēng)險加劇金融市場對美聯(lián)儲貨幣政策進(jìn)一步收緊的擔(dān)憂，導(dǎo)致美元指數(shù)大幅走強(qiáng)與非美貨幣普遍承壓。

記者獲悉，受美國通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期影響，華爾街眾多投資機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了美聯(lián)儲利率峰值。

NatWest Markets利率分析師Kevin Cummins發(fā)布最新報告指出，鑒于通脹形勢嚴(yán)峻與美國月度核心通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，美聯(lián)儲或?qū)⒙?lián)邦基金終端利率調(diào)高至5.75%。

高盛預(yù)計美聯(lián)儲今年將進(jìn)一步加息，預(yù)計在3月、5月和6月分別加息25個基點(diǎn)以應(yīng)對更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長。

Refinitiv最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前華爾街交易員預(yù)計美聯(lián)儲在7月前會將基準(zhǔn)利率調(diào)高至約5.4%，但兩周前這個數(shù)值僅有5.2%。

一位美股經(jīng)紀(jì)商向記者透露，本周在場外利率期權(quán)市場買入押注美聯(lián)儲加息至5.8%金融衍生品的對沖基金明顯增多。與此對應(yīng)的是，隨著市場預(yù)期美聯(lián)儲進(jìn)一步加息，他們對美元空頭回補(bǔ)的力度隨之水漲船高，令美元指數(shù)持續(xù)上漲并迫使非美貨幣承受更大回調(diào)壓力。

值得注意的是，盡管美元指數(shù)強(qiáng)勢反彈令非美貨幣匯率普遍大幅回落，但人民幣匯率仍顯得相對強(qiáng)勢。截至2月24日當(dāng)周，CFETS人民幣匯率指數(shù)報在100.24，較去年末的98.67小幅上漲，表明人民幣對一籃子貨幣保持“強(qiáng)勢”。

究其原因，一是北向資金持續(xù)流入A股，無形間將人民幣匯率估值推高逾200-400個基點(diǎn)；二是中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)令宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金仍將人民幣均衡匯率估值設(shè)定在6.8附近。

一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理向記者指出，在去年美聯(lián)儲啟動加息周期與俄烏沖突爆發(fā)后，外匯市場的一大新變化，就是匯率波動幅度明顯加大。在這種情況下，他們一方面不會采取隨波逐流式操作，避免投資踩雷；另一方面則圍繞均衡匯率估值買入押注匯率波動性擴(kuò)大獲利的金融衍生品，實現(xiàn)相對穩(wěn)健的投資回報。

他直言，目前多數(shù)全球大型投資機(jī)構(gòu)預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)將令人民幣匯率有望穩(wěn)步升值，因此他們沒有沽空人民幣獲利的意愿。

外貿(mào)企業(yè)加碼外匯套保

盡管人民幣匯率回吐今年以來的漲幅，但外貿(mào)企業(yè)顯得“氣定神閑”。

一位大宗商品進(jìn)口企業(yè)財務(wù)總監(jiān)告訴記者，在1月中旬人民幣匯率漲至6.7附近期間，他們趁機(jī)買入一份執(zhí)行價格在6.75-6.8、分期多次行權(quán)的遠(yuǎn)期人民幣掉期交易用于鎖定購匯成本。按照當(dāng)前人民幣匯率6.9390附近計算，目前他們已實現(xiàn)了外匯套保盈利，有效降低了購匯成本。

記者多方了解到，隨著人民幣匯率回調(diào)至6.9一線，近日出口企業(yè)也加大逢高結(jié)匯力度。

一位出口企業(yè)負(fù)責(zé)人向記者透露，上周起他們逐步加大了結(jié)匯力度，因為當(dāng)前人民幣匯率結(jié)匯價格足以令企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期的營收利潤目標(biāo)。

“此前，每逢人民幣匯率即將‘破7’，我都會等待人民幣匯率進(jìn)一步下跌再結(jié)匯以博取收益最大化，但隨著人民幣匯率多次雙向波動，我發(fā)現(xiàn)投機(jī)押注人民幣匯率大跌的做法無法實現(xiàn)理想回報，反而令自己少賺不少錢。如今我也學(xué)乖了，只要人民幣匯率觸及企業(yè)營收利潤目標(biāo)，就趕緊結(jié)匯落袋為安?！彼麖?qiáng)調(diào)說。

國家外匯管理局副局長王春英表示，去年以來，市場主體結(jié)匯意愿基本平穩(wěn)，總體保持“逢高結(jié)匯”的理性交易模式。2022年結(jié)匯率（即客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為67%，較2021年提升1個百分點(diǎn)。此外，去年眾多市場主體主動管理匯率風(fēng)險，更多開展套期保值操作，對匯率波動的適應(yīng)性明顯增強(qiáng)。2022年，企業(yè)外匯套保比例為24%，較2016年提升11個百分點(diǎn)。

一位股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部門人士直言，目前他們正將外匯避險服務(wù)覆蓋到更多中小型外貿(mào)企業(yè)，并聯(lián)合相關(guān)部門聯(lián)手降低手續(xù)費(fèi)與擔(dān)保費(fèi)等，為中小型外貿(mào)企業(yè)外匯套保操作“減負(fù)”。

“鑒于今年以來人民幣匯率再度大幅雙向波動，近日咨詢外匯風(fēng)險逆轉(zhuǎn)型組合期權(quán)產(chǎn)品的外貿(mào)企業(yè)開始增多。因為該種產(chǎn)品可以有效對沖人民幣匯價劇烈上下波動所帶來的匯率風(fēng)險?！彼赋觥＃?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 陳植 上海報道）