鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》出品

1、上市后，億華通股價(jià)一度達(dá)到了348.55元/股。與此同時(shí)，清華系股東以集中競價(jià)交易、大宗交易方式減持套現(xiàn)6.78億元。伴隨著清華系的減持，億華通公司股價(jià)則是一路跌跌不休，從高點(diǎn)至今，億華通市值已經(jīng)蒸發(fā)超百億元，其股價(jià)跌至94.59元/股。

(資料圖片僅供參考)

2、從2019年到2021年底，億華通管理人員人均年薪從34.98萬元升至63.17萬元。而億華通研發(fā)人員人均年薪從15.35萬元降為9.49萬元。此外，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，億華通的招股書和之后年報(bào)中研發(fā)費(fèi)用存在數(shù)據(jù)“打架”的情況。

3、2019年至2022年前三季度，億華通的應(yīng)收賬款分別為6.36億元、8.43億元、7.2億元和8.17億元。占同期營收比重為114.83%、147.32%、114.37%和209.2%，皆超100%。應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，給億華通帶來的直接影響是，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)。與此同時(shí)，因?yàn)閼?yīng)收賬款長時(shí)間無法收回，也導(dǎo)致億華通不得不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

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近幾年新能源市場可謂是異?；鸨绕涫枪夥?、新能源車，無論是業(yè)績還是銷量都是爆發(fā)式的增長。

但同為新能源系列的氫能源似乎并不樂觀，作為氫能源龍頭公司——億華通近幾年的營收雖然也有所增長，但與其前些年百分之幾十甚至翻倍的增長相比，明顯有所下滑。更令眾多投資者擔(dān)憂的是，億華通的應(yīng)收賬款遠(yuǎn)超其營業(yè)收入，而應(yīng)收賬款無法收回導(dǎo)致其凈利進(jìn)一步下滑。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，上市后，億華通股價(jià)一度曾達(dá)到了348.55元/股，但隨著而來的是清華系減持套現(xiàn)6億多元。與此同時(shí)，億華通一路跌跌不休，從高點(diǎn)至今，公司市值已經(jīng)蒸發(fā)超百億元。

此外，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》還發(fā)現(xiàn)，從2019年到2021年底，億華通管理人員人均年薪從34.98萬元升至63.17萬元。而億華通研發(fā)人員人均年薪從15.35萬元降為9.49萬元。而且億華通的招股書和年報(bào)中披露的研發(fā)費(fèi)用存在數(shù)據(jù)“打架”的情況。

億華通股價(jià)腰斬清華系套現(xiàn)超6億元

億華通成立于2012年，是一家燃料電池系統(tǒng)制造商，擁有設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造燃料電池系統(tǒng)包括核心零部件燃料電池電堆的能力，億華通的產(chǎn)品主要面向商用應(yīng)用（如客車和貨車）。

而億華通的背后掌舵者，是一位出生于山西大同的80后理工男——張國強(qiáng)。

據(jù)了解，張國強(qiáng)出生在大同市平城區(qū)的一個(gè)普通工薪階層家庭，他從小勤奮好學(xué)，算是一名不折不扣的“學(xué)霸”。而張國強(qiáng)小時(shí)候的夢想，是考入清華大學(xué)，不過，在1999年的高考中，因發(fā)揮失常，最終考進(jìn)了山西財(cái)經(jīng)大學(xué)。

本科畢業(yè)的張國強(qiáng)先是在北汽福田汽車股份有限公司當(dāng)總經(jīng)理秘書，不久后，跳槽至北京清能華通科技發(fā)展有限公司（清華參股公司），并且憑借出色的工作能力，迅速升遷到副總經(jīng)理的位置，也因此與清華有了緊密的聯(lián)系。

2012年，不再甘于“寄人籬下”的張國強(qiáng)辭去高薪工作，和幾位老同事一起，自立門戶創(chuàng)辦了北京億華通科技有限公司（2015年變更為北京億華通科技股份有限公司），當(dāng)時(shí)清華控股的水木創(chuàng)投參與了億華通的天使輪和A輪融資。

依托清華大學(xué)汽車安全與節(jié)能國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，億華通產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利。2016年，億華通收購了電堆技術(shù)公司上海神力科技，實(shí)現(xiàn)氫燃料電池發(fā)動機(jī)量產(chǎn)，后掛牌新三板。

