本周最后一個(gè)交易日，美股三大指數(shù)低開(kāi)低走，收盤(pán)顯著下跌，均創(chuàng)下今年以來(lái)最差周度表現(xiàn)。

其中，標(biāo)普500指數(shù)周內(nèi)下跌2.67%，納指跌3.33%，而本周下跌2.99%的道指，更是創(chuàng)去年9月份以來(lái)最大周度跌幅，錄得周線(xiàn)“4連跌”，抹去了2023年的所有漲幅。

從開(kāi)年大漲到最慘一周，美股到底經(jīng)歷了什么？

(資料圖)

宏觀壓制：PCE通脹超預(yù)期走高

超預(yù)期走高的通脹，或是導(dǎo)致美股近期暴跌的直接原因。

華爾街見(jiàn)聞提及，在超預(yù)期提速的PCE通脹指標(biāo)刺激下，本周美國(guó)股債雙殺，投資者進(jìn)一步押注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將加息持續(xù)更久，導(dǎo)致市場(chǎng)緊縮預(yù)期再度升溫。美聯(lián)儲(chǔ)理事菲利普·杰弗遜表示，強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)令美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹顯得困難。

在最新的報(bào)告中，高盛策略師 Chris Hussey 對(duì)這種變化總結(jié)如下：

1月后，越來(lái)越多的證據(jù)表明美國(guó)的通脹正在減退，（市場(chǎng)預(yù)期）貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)將軟著陸，甚至可能在歐洲和中國(guó)的推動(dòng)下重新加速。

但是，2月份連續(xù)兩周的兩份報(bào)告對(duì)這一敘述提出了質(zhì)疑...

高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將再度加息25個(gè)基點(diǎn)，并將10年期國(guó)債收益率上升了60個(gè)基點(diǎn)至3.95%——接近我們?cè)诒局芷谥锌吹降姆逯祬^(qū)間（去年10月，收益率曾達(dá)到4.23%的峰值）。

今天高于預(yù)期的PCE通脹數(shù)據(jù)，似乎證實(shí)了我們?cè)谏现芨咂蟮腜PI報(bào)告中看到的情況——即美國(guó)物價(jià)水平在繼續(xù)上漲，而且上漲速度可能不會(huì)像去年秋天那樣快速回落(如果速度真的在回落的話(huà))……

...政策制定者——尤其是央行行長(zhǎng)——已經(jīng)表示他們?cè)诤艽蟪潭壬弦蕾?lài)數(shù)據(jù)，這進(jìn)一步支持了我們正處于一個(gè)利率將長(zhǎng)期處于較高水平中的觀點(diǎn)。

1月份，債券、美元和黃金走勢(shì)的逆轉(zhuǎn)就在一定程度上反映了投資者對(duì)通脹預(yù)期的轉(zhuǎn)變。本周，這一“更鷹”的市場(chǎng)預(yù)期才在股市有所體現(xiàn)。

估值“泡沫”：peg指標(biāo)飆升

除去在宏觀層面壓制股市走勢(shì)的通脹預(yù)期外，另一種力量也在推波助瀾——不斷惡化的盈利增長(zhǎng)前景，導(dǎo)致PEG比率在不斷飆升。

PEG指標(biāo)，即市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率，它是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度，是著名基金經(jīng)理彼得·林奇最?lèi)?ài)的指標(biāo)之一。

當(dāng)peg等于1時(shí)，表示市場(chǎng)賦予這只股票的估值，可以充分反映公司未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。如果peg大于1，說(shuō)明公司增長(zhǎng)跟不上估值的預(yù)期，說(shuō)明這只股票可能被高估。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，著名基金經(jīng)理彼得·林奇最?lèi)?ài)的PEG指標(biāo)已經(jīng)飆至1.8——比互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間的估值高出約20%，也令諸多投資者坐立不安。

投資咨詢(xún)公司 Man solutions 多資產(chǎn)解決方案部門(mén)主管 Peter van Dooijeweert 表示:

“從市盈率來(lái)看，大多數(shù)（股票）估值似乎確實(shí)過(guò)高，但當(dāng)你考慮到增長(zhǎng)水平和增長(zhǎng)正在放緩的事實(shí)時(shí)，估值看起來(lái)就更過(guò)高了.......要么美聯(lián)儲(chǔ)需要轉(zhuǎn)向，利率必須下降，要么當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向時(shí)，收益恢復(fù)非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)軌跡。這些都是美好的愿望?！?/p>

在對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)日益加劇的情況下，華爾街分析師紛紛下調(diào)利潤(rùn)預(yù)測(cè)。彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，2023年的預(yù)期收入增長(zhǎng)率已從6月份的近10%的正增長(zhǎng)預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。并且，盈利情緒惡化的預(yù)期似乎并不僅僅出現(xiàn)在2023年——市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) Yardeni Research 匯編的數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)三到五年的企業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)或大幅下降。

值得一提的是，雖然PEG指標(biāo)能夠較快地對(duì)估值做出評(píng)判，但同很多估值模型一樣，該指標(biāo)并非一個(gè)很好地?fù)駮r(shí)工具。例如，該指標(biāo)的前一個(gè)高點(diǎn)在2020年年中創(chuàng)下，但隨后股市在接下來(lái)的一年多的時(shí)間里繼續(xù)上漲；該指標(biāo)也曾在 2009年和2016年達(dá)到峰值，但兩者都沒(méi)有立即為多頭敲響喪鐘。

從理論上講，只要企業(yè)利潤(rùn)能夠趕上，估值過(guò)高就不會(huì)成為股市的障礙。這一次，這一情景能否再現(xiàn)，是當(dāng)下股票投資者面臨的最大問(wèn)題之一。