2022年的最后一個(gè)月，最后一個(gè)告別“零利率”的經(jīng)濟(jì)大國(guó)出現(xiàn)了。

(資料圖)

今天，日本央行突然宣布，允許10年期國(guó)債收益率升至0.5%，打破了此前維持了20個(gè)月的0.25%的區(qū)間上限水平。

一直瘋狂無(wú)節(jié)制購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的日本央行，居然“認(rèn)慫”了！

日本終于也要加入全球“加息”大軍。這成為點(diǎn)燃引信的巨大火藥桶，所引發(fā)的動(dòng)蕩第一時(shí)間傳導(dǎo)到了世界各大金融市場(chǎng)。

世界，為之一驚。

因?yàn)?，它將徹底拉開(kāi)新歷史的帷幕。每一個(gè)普通人，請(qǐng)準(zhǔn)備迎接長(zhǎng)期高通脹高利率的狀態(tài)。

日本央行在這兩天的金融政策決定會(huì)議上，決定優(yōu)化調(diào)整大規(guī)模貨幣寬松政策。

日本現(xiàn)在將允許日本 10 年期債券收益率升至 0.5% 左右，高于此前 0.25% 的波動(dòng)區(qū)間上限。這是自2021年3月從0.2%提高到0.25%之后，第一次擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間。

之前一觸達(dá)0.25%的水平就要下場(chǎng)買(mǎi)，現(xiàn)在放寬到0.5%才動(dòng)手。某種意義上，日本開(kāi)始要放棄控制收益率上限的政策了。

眾所周知，日元以其極低的利率早已成為世界金融市場(chǎng)的壓艙石。如今，日本吹響了退出低利率環(huán)境的號(hào)角，那么全球的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平必將被提升。

消息一出，全球市場(chǎng)巨震。

美元對(duì)日元直接跳水，日元大升。日本股債齊跌，日經(jīng)225指數(shù)跌超2.5%，日本10年期國(guó)債期貨下跌至6個(gè)月低點(diǎn)，觸發(fā)熔斷機(jī)制。

美債大跌，美股期貨也出現(xiàn)走低現(xiàn)象。

在日本央行“破天荒”的舉動(dòng)之前，全球利率已經(jīng)下降了7年多。

從今天開(kāi)始，我們也許要告別這個(gè)低利率的環(huán)境了。日本政策意外逆轉(zhuǎn)，打開(kāi)了全球利率螺旋上升的封印。

2020年，日元占到全球貨幣供應(yīng)量的近9%，影響力不容小覷。而如果日本最終真的放棄了收益率曲線(xiàn)控制，那么長(zhǎng)期利率將會(huì)飆升，進(jìn)而帶動(dòng)全球長(zhǎng)端利率水漲船高。

這可能將最終刺破一些經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)泡沫，比如國(guó)債占比較高的部分歐洲國(guó)家以及外債占比較高的土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體。

更可怕的是，如果這個(gè)邏輯演變成美債被拋售，那將徹底動(dòng)搖2008年以來(lái)形成的“美元-美債”循環(huán)基礎(chǔ)，成為新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索。

所以你該明白，為什么人們會(huì)把日元稱(chēng)作全球金融市場(chǎng)的壓艙石了吧。穩(wěn)如老狗的日本，才是彼岸那些盎格魯撒克遜人浪得飛起的底氣。

另外，利率上行，代表著未來(lái)借貸成本的走高，首當(dāng)其沖的就是黃金、數(shù)字貨幣以及利潤(rùn)低或者沒(méi)什么現(xiàn)金流的企業(yè)或者資產(chǎn)，都面臨著重新定價(jià)的壓力。

比如比特幣，今年從5萬(wàn)多美元的價(jià)格“腰斬”跌破2萬(wàn)美元。比如黃金價(jià)格和標(biāo)普500指數(shù)，都隨著全球國(guó)債利率的上升而下跌。

比如對(duì)利率極其敏感的美股“泛科技”板塊，在連續(xù)兩年出現(xiàn)大規(guī)模凈流入之后，在今年的加息大環(huán)境下，意外出現(xiàn)凈流出51億美元的情況。

強(qiáng)勢(shì)美元，在今年殺死了一切。

而最新的標(biāo)志，日本開(kāi)始應(yīng)對(duì)通脹，也要選擇“加息”的時(shí)候，一場(chǎng)圍裹全球資本的大洗牌或許又要開(kāi)始了。

