鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《投資觀察》 文丨瀟瀟

(相關(guān)資料圖)

爆料郵箱：gaoyue@ifeng.com

核心提示：

1、2月9日，信達證券6連板后首度開板。連拉6個漲停板的表現(xiàn)，在券商行業(yè)中表現(xiàn)較強。此前，42家券商上市后連板數(shù)量在6以上的有10家，連板數(shù)不如信達證券的有32家。而從今年上市的15只新股來看，信達證券連續(xù)6漲停的表現(xiàn)最強。

2、券商行業(yè)2022年業(yè)績普遍不理想，超七成預(yù)計凈利下滑超50%。受市場環(huán)境影響，信達證券預(yù)計2022年全年收入35億元至41億元，同比增長-7.97%至7.80%；歸母凈利潤10.81億元至12.65億元，同比增長-7.74%至7.96%。

3、信達證券面臨經(jīng)紀業(yè)務(wù)高度集中的問題，該業(yè)務(wù)收入占比超40%，高于近七成券商。此外，經(jīng)紀業(yè)務(wù)區(qū)域同樣集中，遼寧轄區(qū)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入貢獻比例穩(wěn)定在41%左右。

4、在投行業(yè)務(wù)中，信達證券的股權(quán)融資業(yè)務(wù)較為薄弱。招股書數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，公司作為主承銷商的IPO項目數(shù)量連續(xù)三年均為零。僅在2020-2021年，信達證券完成和順石油、奧特維及三友眾聯(lián)3單IPO保薦項目，2022年再度顆粒無收。

5、信達證券多次受到監(jiān)管處罰。2022年4月，該公司員工張某輝在從業(yè)期間，替客戶辦理證券交易，被遼寧證監(jiān)局出具警示函。此前，信達證券前員工李某玲因代客理財并最終虧損本金37.32萬元，被證監(jiān)會天津監(jiān)管局出具警示函。

-----------------------------------------------------

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊6連板后首度開板！信達證券于2月1日上市，成為兔年首只券商股，此后連續(xù)6天一字漲停，并于2月9日首度打開漲停板。開板當日成交額52.32億元、換手率達78.6%。截2月9日收盤，信達證券上漲9.93%報21.04元，距離漲停價僅差0.01元，相對8.25元的發(fā)行價格，中一簽的投資者此時賣出可賺1.28萬元。

信達證券上市后連拉6個漲停板的表現(xiàn)，在券商行業(yè)中表現(xiàn)較強。此前，42家券商上市后連續(xù)漲停及未漲停的數(shù)量各站一半，均為21家。其中，連板數(shù)量在6以上的有10家，連板數(shù)不如信達證券的有32家。而從今年上市的15只新股來看，信達證券連續(xù)6漲停的表現(xiàn)最強。

受市場環(huán)境影響，券商行業(yè)2022年業(yè)績普遍不理想，超七成預(yù)計凈利下滑超50%。招股書顯示，信達證券預(yù)計2022年全年收入35億元至41億元，同比增長-7.97%至7.80%；歸母凈利潤10.81億元至12.65億元，同比增長-7.74%至7.96%。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)高度集中 傭金費率高于行業(yè)

據(jù)財報顯示，信達證券最賺錢的業(yè)務(wù)當屬經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

招股書顯示，2022年上半年，信達證券的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入7.55億元，占總營收比例為42.27%。2019年至2021年，信達證券的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入分別為13.37億元、16.4億元、16.85億元，占各期營收的比例分別為60.13%、51.84%、44.29%。

從數(shù)據(jù)上看，雖然信達證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比逐年下降，但仍高于行業(yè)水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在35家披露2021年證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的上市券商中，信達證券該業(yè)務(wù)收入占比高于近七成券商。招股書中也提到，未來一段時期證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍將是該公司重要收入來源。

作為信達證券最重要收入來源的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)，不得不面對傭金率下降的問題。我國140家證券公司之間同質(zhì)化較為明顯，傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)呈現(xiàn)競爭激烈態(tài)勢，傭金率近年來不斷下降。

且未來的傭金率還可能進一步下降。隨著“一人多戶”和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，客戶在不同券商轉(zhuǎn)移成本大幅降低，傭金議價能力明顯提升。

值得關(guān)注的是，信達證券還面臨經(jīng)紀業(yè)務(wù)區(qū)域高度集中的問題。

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，信達證券在遼寧轄區(qū)的買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金凈收入分別為2.12億元、2.76億元、2.71億元和1.1億元，占公司買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金凈收入的比例分別為41.03%、41.17%、41.49%和42.05%，遼寧轄區(qū)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入貢獻比例穩(wěn)定在41%左右。

招股書顯示，信達證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)在遼寧轄區(qū)市場份額排名行業(yè)第一?？此朴袃?yōu)勢的局面下隱藏關(guān)鍵問題——傭金率高于行業(yè)。在投資者用腳投票的今天，經(jīng)紀收入有進一步下滑的風(fēng)險。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《投資觀察》發(fā)現(xiàn)，2022年上半年，信達證券遼寧轄區(qū)（不含大連）營業(yè)部的平均傭金率為0.055%（萬5.5），較遼寧轄區(qū)所有券商的平均傭金率0.0407（萬4）高出0.0143個百分點，顯著高于網(wǎng)上開戶常見的0.025（萬2.5），傭金率并無價格上的優(yōu)勢。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入面臨隱憂的情況下，信達證券也在尋找其他的收入增長點。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，近三年半時間里，信達證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比從60.13%下降至42.27%的同時，該公司私募投資基金業(yè)務(wù)、另類投資業(yè)務(wù)、基金管理業(yè)務(wù)和總部其他業(yè)務(wù)合計收入占比從-8.49%大幅上漲至31.63%，資管業(yè)務(wù)收入占比也從3.66%升至6.87%。