不過，因?yàn)樾氯逋顿Y門檻高、交易量低，公司不好融資，最終在2020年時(shí)，億華通選擇了科創(chuàng)板上市。

上市后，億華通股價(jià)一度達(dá)到了348.55元/股。與此同時(shí)，公司清華系股東北京水木揚(yáng)帆創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、北京水木長風(fēng)股權(quán)投資中心（有限合伙）、北京水木國鼎投資管理有限公司-南寧水木愿景創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）以集中競價(jià)交易、大宗交易方式減持公司股份238.67萬股，減持價(jià)格區(qū)間為169.57－322.05元/股，套現(xiàn)合計(jì)6.78億元。

而伴隨著清華系的減持，億華通公司股價(jià)則是一路跌跌不休，從高點(diǎn)至今，億華通市值已經(jīng)蒸發(fā)超百億元，其股價(jià)跌至94.59元/股。

三年凈虧3億多 研發(fā)人員平均薪酬驟降

值得一提的是，在新能源車、光伏業(yè)績大爆發(fā)之際，億華通的業(yè)績則一直不太理想。

2019年至2022年前三季度，億華通營收分別為5.54億元、5.73億元、6.29億元和3.91億元，期間增速分別為3.37%、9.97%和4.58%。1月31日，億華通公告稱，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.2億元到7.7億元，同比增加14.40%到22.34%。而在上市前，億華通的營收增速長期在40%以上增長，甚至翻倍。

而在上市后，億華通凈利潤出現(xiàn)了大幅下滑。2019年至2022年前三季度，利潤分別為0.64億元、-0.23億元、-1.62億元和-0.95億元，期間增長率分別為-135.24%、-618.91%和-33.72%。

1月31日公布的業(yè)績預(yù)告顯示，億華通2022年的凈利潤在-1.88億元至-1.53億元之間。按照虧1.53億計(jì)算，億華通上市三年虧了3.38億元。

對于凈利下滑，億華通表示，考慮到中國的燃料電池汽車行業(yè)仍處于早期階段，且在探索產(chǎn)品大規(guī)模商業(yè)化的過程中，公司可能會面臨困難和出乎意料的風(fēng)險(xiǎn)，再加上疫情可能帶來的不利影響，“預(yù)計(jì)至少在2025年之前，將會繼續(xù)虧損。”

據(jù)了解，目前國內(nèi)氫燃料電池汽車整體市場需求有限，但市場前景讓參與者不斷增加，因此也讓行業(yè)競爭加劇，最終導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)興起。資料顯示，億華通的燃料電池系統(tǒng)銷售均價(jià)也從2019年的2萬元/千瓦降至2022年第三季度的4676元/千瓦。

售價(jià)的下降也進(jìn)一步導(dǎo)致億華通的毛利率和凈利率受到影響，數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年前三季度億華通的毛利率分別為44.5%、43.2%、37.5%和42.4%，其中2019年至2021年毛利率下滑的主要原因是燃料電池的價(jià)格下滑，2022年的毛利率反彈則是由于售出搭載燃料電池電堆的系統(tǒng)銷量增加所致。

不過，億華通的毛利率雖然有所反彈，但凈利率卻依舊不理想，2019年-2022年前三季度億華通的凈利率分別為8.29%、-5.69%、-31.93%和31.90%。

與凈利下滑相反的是，2019年底，億華通管理人員有130人，人均薪酬34.98萬元，2021年底，億華通管理人員114人，人均薪酬升至63.17萬元。其中，董事長張國強(qiáng)的年薪為112.60萬元；董事、副總經(jīng)理張禾年薪50.61萬元；董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人宋海英年薪97.27萬元；副總經(jīng)理于民年薪87.27萬元。

而與管理人員薪酬提高形成鮮明對比的是，研發(fā)人員人均薪酬降了。2019年，億華通銷售人員65人，人均年薪18.41萬，研發(fā)人員182人，人均年薪15.35萬元；而2021年時(shí)，億華通銷售人員增至112人，人均年薪為17.09萬元，研發(fā)人員增至255人，人均年薪降為9.49萬元。

此外，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》還注意到，億華通的招股書和之后年報(bào)中研發(fā)費(fèi)用存在數(shù)據(jù)“打架”的情況。

