?作者：米筐老A

(資料圖)

?來(lái)源：米筐投資

前言：

尷尬的一幕出現(xiàn)了，官方火急火燎的鼓勵(lì)大家貸款加杠桿，民間卻反其道而行蜂擁著提前還貸去杠桿。

1

2021年的“提前還貸潮”延續(xù)到了2022年，且有愈演愈烈的趨勢(shì)。

最大的不同是，去年提前還貸很好預(yù)約、也很好還款，可今年銀行卻耍起了賴…總是設(shè)置種種障礙，最長(zhǎng)的預(yù)約還款要排到六個(gè)月后。

表面看，這是一場(chǎng)“銀行保衛(wèi)房貸核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)跟借款人要減輕房貸成本壓力”的博弈，而 它的背后反映的卻是一場(chǎng)加杠桿和去杠桿的爭(zhēng)奪。

為什么呢？

從金融貨幣的角度來(lái)看， 貸款負(fù)債借錢就是加杠桿，而還貸款減少負(fù)債就是去杠桿。

加杠桿/去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何意義呢？意義大了。

加杠桿就是借錢負(fù)債，而借錢負(fù)債就是印鈔放水，所以加杠桿就是增加市場(chǎng)中流通貨幣的數(shù)量。同樣，去杠桿就是縮減市場(chǎng)中貨幣的數(shù)量。

當(dāng)生產(chǎn)供給能力不變，而市場(chǎng)中的錢變少時(shí)、經(jīng)濟(jì)就會(huì)通縮，所以過度去杠桿就會(huì)惡性通縮、其結(jié)果就會(huì)加速經(jīng)濟(jì)低迷下行。

舉個(gè)例子。

你手里有10萬(wàn)元積蓄，本來(lái)可以用來(lái)買車、裝修、旅游、吃喝玩樂，而這會(huì)構(gòu)成其他人的收入、這10萬(wàn)塊就在市場(chǎng)中流通了。如果你是貸款10萬(wàn)呢？效果一樣的，你的債務(wù)成了別人的收入、市場(chǎng)中也因此新增了10萬(wàn)的貨幣量。

可如果你把10萬(wàn)的積蓄的歸還銀行呢？那市場(chǎng)中就少了10萬(wàn)的貨幣量，本來(lái)能賺到你錢的人也賺不到了。

當(dāng)歸還貸款的人足夠多，而又沒有貸款人時(shí)，市場(chǎng)中的錢就會(huì)越來(lái)越少，直至惡性通縮、經(jīng)濟(jì)蕭條。

而現(xiàn)實(shí)就是這樣的。

2022年我國(guó)存款增加額是26.26萬(wàn)億、同比多增6.59萬(wàn)億，其中居民存款增加額是17.84萬(wàn)億、同比多增近8萬(wàn)億…這也就是前陣子“超額儲(chǔ)蓄8萬(wàn)億”的來(lái)源。

一邊是居民瘋狂的存錢還貸，另一邊卻是居民不愿意貸款，就以老百姓貸款的大頭房貸和消費(fèi)貸為例。

去年末，房貸款貸款余額為53.14萬(wàn)億，同比只增加1.5%、比上一年末增速低了6.5%，全年只增加7213億元、占同期各項(xiàng)貸款增量的3.4%。而2021年末，房地產(chǎn)貸款卻增加了3.84萬(wàn)億、占同期各項(xiàng)貸款增量高達(dá)19.1%。

那為何去年貸款余額還增長(zhǎng)了11%呢？主要是大基建下的國(guó)央企、地方國(guó)企和城投平臺(tái)在借錢。

可在民間主動(dòng)去杠桿的同時(shí)，政府卻一直在鼓勵(lì)民間加杠桿。

2

政府為什么要鼓勵(lì)加杠桿、尤其是民間加杠桿呢？

前面也說了， 貸款負(fù)債加杠桿關(guān)系到“印錢”，只有錢“印”出來(lái)、市場(chǎng)的錢多了，經(jīng)濟(jì)才能夠快速恢復(fù)，而現(xiàn)在的問題恰恰在錢“印不出來(lái)”、即沒有人愿意借錢。

當(dāng)下 中國(guó)借錢的主體，一個(gè)跟房地產(chǎn)相關(guān)、另一個(gè)跟地方政府控制下的城投平臺(tái)相關(guān)。

我國(guó)目前銀行信貸當(dāng)中的40%跟房地產(chǎn)相關(guān)，如房企的開發(fā)貸、按揭房貸、及以房產(chǎn)為抵押物的各種貸款，截至去年底我國(guó)銀行貸款余額約214萬(wàn)億、即近80多萬(wàn)億跟房地產(chǎn)相關(guān)。

地方城投債又是多少呢？有分析預(yù)估超60萬(wàn)億，加上上面的80多萬(wàn)億、二者合計(jì)就是140多萬(wàn)億，占整個(gè)貸款余額的近70%。

