文/樂居財經(jīng) 李禮

“天上九頭鳥，地上湖北佬”，這句話在雷軍身上得到了印證。

讓雷軍這個名字如雷貫耳的不僅是“Are you OK”的鬼畜音樂，更是因為互聯(lián)網(wǎng)半壁江山背后都有他的身影。

(相關資料圖)

從金山軟件的快速升遷，再到投資眾多的早期中國互聯(lián)網(wǎng)項目，雷軍也把自身的財富及口碑推至最高點。

關于雷軍的投資故事，有太多的案例可講，近期IPO深交所闖關的尚航科技便是其中一家。

早在2010年成立小米的同時，雷軍就作為大股東投資了一家IDC云服務公司，即尚航科技，彼時的雷軍還是金山軟件的總裁兼CEO。

招股書顯示，尚航科技是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心領域的一站式服務提供商，主營業(yè)務包括IDC綜合服務、云綜合服務及其他服務。

其中，IDC綜合服務涵蓋了機柜租用及服務器托 管服務、帶寬租用服務、I P地址服務及虛擬專用網(wǎng)服務等，云綜合服務主要是公有云服務。

若尚航科技順利上市，那雷軍的資本故事又將增加一個新成員。

雷軍和他的兄弟們

2010年8月，在廣州熱情如火的夏天，蘭滿桔與自己人生的大貴人雷軍，一起成立了尚航有限。 雷軍出大頭，現(xiàn)金出資200萬元，持股57.15%，蘭滿桔以現(xiàn)金出資100萬元，持股28.57%，另外廣州菁英以現(xiàn)金出資50萬元，持股14.28%，該公司現(xiàn)已注銷，實控人是胡海昕。

那一年，蘭滿桔32歲，而雷軍41歲，彼時，雷軍還是金山軟件的總裁和CEO。

也就是說，雷軍個人在2010年3月3日成立小米的的同時，五個月后，還作為大股東投資了一家IDC云服務公司（尚航有限），IDC是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的簡稱。 而2012年，雷軍又成立金山云，主要做的事情也是云服務，兩個公司是明顯的同業(yè)。

讓人覺得匪夷所思的是，三方的簽署的《關于投資 IDC 項目發(fā)起人協(xié)議》中有一條： 各方同意，公司設立后并在蘭滿桔要求的時間內(nèi)，將雷軍名下29.15%的股權、廣州菁英名下7.28%的股權，共計 36.43%的股權以 1 元的象征性價格轉讓予蘭滿桔。

顯然，監(jiān)管層也關注到了這個問題，在反饋意見中要求尚航科技說明，股東雷軍、廣州菁英已實繳出資卻同意后續(xù)將部分股權無償轉讓給蘭滿桔的原因及合理性。

按照相關協(xié)議，變動后蘭滿桔、雷軍、廣州菁英持股比例分別為65%、28%以及7%。在這次變動中，蘭滿桔還找了其母親歐遵球作為代持股人。最終，尚航科技明面上控股人變?yōu)樘m滿桔的母親歐遵球。

2011年7月，歐遵球以650萬元增資尚航科技，此次增資實為歐遵球代蘭滿桔、劉杰進行增資。 公司的實際股東結構變?yōu)樘m滿桔、劉杰、雷軍以及廣州菁英，持股比例分別為81.25%、6.50%、9.80%以及2.45%。彼時，劉杰任尚航科技副總經(jīng)理。

兩個月后，蘭滿桔與劉杰的代持人歐遵球將18.20%的股權無償轉讓給雷軍，將4.55%的股權轉無償讓給廣州菁英。

股權轉讓兜兜轉轉，雷軍與廣州菁英從尚航科技設立之初就與蘭滿桔等人進行無償、象征性地來回轉讓，再加上代持問題，令尚航科技股東關系變得撲朔迷離。為此，在申請文件反饋意見中，證監(jiān)會對于尚航科技的多次股權轉讓提出相關疑問。比如，股權無償轉讓的原因，以及是否存在利益輸送。

