1月17日晚間，伴隨著中國太保披露2022年全年保費(fèi)數(shù)據(jù)，A股五大上市險企保費(fèi)成績單盡數(shù)交齊。梳理看來，合計實現(xiàn)保費(fèi)收入25597.63億元，同比增長約2.9%。壽險方面，除太保壽險外，其余壽險公司保費(fèi)收入均有所收縮，12月單月則因多地出現(xiàn)疫情感染高峰以及保險公司陸續(xù)步入開門紅籌備，限制保險展業(yè)，制約各險企保費(fèi)增長。財險端，三家財險公司以相對高增幅收官，太保財險、平安財險保費(fèi)增幅均超過10%，人保財險也有8.26%的保費(fèi)增幅，非車業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動力。

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2023年以來，保險股股價呈現(xiàn)明顯回調(diào)趨勢，展望后市，資負(fù)兩端均有明顯利好，一方面，穩(wěn)增長背景疊加各地出行消費(fèi)回暖，有望驅(qū)動長端利率上行；另一方面，伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)、代理人產(chǎn)能提升以及市場需求拉動，有望推動保費(fèi)與新業(yè)務(wù)價值率的長期回暖。

壽險全年保費(fèi)四降一升，12月單月保費(fèi)集體收縮

聚焦于壽險公司表現(xiàn)，2022年全年，除太保壽險外，其余四家壽險公司均出現(xiàn)了保費(fèi)的同比收縮。跌幅居首的是人保壽險，全年保費(fèi)收縮約4.28%后，攬入保費(fèi)927.02億元。全年長險新單期繳同比增長0.8%，其中下半年同比增長11.2%，個險續(xù)期保費(fèi)則面臨一定壓力；人保健康2022年的保費(fèi)收入則實現(xiàn)了14.54%的增長，達(dá)到410.22億元。

平安壽險2022年保費(fèi)同比收縮3.89%，收入保費(fèi)4392.77億元，其中個險新單同比下滑10.4%。個險續(xù)期同比收縮1.3%，但表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，國君非銀分析師認(rèn)為，主要得益于持續(xù)推動社區(qū)網(wǎng)格化渠道改革帶來孤兒單質(zhì)量改善。同期，平安健康保費(fèi)收入同比增長18.78%，平安養(yǎng)老保費(fèi)收入則有16.07個百分點(diǎn)的下滑。

壽險老大哥中國人壽2022年合計攬入保費(fèi)6152億元，同比下滑0.77%；新華保險2022年保費(fèi)收入也有0.23%的跌幅。

得益于銀保渠道低基數(shù)下的高增長推動，太保壽險成為2022年唯一保費(fèi)實現(xiàn)同比增長的壽險公司，全年保費(fèi)收入2223.42億元，同比增長6.1%，但個險續(xù)期保費(fèi)收入同比收縮3.6%，降幅大于平安壽險與人保壽險。

從單月保費(fèi)數(shù)據(jù)來看，各公司在12月保費(fèi)收入均有所收縮，其中新華保險跌幅達(dá)到24%，平安跌約17.9%，人保壽險與中國人壽分別出現(xiàn)10.2%、10.5%的收縮，太保壽險單月保費(fèi)則同比下滑5.6%。國君非銀在研報中指出，主要是因12月全國多地出現(xiàn)疫情感染高峰以及保險公司陸續(xù)步入開門紅籌備，保險展業(yè)受到較大限制，制約單月保費(fèi)增長。

“上市險企已于2022年末啟動2023年開門紅業(yè)務(wù)，但受疫情影響預(yù)計2022年12月預(yù)收有所承壓，一定程度上拖累2023年開門紅數(shù)據(jù)”，開源證券在研報中指出，“考慮到新冠病毒變異株傳播速度較快以及主要城市地鐵客運(yùn)量已明顯修復(fù)，預(yù)計疫情對于負(fù)債端展業(yè)能力短期壓制有所減弱，預(yù)計春節(jié)后將迎來全國性展業(yè)能力恢復(fù)，疊加2022年2月低基數(shù)，2023年2月新單有望明顯改善，預(yù)計2023年第一季度上市險企新業(yè)務(wù)價值率同比增速有望轉(zhuǎn)正。”

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊則提出，2022年壽險行業(yè)仍然受制于行業(yè)供需錯配導(dǎo)致新單承壓，同時以理財險為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)價值率顯著低于重疾險，預(yù)計新業(yè)務(wù)價值率仍深度承壓。此外，考慮到2023年壽險行業(yè)供需兩端復(fù)蘇動能都不足，預(yù)計2023年新業(yè)務(wù)價值率仍然面臨壓力，其中開門紅得益于居民仍然偏低的風(fēng)險偏好推動理財類保險較快增長?？紤]到下半年基數(shù)抬升及權(quán)益市場改善預(yù)期下保險儲蓄需求下滑，預(yù)計2023年新業(yè)務(wù)價值率前高后低。