而目前這兩個(gè)主要“印錢”的主體正在熄火。

房地產(chǎn)從2021年中開始每況愈下，至今未完全恢復(fù)。地方城投債在房地產(chǎn)沖擊及前期巨額低效投資債務(wù)到期下，頻頻出現(xiàn)逾期違約事件，再加上中央對(duì)地方負(fù)債的嚴(yán)格管控，地方城投發(fā)新債及新增貸款的難度越來(lái)越大。

那誰(shuí)來(lái)填補(bǔ)房地產(chǎn)和城投平臺(tái)留出的信貸空缺呢？

最先想到的是民營(yíng)企業(yè)、中小微個(gè)體工商戶等，怎么鼓勵(lì)它們貸款呢？當(dāng)然降準(zhǔn)降息了。

降準(zhǔn)讓銀行能有更多的錢對(duì)外放貸，降息則降低了借款人的負(fù)債成本。

從2021年中至今，累計(jì)降準(zhǔn)四次、共1%，共釋放資金3.5萬(wàn)億；累積降息5次，包括房貸、經(jīng)營(yíng)貸在內(nèi)的各種貸款，其利率都已是史上最低。

以為這樣就完了么？NO!

通過降準(zhǔn)降息后發(fā)現(xiàn)，大家的借錢積極性還沒有上漲，怎么辦？想來(lái)想去又想到了居民、及居民消費(fèi)貸了。

于是也就是我們看到的，從去年開始中央就在極力推行擴(kuò)大內(nèi)需、及其配套的消費(fèi)貸。為此，我整理了表格如下。

從去年中以后，中央的各種會(huì)議上都在強(qiáng)調(diào)要“合理增加消費(fèi)信貸”、“降低消費(fèi)信貸成本”等，其實(shí)就是在鼓勵(lì)大家借貸消費(fèi)…用貨幣的角度來(lái)說， 就是用居民消費(fèi)貸“印錢”來(lái)彌補(bǔ)房地產(chǎn)和城投平臺(tái)“印錢”的虧空。

歷史就是這樣的有趣，2015年底還要“去杠桿”呢，7年后的今天已開始鼓勵(lì)“加杠桿”了。

3

2015年底的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議上，提出了“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方案，其中“三去”的一去就是去杠桿，即減少負(fù)債。

而 從社會(huì)整體來(lái)說，杠桿一旦加上去是很難去掉的，也就是錢一旦印出來(lái)是很難回收的。

有些人會(huì)疑問，借款是“印錢”、那還貸款不就是“消滅錢”么？

從個(gè)體來(lái)說是這樣的，但有人還款也會(huì)有新人借款啊，還款金額和新增借款金額的差額才決定著“市場(chǎng)中錢”數(shù)量的增減。

前面也說了，如果“市場(chǎng)中的錢”變少、即新還款的金額大于新借款的金額，經(jīng)濟(jì)就會(huì)因?yàn)殄X少而通縮、嚴(yán)重是會(huì)惡性通縮，而這是政府不愿意看到的，所以此時(shí)政府就會(huì)通過降息降準(zhǔn)來(lái)鼓勵(lì)大家借錢負(fù)債來(lái)“印錢”。

所以， 去杠桿的本質(zhì)并不是真的去杠桿、而是讓杠桿發(fā)生轉(zhuǎn)移，去誰(shuí)的杠桿、又讓誰(shuí)加杠桿呢？

我直接說結(jié)論吧。

去的是國(guó)央企的杠桿、地方政府的杠桿、房企的杠桿，讓民營(yíng)企業(yè)/中小微個(gè)體工商戶/居民來(lái)加杠桿。

在2008年為國(guó)際金融危機(jī)的那波信貸刺激中，國(guó)央企加了太多杠桿、結(jié)果就是煤炭/鋼鐵/水泥等企業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的過剩產(chǎn)能，有些已成僵尸企業(yè)；地方政府通過城投平臺(tái)加了太多的杠桿，市政建設(shè)、新區(qū)建設(shè)等累積了天量的債務(wù)；房地產(chǎn)加了太多杠桿，在廣大的三四五線城市空置、甚至爛尾了大量的房屋和項(xiàng)目。

所以要讓這些企業(yè)和行業(yè)去杠桿、去產(chǎn)能。

對(duì)僵尸國(guó)企來(lái)說，就是債務(wù)重組下的債務(wù)免除、吸引民企等新股東注資；對(duì)房企來(lái)說，就是通過賣房子、讓居民背負(fù)上債務(wù)（居民的按揭房貸債務(wù)就是房企的收入）還清自己的負(fù)債；與此同時(shí)，地方 城投也順勢(shì)把杠桿轉(zhuǎn)移給了其他企業(yè)（優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企及民企）及居民。

2016年那波全國(guó)性房?jī)r(jià)的暴漲，就是這種杠桿轉(zhuǎn)移的表現(xiàn)…大量的居民買房負(fù)債加杠桿，緩解、減輕或者消除了某些人的杠桿。

可這次歷史沒有重演，大家干脆撂挑子不干了。