隨著2022年業(yè)績預告的發(fā)布，剝離房地產(chǎn)、發(fā)力醫(yī)美的奧園美谷已連續(xù)三年陷入虧損漩渦，累虧超5億元。

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業(yè)績低迷之下，不少投資者擔心奧園美谷會被迫進入“ST”隊伍。也有網(wǎng)友表示：“新規(guī)之下，只要主營沒有大問題，基本不會被‘ST’?！?/p>

從主營業(yè)務來看，“斷舍離”房地產(chǎn)業(yè)務后的奧園美谷，已將心血一并押注風口漸盛的醫(yī)美賽道。

不過，以中游切入的這一選擇似乎并未給公司帶來較快的業(yè)績改善，業(yè)內(nèi)人士曾指出，于醫(yī)美行業(yè)而言，上游生產(chǎn)商擁有核心技術，且由于進入的技術壁壘高，且成本結構不同，上游的供應商往往比中下游廠商擁有更高利潤。

因此，當行業(yè)上游等成員享受醫(yī)美風口帶來的業(yè)績與品牌“量價齊飛”紅利時，奧園美谷仍握著醫(yī)美行業(yè)較低毛利率的業(yè)務。此外，當醫(yī)美業(yè)務上游合作方、下游零售平臺等向其伸出橄欖枝，奧園美谷卻要時刻警惕于高額擔保風險、緩解資金壓力。

從多重因素看，奧園美谷的醫(yī)美轉型之路，任重道遠。

業(yè)績預虧、股價上漲，上演“矛盾”戲碼

1月30日，醫(yī)美概念股奧園美谷迎來春節(jié)假期后的首個交易日，開盤價8.05元，截至當日收盤，報8.18元，漲幅0.25%，總市值62.41億元。

而與上漲股價背道而馳的，是公司日前公布的預虧業(yè)績。2022年全年，公司預計營業(yè)收入為14億元-17億元，去年同期為15.39億元；預計歸母凈利潤虧損1.13億元-1.68億元，扣非凈利潤虧損1.55億元-2.3億元，雖相較于去年同期有所收窄，但仍臨盈利難題。

據(jù)悉，在本報告期信用減值損失無新增大額計提金額的情況下，公司將虧損原因歸咎于“萊賽爾纖維項目一期”建設、疫情波動影響以及醫(yī)美行業(yè)競爭加劇等方面。

藍鯨財經(jīng)記者了解到，奧園美谷目前從事的主要業(yè)務為生物基纖維業(yè)務和醫(yī)療美容業(yè)務。其中，生物基纖維業(yè)務分部主要從事粘膠長絲、萊賽爾纖維和纖維素纖維膜生產(chǎn)與銷售，前者雖受到出口海運價格、主要原材料價格均大幅上升等影響，出現(xiàn)一季度虧損，但調整后利潤很快改善，報告期內(nèi)實現(xiàn)盈利。

不過，旗下“萊賽爾一期”項目的進展卻不算樂觀。該項目于2021年分階段由在建工程轉入固定資產(chǎn)后，通過生產(chǎn)設備調試以持續(xù)提升優(yōu)一等品率。但因國際溶解漿供給緊缺，部分漿企停產(chǎn)導致原材料供應不足、價格高漲，生產(chǎn)線利用率不高，導致產(chǎn)品單位制造成本較高，截至目前，暫未能實現(xiàn)盈利。

此外，對于醫(yī)美業(yè)務，奧園美谷也坦言，醫(yī)美行業(yè)市場競爭加劇，同時區(qū)域內(nèi)疫情反復和年底管控放松均對其造成影響，尤其二季度和四季度的沖擊較大。而面對業(yè)績虧損帶來的二級市場股價上漲這一情況，盤古智庫高級研究員江瀚認為，應該與整個消費市場大規(guī)模發(fā)展帶來的紅利增長有關。

三年累虧超5億元，醫(yī)美何時能救奧園美谷？

事實上，紅利背后，是奧園美谷主動選擇的結果。據(jù)悉，奧園美谷的前身是“京漢股份”，主營業(yè)務為化纖和房地產(chǎn)，2020年，京漢股份第一大股東易主于中國奧園旗下的“深圳奧園科星投資有限公司”，而更名后的奧園美谷，也成為了“奧園集團”旗下承擔醫(yī)美業(yè)務的A股上市平臺。

而后，為全心全意發(fā)展醫(yī)美，奧園美谷在被收購次年便著手剝離房地產(chǎn)業(yè)務，并開始布局醫(yī)美行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)了解，2021年上半年，公司通過并購發(fā)展較為成熟的杭州連天美醫(yī)療美容醫(yī)院和杭州維多利亞醫(yī)療美容醫(yī)院（合稱“連天美醫(yī)院”），從產(chǎn)業(yè)鏈中游快速切入，拓展醫(yī)美賽道；下半年，公司再度收購了廣東奧若拉健康管理咨詢有限公司（簡稱“奧若拉”），意在輕醫(yī)美。