一系列“繁瑣復雜”的股權轉讓之后，接著，雷軍又進行了下一步的操作，讓鐵哥們何小鵬、雷軍自己投資的公司做股東，而這家公司的背后是阿里巴巴。

2014 年 8 月 25 日，廣州菁英將所持尚航有限 7%的股權原價轉讓給廣州動景。

已經(jīng)運行了3年的公司原價轉讓了下家，而這個下家正是雷軍自己投資的公司。

據(jù)了解，廣州動景的創(chuàng)始人就是現(xiàn)在雷軍的鐵哥們何小鵬，當時做的是UC瀏覽器，雷軍是UC瀏覽器的天使投資人。這家由何小鵬創(chuàng)建的公司廣州動景，日后被馬云300億的代價收購，直接讓雷軍的400萬投資翻了1000多倍。

2015 年 9 月，尚航有限整體變更為股份公司。截至 2015 年 7 月 31 日，尚航有限的凈資產(chǎn)評估值為 2810.42 萬元。

2015年11月，股份公司迎來第一次增資。

本次增資的價格為 25.823元/股，全部由新增股東以貨幣方式認繳。其中， 上海亦聯(lián)以現(xiàn)金 1900.00 萬元認購 73.58 萬股，丁潔以現(xiàn)金 516.46 萬元認購 20.00 萬股，嚴建平以現(xiàn)金 250.00萬元認購 9.68 萬股，珠海藍云以現(xiàn)金 1291.15 萬元認購 50.00 萬股。

通過查閱發(fā)現(xiàn)，這個上海亦聯(lián)正是雷軍小兄弟李學凌的上海公司。李學凌是歡聚時代(YY)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO，雷軍曾給了歡聚時代100萬美元的天使投資。

在引進李學凌的公司之后，2016年3月，尚航科技在新三板掛牌。后續(xù)，光大常春藤、光大證券、海通證券、上海盎聚、德慧君同分別對尚航科技進行增資。

隨著A股資本市場的回暖，尤其是注冊制的開展，尚航科技停止了新三板的轉讓，選擇了深圳主板作為IPO戰(zhàn)場。在此過程中，2021年12月，阿里巴巴旗下的廣州動景把股份轉讓給了7個自然人。

IPO前，控股股東、實際控制人蘭滿桔直接持有尚航科技 40.71%股份，通過珠海藍云間接持股3.48%，合計控制尚航科技 44.19%的股份，并擔任公司的董事長、總經(jīng)理。雷軍持股19.47%，為第二大股東，上海亦聯(lián)持股5.12%為第三大股東。珠海藍云、光大證券、珠海居悅、上海盎聚分別持股3.48%、2.14%、2.12%、1.91%。

近半營收依賴騰訊、百度

尚航科技的主營業(yè)務包括IDC綜合服務、云綜合服務及其他服務，下游客戶主要為搜狗、YY等大中型互聯(lián)網(wǎng)公司。財務數(shù)據(jù)顯示， 2019年-2022年上半年，尚航科技的營收分別為3.25億元、4.19億元、4.64億元、2.37億元，凈利潤分別為0.28億元、0.52億元、0.73億元、0.35億元。

主營業(yè)務中，IDC綜合服務當然是營收大頭，不過，近年來占比逐漸下降。2019-2022年上半年，其營收占比從2019年的93.19%下降至2022年上半年的81.99%，云綜合服務的營收占比從2019年的2.94%上升至2022年上半年的16.74%。

報告期內(nèi)，尚航科技的主營業(yè)務毛利率分別為19.87%、23.94%、26.80%、25.16%，遠低于銅牛信息、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)等IDC業(yè)務公司，原因在于公司IDC業(yè)務主要通過租賃上游供應商機柜開展，而前述公司以自建機柜模式為主，運營期間成本較低。

尚航科技過高的客戶集中度與關聯(lián)交易，也自然引起了市場關注。

招股說明書顯示，2019年-2022年上半年，尚航科技對前五大客戶的銷售額占主營業(yè)務收入的比例分別為 71.15%、71.18%、61.40%及63.81%。尚航科技前五大客戶中主要客戶為騰訊、搜狗、阿里、歡聚等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