信達證券還在招股書中表示，公司正積極推動經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理的轉(zhuǎn)型。

IPO承銷連續(xù)三年為零 投行業(yè)務(wù)依賴關(guān)聯(lián)方

信達證券早在2007年9月成立，是國內(nèi)AMC系第一家證券公司。公司董事長為艾久超，他也是中國信達的董秘，執(zhí)掌信達證券兩年多的時間里帶領(lǐng)上市，公司總經(jīng)理由祝瑞敏擔任。

作為一家成立十多年的老牌券商，第一大股東又是國內(nèi)四大AMC之一的中國信達，信達證券在投行業(yè)務(wù)上本應(yīng)更具優(yōu)勢，但近年來該公司的投行業(yè)務(wù)卻不容樂觀。

2022年1-6月，信達證券投資銀行收入0.49億元，占營業(yè)收入比例僅為2.72%，在各業(yè)務(wù)中位列倒數(shù)第二，僅高于境外業(yè)務(wù)。招股書顯示，基于2022年1-9月已實現(xiàn)收入及在手項目，公司投行業(yè)務(wù)收入預(yù)計全年有所下降。此前三年里，該公司投資銀行收入分別為2.3億元、5.42億元、4.4億元，占比10.36%、17.14%、11.57%。

在投行業(yè)務(wù)中，信達證券的股權(quán)融資業(yè)務(wù)較為薄弱。招股書數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，公司作為主承銷商的IPO項目數(shù)量連續(xù)三年均為零。僅在2020-2021年，信達證券完成和順石油、奧特維及三友眾聯(lián)3單IPO保薦項目，2022年再度顆粒無收。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《投資觀察》注意到，信達證券手中并無儲備項目。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，其作為主承銷商的5家公司IPO審核狀態(tài)全部終止，包括2家“終止(撤回)”及3家“終止審查”?；谀壳暗臓顩r，信達證券在招股書中表示，公司投行業(yè)務(wù)收入預(yù)計全年有所下降。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年，信達證券的評級從A 類 A 級降至B 類 BBB 級；2022年，進一步降至B 類 BB 級。其中，投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)更差，2022年，信達證券投行業(yè)務(wù)評級結(jié)果是C級，在參與評級的77家券商中位列最差一檔。

券商行業(yè)投行業(yè)務(wù)兩極分化較為嚴重。據(jù)《投資時報》報道，在2022年券商IPO承銷保薦收入排行榜中，前十券商的IPO承銷保薦收入合計達201.32億元，占比達69.73%；后十券商合計僅0.7億元，差距相當懸殊。

而在全面注冊制啟動后，券商投行業(yè)務(wù)分化或進一步加劇。中信證券表示，全面注冊制實行將加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中。平安證券指出，頭部券商業(yè)務(wù)發(fā)展均衡、綜合實力較強、項目儲備豐富，在全面注冊制改革背景下優(yōu)勢顯著。對于投行業(yè)務(wù)如此薄弱的信達證券，全面注冊制啟動后，受益程度或是有限。

值得一提的是，信達證券與關(guān)聯(lián)方在投資業(yè)務(wù)方面存在大額關(guān)聯(lián)交易，于去年6月曾被證監(jiān)會“點名”。目前來看，該問題仍然存在。

招股書顯示，2022年上半年，信達證券向中國信達及關(guān)聯(lián)方提供承銷保薦業(yè)務(wù)取得的收入，占該類型業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金的比例高達58.1%。此前2019-2021年，信達證券向關(guān)聯(lián)方提供承銷保薦業(yè)務(wù)收入占該業(yè)務(wù)類型收入的比例分別為71.95%、60.66%、59.15%。

2022年上半年，信達證券為關(guān)聯(lián)方提供投資咨詢及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)取得的收入占該業(yè)務(wù)類型收入的比例為21.21%。此前三年，信達證券為關(guān)聯(lián)方提供投資咨詢及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)取得的收入占該業(yè)務(wù)類型收入的比例分別為75.21%、40.6%、54.64%。

員工代客理財相繼被罰

作為一家上市券商，監(jiān)管處罰是評價其是否合規(guī)開展業(yè)務(wù)的重要指標之一。2022年以來，信達證券已多次受到監(jiān)管處罰。

2022年4月，信達證券員工張某輝在阜新解放大街證券營業(yè)部從業(yè)期間，存在替客戶辦理證券交易的行為，被遼寧證監(jiān)局出具警示函。

值得注意的是，這并不是信達證券首次被曝出員工代客炒股。

據(jù)裁判文書顯示，2011年5月至2014年2月，信達證券員工李某玲代客理財，最終虧損本金37.32萬元。此后，李某玲被證監(jiān)會天津監(jiān)管局出具警示函，并被法院判令賠償客戶本金37.32萬元，并以此為基數(shù)按照年利率6%賠償客戶的利息損失。

相繼出現(xiàn)員工代客理財，信達證券在內(nèi)控方面需要更加嚴格的管理。

隨著信達證券上市，A股迎來第43家上市券商。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《投資觀察》統(tǒng)計，目前仍有11家券商擬沖刺IPO。東莞證券已過發(fā)審會，渤海證券、財信證券、開源證券的審核狀態(tài)已變更為“已預(yù)披露更新”，華龍證券處于“已受理”階段，華寶證券處于“已反饋”階段，東海證券、申港證券、華金證券、國開證券、湘財證券正在積極推進上市計劃，目前處于IPO輔導(dǎo)備案中。

未來，哪家券商能率先上市，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《投資觀察》將持續(xù)關(guān)注。