另一方面，日本選擇調(diào)整自己的政策，其實(shí)相當(dāng)于承認(rèn)了政策固有的被動(dòng)局限性，也就是說(shuō)當(dāng)通脹失控的時(shí)候，放棄或者優(yōu)化調(diào)整政策將會(huì)引發(fā)更大的失控。

這樣一來(lái)，通過(guò)現(xiàn)行政策控制通脹就變得越來(lái)越困難了。

未來(lái)，請(qǐng)準(zhǔn)備迎接一個(gè)高通脹高利率的時(shí)代，所有的資本價(jià)格邏輯都會(huì)隨之發(fā)生重塑。

其實(shí)，日本要從無(wú)限寬松轉(zhuǎn)向考慮通脹，早有跡象可循。

一是，日元跌了一整年。

今年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，幾乎所有的貨幣對(duì)美元都出現(xiàn)了不同程度的貶值。其中日元匯率是最夸張的，美元兌日元匯率從平穩(wěn)多年的115的水平瘋狂貶值到150附近，全年貶值幅度接近25%。

一邊是迫于通脹壓力加息不停的美國(guó)，一邊是始終堅(jiān)守量化寬松的日本，兩國(guó)貨幣之間的差距越來(lái)越大。錢(qián)往高處流，便離開(kāi)了吸引力轉(zhuǎn)弱的日元，流向了利率更高的美元。

二是，高通脹之火燒了一整年。

今年以來(lái)，俄烏沖突引發(fā)的能源通脹一路上升，疊加西方疫情放開(kāi)之后的出游和消費(fèi)需求，帶來(lái)新的供應(yīng)鏈緊張，又繼續(xù)推高了消費(fèi)品的價(jià)格。

甚至在長(zhǎng)年低通脹甚至通貨緊縮的日本，今年通脹也開(kāi)始成了一個(gè)問(wèn)題。

目前，日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本10月去除生鮮食品的核心CPI較去年同期上漲3.6%，漲幅為1982年2月以來(lái)最高，也大大超過(guò)了日本央行此前設(shè)定的2%的漲幅目標(biāo)。

然而，日本央行真正要面對(duì)的困境，是自己的政策早已“名存實(shí)亡”。

收益率曲線(xiàn)控制政策，簡(jiǎn)稱(chēng)YCC，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是一個(gè)“泄壓閥”的作用。

當(dāng)收益率走高，觸達(dá)目標(biāo)上限，央行就會(huì)下場(chǎng)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo) 10 年期國(guó)債，將該國(guó)債收益率壓低至 0%的目標(biāo)水平，使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平下降，進(jìn)而引導(dǎo)信貸利率下行，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

雖然游戲規(guī)則是這樣，但是現(xiàn)實(shí)又成了另一個(gè)模樣。

在兩個(gè)月前，由于日本無(wú)節(jié)制地壓低收益率，機(jī)構(gòu)們一看不樂(lè)意了，他們也不是傻子，總不能抱著一大堆負(fù)利率的債券過(guò)日子，于是開(kāi)始紛紛不買(mǎi)了，導(dǎo)致好幾次傳出日本10年期國(guó)債“零成交”的尷尬情況。

再加上，市場(chǎng)里的投資者們都知道了央行要控制短期國(guó)債的收益率曲線(xiàn)，于是紛紛去買(mǎi)更長(zhǎng)期的國(guó)債，結(jié)果把長(zhǎng)期利率給搞高了。這下好了，央行想壓低這條曲線(xiàn)，市場(chǎng)卻把它弄高了，等于叫板對(duì)著干了！

最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，本質(zhì)上，“泄壓閥”性質(zhì)的YCC政策，是極其被動(dòng)的。

日本央行想要讓日元匯率保持穩(wěn)定，其實(shí)是要看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色的，除了到點(diǎn)就干預(yù)，其實(shí)沒(méi)有其他什么太好的辦法攔住日元匯率的崩潰。更何況，日元疲軟本來(lái)就會(huì)加劇今年能源這些輸入性通脹，對(duì)日本貨幣政策的掣肘就更大了。

美元越強(qiáng)，日元的貶值壓力就越大，壓力越大，政策就越放不開(kāi)手腳，就越避免不了貶值壓力變大，這就是個(gè)惡性循環(huán)。日本央行只能被迫堅(jiān)守YCC政策。

但顯然，如此“畸形”的政策，是不可能永遠(yuǎn)維持下去的，放棄YCC，只是時(shí)間問(wèn)題。

連鐵板一塊的日本，都終于開(kāi)啟了加息的步伐。但中國(guó)明年仍然是一個(gè)寬松的環(huán)境，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。

這到底是一種對(duì)沖，還會(huì)是一記伏筆呢？