值得關注的是，早在新三板轉讓說明書中，尚航科技從2013年開始，廣州華多都是第一大客戶，2013年提供了48.57%的收入，2014年提供了46.76的收入。

廣州華多也是雷軍投資的公司，這家公司的創(chuàng)始人是李學凌。

也就是說，雷軍的好兄弟李學凌非常“給面子”，不但在尚航科技前期給了大生意，還在2015年增資，把尚航科技的估值提高到2.58億元。

2016年，新三板掛牌后，雷軍小兄弟李學凌和何小鵬的公司（廣州華多、廣州動景）是主要客戶。2020年起，廣州動景沒有出現(xiàn)在前五大客戶中，尚航科技的關聯(lián)交易出現(xiàn)了明顯的下滑。招股書顯示，2019年-2022年6月末，尚航科技關聯(lián)銷售的金額分別為1.26億元、1.27億元、9406.41萬元及1323.64萬元，分別占當期主營業(yè)務收入的比例為39.06%、30.50%、20.42%及5.63%。

而廣州華多一直在尚航科技客戶名單里，2019-2020年，廣州華多貢獻的收入包含在歡聚集團里面（李學凌旗下企業(yè)），2021-2022年上半年，廣州華多貢獻的收入包含在廣州津虹里面。

讓人覺得有意思的是，尚航科技的兩大客戶本來是李學凌的YY（廣州華多）和何小鵬的UC（廣州動景），但是這兩家公司后來被百度和阿里巴巴收購了，雖然雷軍曾是投資人，但他已套現(xiàn)而去。

而最新的IPO說明書顯示，2022年上半年，騰訊是第一大客戶，提供了28.51%的收入，這其實是騰訊收購了張朝陽的搜狗之后留下的業(yè)務。而百度收購YY之后，廣州津虹的業(yè)務也已經(jīng)是百度的了。

騰訊有很強的云服務，百度同樣也是。 目前騰訊和百度控制的兩家公司提供了47.83%的營業(yè)額。

目前，云競爭價格戰(zhàn)越來越激烈，只要馬化騰和李彥宏稍稍動一下指頭，公司的業(yè)務就消失了。

雷軍的投資故事

尚航科技對于雷軍來說，只是眾多投資中的一個而已。據(jù)了解，雷軍投資的公司有數(shù)百家之多。

雷軍通過雷軍個人、順為資本、順為海外、小米科技、小米長江、開曼小米等不同的主體，在監(jiān)管的模糊地帶投資和套現(xiàn)。目前，雷軍和雷軍系小米產(chǎn)業(yè)鏈公司已經(jīng)在A股科創(chuàng)板等套現(xiàn)了數(shù)以十億級的現(xiàn)金。

雷軍曾獲中國經(jīng)濟年度人物及十大財智領袖人物、中國互聯(lián)網(wǎng)年度人物等多項國內(nèi)外榮譽，并當選《福布斯》（亞洲版）2014年度商業(yè)人物。

雷軍曾任兩屆海淀區(qū)政協(xié)委員，2012年當選北京市人大代表，2013年2月當選十二屆全國人民代表大會代表。而作為湖北的人雷軍擁有的北京身份證，顯示的是海淀區(qū)號108。

讓雷軍這個名字如雷貫耳的不僅是“Are you OK”的鬼畜音樂，更是因為互聯(lián)網(wǎng)半壁江山背后都有他的身影。

比如蔚來，小鵬，貨拉拉，再到辦公軟件Boss直聘，UC，還有大家愛看的頭條，快手，愛奇藝，都是雷軍投資的。雷軍實際控股的公司就高達700多家。

前幾年，雷軍的投資規(guī)劃可謂順風順水，九號公司 (689009.SH)、石頭科技(688169.SH)、華米科技(NYSE: ZEPP)、云米科技(NASDAQ:VIOT)已經(jīng)先后成功上市。

但隨著對上市公司IPO監(jiān)管日趨嚴格，通過關聯(lián)交易做高營收、調(diào)節(jié)利潤的行為被嚴肅監(jiān)管，雷軍和小米生態(tài)鏈創(chuàng)富神話就不那么靈了。萬魔聲學、商米科技、素士科技等小米生態(tài)鏈公司相繼IPO折戟。