財險全年維持高景氣，非車險業(yè)務(wù)為拉升主力

財險方面，2022年上市險企財險保費(fèi)表現(xiàn)保持高景氣，人保財險全年實現(xiàn)保費(fèi)收入4854.34億元，同比增約8.26%。其中車險保費(fèi)收入2711.6億元，同比增約6.2%，非車險業(yè)務(wù)中，意外傷害及健康險同比增約10.3%后實現(xiàn)保費(fèi)收入889.99億元，農(nóng)險保費(fèi)收入增幅超兩成，實現(xiàn)保費(fèi)520.54億元，此外信用保證險保費(fèi)基于低基數(shù)，增幅達(dá)到86.4%，收入52.94億元。

平安財險2022年收入保費(fèi)2980.38億元，同比增約10.37%；太保財險全年保費(fèi)收入同比增約11.6%，攬入保費(fèi)1708.24億元，其中車險業(yè)務(wù)收入979.92億元，增幅為6.7%，非車業(yè)務(wù)是保費(fèi)收入上行的主要拉動力，全年實現(xiàn)保費(fèi)728.32億元，同比增幅達(dá)到18.9%。

單月表現(xiàn)來看，人保財險12月車險保費(fèi)收入增約6.4%，維持平穩(wěn)增長。申銀萬國證券研究員許旖珊分析，隨著疫情防控政策優(yōu)化帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，購車補(bǔ)貼優(yōu)惠政策延續(xù)刺激汽車消費(fèi)，新車銷量增速環(huán)比增長明顯。同時，預(yù)計隨著國家重視新能源發(fā)展、新能源車滲透率以及存量車?yán)m(xù)保提升，2023年累計增速將維持在5%左右。

再看單月非車情況，人保財險非車險業(yè)務(wù)同比下滑15.1%，申銀萬國研報提出，是因承保節(jié)奏的影響，其中意健險和信用保險分別同比下滑37.7%、30.4%，預(yù)計2023年將延續(xù)兩位數(shù)增長；農(nóng)險盈利水平較好，意健險、責(zé)任險和信用保險等盈利水平有望持續(xù)改善，預(yù)計2022年和2023年綜合成本率都維持在100%以內(nèi)。

保險股資負(fù)兩端均迎利好，2023年復(fù)蘇迎多重驅(qū)動

2022年，A股保險指數(shù)全年下跌0.08%，整體跑贏大盤，個股中，雖然中國平安、中國太保與新華保險股價仍然存在跌幅，但與上年相較，跌幅已明顯收縮。進(jìn)入2023年以來，各上市險企股價回暖趨勢更加明顯。

展望后市，行業(yè)或正迎來資負(fù)兩端的利好，一方面，中長期維度看，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風(fēng)險改善將持續(xù)利好保險股資產(chǎn)端。海通證券提出，“伴隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)落地、防疫和地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，十年期國債收益率回升至2.90%左右，新增固收類投資收益率壓力有所緩解?！?/p>

從利率角度，申銀萬國證券詳細(xì)分析指出，長端利率持續(xù)上行利好險企投資,750 均線下行放緩準(zhǔn)備金計提壓力邊際緩釋。截至1月17 日收盤,進(jìn)入2023 年以來10 年期國債收益率持續(xù)提升至2.9%,利好以固收配置為主的險企投資端;同時,利率上行周期中750 天國債收益率曲線下行速度放緩,準(zhǔn)備金計提壓力有所緩解?？紤]到2023 年上市險企準(zhǔn)備金計提在新會計準(zhǔn)則調(diào)整下將采用即期利率曲線,如長端利率繼續(xù)上行，2023 年有望進(jìn)入準(zhǔn)備金釋放周期。

負(fù)債端，壽險有望底部復(fù)蘇已成為行業(yè)共同的期待。其中，產(chǎn)品方面，基于利率低位震蕩、理財產(chǎn)品收益承壓的背景，保險產(chǎn)品的市場需求仍在加大，尤其是增額終身壽險、年金險等產(chǎn)品的需求仍在延續(xù)。

此外，頭部險企代理人隊伍改革成效已日益凸顯，產(chǎn)能與收入實現(xiàn)回暖提升，對業(yè)務(wù)開展形成有力支撐。加之居民保險意識和能力的提升，均在構(gòu)成2023年保險復(fù)蘇的驅(qū)動力。