和市場(chǎng)上大多數(shù)人的預(yù)期相反，全球股市在1月大幅上漲。但與此同時(shí)，“魔法般”的通脹效應(yīng)仍然存在。在魔法解除時(shí)，市場(chǎng)將再次被悲嘆籠罩。

意料之外的是堅(jiān)挺的企業(yè)業(yè)績(jī)。QUICK FactSet數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，標(biāo)普500的每股收益（EPS）為225美元，僅比2022年9月底減少4％。

瑞穗證券的大橋英敏表示，“通脹時(shí)企業(yè)借助轉(zhuǎn)嫁成本使得收益得到支撐，體現(xiàn)出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性”。

(資料圖)

據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，美國(guó)2022年的名義GDP（25.4萬(wàn)億美元）減掉實(shí)際GDP（20萬(wàn)億美元）的差額比上年增長(zhǎng)47％，達(dá)到5.4萬(wàn)億美元。與新冠疫情前的2019年相比增至2.3倍。

股票和房地產(chǎn)等的賬面收益帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)仍然存在。奢侈品牌法國(guó)路威酩軒集團(tuán)（LVMH）2022財(cái)年（截至2022年12月）的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到791億歐元，同比增長(zhǎng)23％。董事長(zhǎng)兼CEO貝爾納·阿爾諾夸耀稱(chēng)，“證明了我公司激發(fā)（富裕階層）欲望的實(shí)力”。

不過(guò)，通脹正在穩(wěn)步緩解。企業(yè)跟風(fēng)漲價(jià)越來(lái)越困難，從成本管理不佳的企業(yè)和價(jià)格支配力弱的企業(yè)開(kāi)始，盈利情況將逐步惡化，經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)實(shí)意味或?qū)⒓訌?qiáng)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)不會(huì)遙遠(yuǎn)。值得關(guān)注的是CPI漲幅低于聯(lián)邦基金（FF）利率、實(shí)際基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)正的“死亡交叉（Dead Cross）”。2018年11月、2015年1月、2008年12月，過(guò)去在死亡交叉的前后，金融市場(chǎng)陷入困境的情況很多。如果從物價(jià)趨勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)（FRB）的態(tài)度判斷，美國(guó)CPI有可能在2023年中期低于FF利率。

關(guān)于基準(zhǔn)利率和CPI的關(guān)系，日本的泡沫破裂期可成為參考。截至1996年，日本的基準(zhǔn)利率高于CPI，導(dǎo)致了大型銀行和證券公司相繼破產(chǎn)的“日本版金融危機(jī)”。

當(dāng)前，潛在的危機(jī)仍在發(fā)酵。美國(guó)2年期國(guó)債的利率超過(guò)10年期國(guó)債利率的“利率倒掛”長(zhǎng)期化，暗示了金融業(yè)務(wù)的盈利惡化。

2022年7月以后至2023年1月底，美國(guó)利率倒掛的總天數(shù)達(dá)到143天。此外，資金的實(shí)力也在逐步衰減。美國(guó)的貨幣供應(yīng)量（M2，現(xiàn)金和少量定期存款等）2022年12月同比減少1.3％至21.2萬(wàn)億美元。自2021年2月創(chuàng)出增長(zhǎng)26.9％的紀(jì)錄以后踩下急剎車(chē)，在1960年以后同比首次轉(zhuǎn)為減少。

19世紀(jì)70年代的美國(guó)，CPI在約2年半之后走出了與M2基本相同的趨勢(shì)。如果情況與此相同，到2025年，美國(guó)CPI將轉(zhuǎn)為負(fù)值。

據(jù)悉，由于價(jià)格上漲，很多美國(guó)人不得不放棄購(gòu)買(mǎi)自己人生中的首套房。無(wú)獨(dú)有偶，泡沫期的日本也存在相似的情景。就算美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，放松貨幣緊縮也并非易事。加息的累積效應(yīng)將在今后全面顯現(xiàn)。在那之后，美國(guó)會(huì)走向“日本化”嗎？