至此，奧園美谷構建了以連天美為代表的5A級醫(yī)美醫(yī)院和以奧若拉為代表的輕醫(yī)美連鎖品牌下的“1+N”模式。

不過，醫(yī)美中游市場并不算是一個完美的切入點。業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)美是暴利行業(yè)，不過主要是因為上游原料耗材企業(yè)擁有高技術壁壘、資質壁壘，市場集中度較高，毛利率高于中下游企業(yè)；而中下游由于競爭分散，存在單體獲利參差不齊的劣勢，加之疫情催化的本地客源爭奪，一定程度上影響了價格及利潤。CIC灼識咨詢合伙人王文華曾指出，醫(yī)美上游生產(chǎn)商毛利率普遍在9成左右，凈利率在3至6成，而中游醫(yī)美機構的毛利率在5至6成，因為獲客成本過高，凈利率介于虧損至1成之間。

這一情況在同樣跨界轉型醫(yī)美的朗姿股份身上也有所顯現(xiàn)。2022年上半年，朗姿股份醫(yī)美業(yè)務雖呈現(xiàn)收入增長，但毛利率僅48.76%，卻是逐年下滑，在包含時尚女裝和綠色嬰童在內(nèi)的三塊業(yè)務中處于最低水平，直至三季度才提升至56.92%，但仍難挽業(yè)績下滑之勢。

反觀奧園美谷，2022年半年報顯示，公司醫(yī)美板塊毛利率43.53%，已是其內(nèi)部各業(yè)務最高水平，但該板塊在公司營收占比剛過三成，綜合來看，業(yè)內(nèi)人士指出，即便在醫(yī)美跨界選手中，奧園美谷綜合盈利能力也并不算強。

不可否認，毛利率、凈利率等指標間接反映出上游廠商比中下游廠商的護城河更加寬闊，而自身研發(fā)實力，則是堅實產(chǎn)品壁壘的前提?！八栽絹碓蕉嗟尼t(yī)美企業(yè)開始著手向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，增強自身研發(fā)能力壁壘以持續(xù)滿足消費者多元化需求，提升自身競爭力。”王文華如是說。

在此背景下，奧園美谷也表示，要持續(xù)貫徹“中游切入，上游立足，下游卡位”的醫(yī)美生態(tài)集成商的場景化業(yè)務布局。包括在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)上游，應用醫(yī)美服務場景，對接醫(yī)美新零售平臺，聚焦醫(yī)美器械耗材及醫(yī)美家用化產(chǎn)品，通過產(chǎn)品代理、合作生產(chǎn)、聯(lián)合研發(fā)、股權投資等方式，在美麗健康產(chǎn)業(yè)上游橫向拓展，同時打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，形成橫向貫通、縱向聯(lián)動的發(fā)展格局。截至目前，公司已開展醫(yī)美服務、醫(yī)美科技和醫(yī)美材料三大板塊業(yè)務。

從主營業(yè)務來看，“斷舍離”房地產(chǎn)業(yè)務后的奧園美谷，已將心血一并押注風口漸盛的醫(yī)美賽道。不過，以中游切入的這一選擇似乎并未給公司帶來較快的業(yè)績改善，業(yè)內(nèi)人士曾指出，于醫(yī)美行業(yè)而言，上游生產(chǎn)商擁有核心技術，且由于進入的技術壁壘高，且成本結構不同，上游的供應商往往比中下游廠商擁有更高利潤。因此，當行業(yè)上游等成員享受醫(yī)美風口帶來的業(yè)績與品牌“量價齊飛”紅利時，奧園美谷仍握著醫(yī)美行業(yè)較低毛利率。此外，當醫(yī)美業(yè)務上游合作方、下游零售平臺等向其伸出橄欖枝，奧園美谷卻要時刻警惕于高額擔保風險、緩解資金壓力。整體而言，公司醫(yī)美轉型之路，任重道遠。

不過，轉戰(zhàn)醫(yī)美似乎并未給奧園美谷帶來業(yè)績改善的效果。數(shù)據(jù)顯示，2020年公司歸母凈利潤虧損1.35億元，同比減少1214.58%，疊加疫情及房地產(chǎn)等因素的影響，由盈轉虧；而在著手剝離房地產(chǎn)、聚焦醫(yī)美后的2021年，公司凈利潤虧損擴大至2.5億元，同比下降88.03%。結合2022年的預虧情況來看，奧園美谷已連續(xù)三年處于業(yè)績虧損困境，累虧超5億元。

在江瀚看來，醫(yī)美需要大規(guī)模的投入，在這種情況下，虧損較為常見，但從長期來看，醫(yī)美發(fā)展前景可觀，企業(yè)為了日后的掙錢，仍然需要持續(xù)加大投入。

然而，這部分投入能否換來預期收益還是未知。華泰證券曾在研報中提示，奧園美谷醫(yī)美板塊整合進展及業(yè)績兌現(xiàn)進展較慢，需注意疫情反復拖累盈利、業(yè)績持續(xù)下滑/現(xiàn)金流惡化、醫(yī)美板塊估值回調等多重因素的影響。在此背景下，押注“美麗”的奧園美谷，究竟何時能借醫(yī)美業(yè)務打一場漂亮的業(yè)績“翻身仗”，一切有待后續(xù)關注。