2019年至2021年，億華通的研發(fā)費(fèi)用職工薪酬為2793.87萬元，2131.91萬元和2420.74萬元。

而2020年年報(bào)中，億華通2019年研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬為2554.35萬元，這與招股書中2019年的研發(fā)費(fèi)用職工薪酬相差200多萬元。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，億華通2020年的年報(bào)中，公司還單獨(dú)披露了研發(fā)人員薪酬，2019年182人薪酬總額2650.70萬元，2020年202人薪酬總額3092.92萬元。這意味在兩份報(bào)告中，出現(xiàn)了3個(gè)不同的研發(fā)人員薪酬。

來源：億華通招股書、年報(bào)

資金被下游嚴(yán)重拖累 壞賬拖垮現(xiàn)金流

值得一提的是，億華通的資金還被下游嚴(yán)重拖累。

2019年至2022年前三季度，億華通的應(yīng)收賬款分別為6.36億元、8.43億元、7.2億元和8.17億元。占同期營收比重為114.83%、147.32%、114.37%和209.2%，皆超100%。

應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，給億華通帶來的直接影響是，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)。2019至2022年前三季度，億華通經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-1.7億、-2.3億、-1.21億和-2.15億元。

與此同時(shí)，因?yàn)閼?yīng)收賬款長時(shí)間無法收回，也導(dǎo)致億華通不得不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

2021年，億華通虧損幅度較大的一個(gè)重要原因就是對應(yīng)收賬款壞賬進(jìn)行了計(jì)提，其中，對上海申龍客車有限公司（以下簡稱：申龍客車）及中植汽車（淳安）有限公司（以下簡稱：中植淳安）的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提比例從2020年的40%提高至2021年的90%?？苿?chuàng)板招股書顯示，在2017—2019年，申龍客車分別為億華通的第三、第二和第一大客戶，三年內(nèi)與億華通的累計(jì)交易金額達(dá)3.23億元，占億華通三年?duì)I收之和的比例約為28.76%。而申龍客車由于母公司東旭光電債務(wù)違約，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流受到影響，進(jìn)而影響到了億華通，對申龍客車應(yīng)收款項(xiàng)已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為2.54億元。

一邊業(yè)績虧損，另一邊經(jīng)營現(xiàn)金流凈額一直為負(fù)，缺錢億華通想要繼續(xù)“活下去”就不得不四處籌錢。于是，億華通在A股科創(chuàng)板還沒站穩(wěn)腳步，今年1月份，就又去香港上市募集資金。

值得一提的是，億華通在A股IPO上市時(shí)，原本計(jì)劃投入6億元募集資金投建的“燃料電池發(fā)動機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)二期工程”（擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目），但實(shí)際上僅投入了3.2億元，投入比例為53.26%。因此有投資者曾調(diào)侃道，“募集那么多資金，最后大部分都用來補(bǔ)充流動資金了，可見公司有多缺錢。”

對于工程建設(shè)費(fèi)用實(shí)際投入比例是預(yù)計(jì)投入的77.3%，億華通解釋是，通過優(yōu)化項(xiàng)目場地規(guī)劃設(shè)計(jì)，合理減少了部分配套建筑面積，并在保證項(xiàng)目質(zhì)量的前提下加強(qiáng)了項(xiàng)目建設(shè)各個(gè)環(huán)節(jié)費(fèi)用的控制、監(jiān)督和管理，進(jìn)一步降低了項(xiàng)目工程實(shí)施成本。

而對于項(xiàng)目設(shè)備購置投入是預(yù)計(jì)投入的34.29%，億華通則解釋稱，項(xiàng)目建設(shè)期間，部分生產(chǎn)設(shè)備因燃料電池技術(shù)更新迭代、行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)提升等原因?qū)崿F(xiàn)了國產(chǎn)化代替，產(chǎn)線購置成本進(jìn)一步下降，因而設(shè)備實(shí)際購置價(jià)格與預(yù)算價(jià)格相比有所降低?？紤]到行業(yè)技術(shù)仍在快速迭代過程中，產(chǎn)品尚未完全定型，公司在產(chǎn)線建設(shè)過程中通過對生產(chǎn)線布局的調(diào)整及生產(chǎn)程序的優(yōu)化，減少了部分非核心設(shè)備的購置，節(jié)約了項(xiàng)目設(shè)備的購置費(fèi)用。對于剩下的3.8億元，億華通稱，將永久補(bǔ)充流動資金，用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營。

作為氫能源龍頭公司，億華通的走向往往會對行業(yè)產(chǎn)生巨大影響，但目前億華通的種種數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不是很樂觀，未來億華通將如何擺脫困局，重回市值巔峰？鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》將持續(xù)關(guān)注。