鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 辭舊迎新之際，2022粵港澳大灣區(qū)金融論壇于1月13日在澳門(mén)隆重召開(kāi)。本屆論壇以“現(xiàn)代金融助力大灣區(qū)構(gòu)建新發(fā)展格局”為主題，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程報(bào)道。

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中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤在論壇中發(fā)表了題為“充分利用橫琴深合區(qū)完善人民幣國(guó)際化功能”的主旨演講。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤

談及利用橫琴深合區(qū)完善人民幣的國(guó)際化功能時(shí)，管濤表示，現(xiàn)在人民幣已變成國(guó)際化貨幣，作為橫琴深合區(qū)，應(yīng)該立足于現(xiàn)狀，為人民幣的國(guó)際化功能拾遺補(bǔ)缺。

與此同時(shí)，管濤給出了幾個(gè)前提，第一是所謂的木桶原理，一個(gè)桶能裝多少水不取決于整個(gè)桶有多深，而取決于最短的木板，這是金融開(kāi)放先行先試面臨的最大問(wèn)題，如果全國(guó)對(duì)某些方面是普遍的限制，在某個(gè)區(qū)域進(jìn)行開(kāi)放的話，那會(huì)給整個(gè)國(guó)家資本金融的管理帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)。

2013年上海自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)，有很多便利的政策，這在2015年匯改以后成為資本外流的一個(gè)通道。顯然，哪個(gè)地方有薄弱環(huán)節(jié)，資金就會(huì)蜂擁而去，這是對(duì)我們?cè)跈M琴深合區(qū)設(shè)計(jì)一些金融改革開(kāi)放的先行先試的一個(gè)重要外部約束條件。

第二，在設(shè)計(jì)橫琴深合區(qū)的試驗(yàn)時(shí)要遵循三個(gè)原則。一是市場(chǎng)有需求，不能自彈自唱，沒(méi)有市場(chǎng)需求就沒(méi)有發(fā)展的前景；二是機(jī)構(gòu)有能力，金融機(jī)構(gòu)能夠提供相關(guān)的金融服務(wù)，滿足市場(chǎng)需求。三是監(jiān)管有抓手，這實(shí)際上應(yīng)該是在橫琴深合區(qū)或者澳門(mén)發(fā)展金融改革的先行先試的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)。

香港有成熟的金融市場(chǎng)，有一套現(xiàn)有的規(guī)則，形成了路徑的依賴后要打破是很困難的，而澳門(mén)包括橫琴基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，但同時(shí)為從無(wú)到有重新建立一套規(guī)則創(chuàng)造了條件。例如香港有很發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，但香港離岸人民幣外匯交易一個(gè)很大的問(wèn)題是既沒(méi)有管理也沒(méi)有數(shù)據(jù)。而在橫琴和澳門(mén)，就可以把監(jiān)管和數(shù)據(jù)同時(shí)建立起來(lái)。

管濤認(rèn)為，在橫琴深合區(qū)或者澳門(mén)，人民幣國(guó)際化創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)的突破口有兩個(gè)，一是人民幣計(jì)價(jià)的債券，二是人民幣外匯衍生品的交易。現(xiàn)在從很多指標(biāo)來(lái)看，人民幣國(guó)際化都排到了前五位，但在國(guó)際借貸方面，人民幣國(guó)際化的占比非常低，這實(shí)際上是目前人民幣國(guó)際化的短板。前些年人民幣的高息使其被作為資產(chǎn)而不是負(fù)債持有，但經(jīng)歷過(guò)主要央行的激進(jìn)加息后，人民幣又有可能成為一個(gè)融資貨幣，對(duì)一些國(guó)家產(chǎn)生吸引力。

對(duì)于澳門(mén)來(lái)講，通過(guò)發(fā)展債券市場(chǎng)來(lái)開(kāi)啟澳門(mén)資本市場(chǎng)建設(shè)的思路，在政府和社會(huì)都有一定的共識(shí)，而且前期也進(jìn)行了一些實(shí)踐積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，不論是基礎(chǔ)設(shè)施、金融法規(guī)，還是債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)都有初步地建立。“當(dāng)然，澳門(mén)的債券市場(chǎng)的發(fā)展起點(diǎn)相對(duì)比較低，難度比較大?！惫軡Q，據(jù)悉，目前存在的問(wèn)題有發(fā)行人不足，一級(jí)市場(chǎng)投資者不活躍，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性又比較欠缺，發(fā)行容易產(chǎn)生流動(dòng)性溢價(jià)比較高，抬高發(fā)行成本，這會(huì)降低發(fā)行人來(lái)澳門(mén)發(fā)債券的意愿。這需要市場(chǎng)見(jiàn)招拆招自發(fā)去解決這些問(wèn)題。

管濤表示，人民幣彈性增加后會(huì)帶來(lái)一個(gè)很大的問(wèn)題：市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求也相應(yīng)增加。這些年內(nèi)地市場(chǎng)在這方面已經(jīng)有了一個(gè)很大的發(fā)展但還是存在不足，一是交易品種有限，二是交易限制比較多，不管是做即期交易還是衍生品交易，都要求基于實(shí)際的貿(mào)易投融資背景。如果沒(méi)有適當(dāng)投機(jī)，市場(chǎng)就沒(méi)有流動(dòng)性，容易形成單邊市場(chǎng)。所以必須在交易限制方面有所為。

此外，現(xiàn)在所有做衍生品交易的都必須要有金融創(chuàng)新資格，而金融創(chuàng)新資格大部分是大中型銀行，小微企業(yè)很難得到大中型銀行良好的服務(wù)。管濤稱，在澳門(mén)、在橫琴要與葡語(yǔ)國(guó)家加深經(jīng)貿(mào)融合，這些國(guó)家中大部分是發(fā)展中國(guó)家，它的貨幣是不可兌換的，這方面在深合區(qū)也可以進(jìn)行試點(diǎn)。這是基于市場(chǎng)的需求，如果把深合區(qū)做成一個(gè)離岸市場(chǎng)的話，這方面的政策空間要比在在岸市場(chǎng)去發(fā)展這些產(chǎn)品空間更大，更加有希望。