調(diào)研結(jié)束后，除了豐盛的晚餐，還要去足療、酒吧。這是2月7日晚間，網(wǎng)傳的一份國(guó)金證券調(diào)研上市公司的部分“行程”。

上述網(wǎng)傳信息顯示，國(guó)金證券調(diào)研對(duì)象是上市藥企悅康藥業(yè)（688658.SH）和同仁堂（600085.SH），“日程安排”列舉的行程，除了調(diào)研本身，還有“高規(guī)格”的娛樂(lè)活動(dòng)。

2月8日上午，第一財(cái)經(jīng)聯(lián)系傳聞中的三家企業(yè)。同仁堂稱，2月9日的確安排了國(guó)金證券等機(jī)構(gòu)調(diào)研，但會(huì)后沒有安排娛樂(lè)活動(dòng)。國(guó)金證券則稱沒有此事。悅康藥業(yè)董秘、證代辦公電話則一直無(wú)人接聽。

(資料圖片僅供參考)

業(yè)內(nèi)人士告訴第一財(cái)經(jīng)，一般的調(diào)研活動(dòng)，企業(yè)不會(huì)這樣安排。上述傳聞雖然尚待進(jìn)一步證實(shí)，但券商調(diào)研上市公司時(shí)，確實(shí)存在一些亂象。

相關(guān)機(jī)構(gòu)否認(rèn)

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，2023年以來(lái)，國(guó)金證券發(fā)表了多份醫(yī)藥生物行業(yè)報(bào)告，其中包括1月8日的“新冠診療方案第十版發(fā)布，持續(xù)把握疫后復(fù)蘇和抗疫需求”、2月5日的“醫(yī)療行業(yè)研究之建議創(chuàng)新線與復(fù)蘇線并重”。

2月8日上午，第一財(cái)經(jīng)聯(lián)系傳聞中的三家企業(yè)。同仁堂董秘辦公室方面對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，2月9日的確安排了包括國(guó)金證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，但是沒有安排會(huì)后的各種娛樂(lè)活動(dòng)，“就是機(jī)構(gòu)調(diào)研上市公司的日常安排”。

國(guó)金證券則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，近期確有調(diào)研活動(dòng)，但是上述“網(wǎng)傳圖片中的內(nèi)容只是套用了國(guó)金證券活動(dòng)名字，沒有這個(gè)事情。公司內(nèi)部也在調(diào)查，不排除個(gè)人惡意行為”。

“聞所未聞”，當(dāng)看到上市公司對(duì)調(diào)研如此行程安排時(shí)，一位券商分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

而另一位此前和悅康藥業(yè)高層有過(guò)接觸的券商首席對(duì)記者表示，按照行業(yè)慣例、根據(jù)調(diào)研重要程度不同，企業(yè)接待會(huì)有不同的層級(jí)，一般的調(diào)研活動(dòng)不會(huì)這樣安排。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度，悅康藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入15.72億元，同比增長(zhǎng)29.6%；凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)21.54%。同期，該公司研發(fā)費(fèi)用為3.33億元，同比增長(zhǎng)118.22%，在營(yíng)業(yè)收入中的占比為9.51%。

公開信息顯示，2022年12月2日-2023年1月12日，該公司公司曾接受過(guò)國(guó)盛證券、開源證券、華西證券、信誠(chéng)基金、中歐基金、招商證券、平安養(yǎng)老、浙商基金、華夏基金、長(zhǎng)城財(cái)富等多家機(jī)構(gòu)的線上調(diào)研。

而同仁堂2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109億元，同比增長(zhǎng)2.03%；凈利潤(rùn)10.03億元，同比增長(zhǎng)9.01%；第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.93億元，同比增長(zhǎng)2.09%；凈利潤(rùn)2.59億元，同比下滑12.33%。

券商調(diào)研“潛規(guī)則”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上述傳聞雖然尚待進(jìn)一步證實(shí)，但券商調(diào)研上市公司時(shí)，的確存在各種亂象。

一位券商研究所內(nèi)部人員說(shuō)，券商調(diào)研上市公司有一個(gè)潛規(guī)則，有時(shí)即便分析師發(fā)現(xiàn)調(diào)研的上市公司存在問(wèn)題，也可能采取隱晦的手法或干脆忽略，通過(guò)發(fā)布唱多的研究報(bào)告在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)配合利益方進(jìn)行相關(guān)運(yùn)作。若發(fā)布唱空?qǐng)?bào)告而得罪上市公司，下次調(diào)研時(shí)，上市公司便不予配合，不利于后續(xù)工作開展。

還有一部分券商分析師是為自己后續(xù)職業(yè)發(fā)展考慮。“有些分析師出于今后職業(yè)發(fā)展考慮，在私下幫企業(yè)做市值管理的策劃，以便為自己今后留一條‘后路‘?！鄙鲜鋈淌紫瘜?duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

但這種“潛規(guī)則”，無(wú)疑在影響券商報(bào)告獨(dú)立性和客觀性。近些年，不少券商研報(bào)存在不少因數(shù)據(jù)列式錯(cuò)誤、表述不嚴(yán)謹(jǐn)而遭監(jiān)管處罰的案例。

2021年10月22日，深圳證監(jiān)局發(fā)布對(duì)國(guó)信證券三名分析師采取出具警示函措施的決定。

該處罰源于此前曾引起熱議的一份研報(bào)。8月4日，國(guó)信證券發(fā)布由三人署名的寧德時(shí)代研究報(bào)告，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)2060年將占據(jù)全球市場(chǎng)約15%-25%的份額，營(yíng)收中樞將達(dá)到1714億元。

同一天，福建證監(jiān)局發(fā)布對(duì)興業(yè)證券及三名分析師采取出具警示函措施的決定。其表示興業(yè)證券發(fā)布的醫(yī)美行業(yè)研報(bào)存在數(shù)據(jù)列示錯(cuò)誤、文字表述不嚴(yán)謹(jǐn)、個(gè)別具體觀點(diǎn)分析依據(jù)不充分、以偏概全等問(wèn)題，反映了興業(yè)證券對(duì)該研究報(bào)告的質(zhì)量控制和合規(guī)審查不到位，因此被出具警示函。

2021年10月19日，國(guó)元證券分析師因其署名發(fā)布的醫(yī)美行業(yè)研報(bào)中存在資料來(lái)源標(biāo)注不明確、數(shù)據(jù)選取不夠?qū)徤?、研?bào)分析不夠客觀、質(zhì)量控制和合規(guī)審查不到位等問(wèn)題，與國(guó)元證券一同被安徽證監(jiān)局出具警示函。