中國(guó)基金報(bào) 安曼

12月5日，衛(wèi)龍?jiān)诟劢凰l(fā)布公告稱(chēng)，于2022年12月5日至12月8日招股，擬全球發(fā)售9639.7萬(wàn)股股份，每股發(fā)售價(jià)為10.4-11.4港元，每手200股，預(yù)計(jì)將于12月15日掛牌上市。

不少網(wǎng)友驚呼，“我又吃出了一家上市公司”。

【資料圖】

不過(guò)，基金君仔細(xì)研究了一下招股說(shuō)明書(shū)，才發(fā)現(xiàn)為了上市，衛(wèi)龍簡(jiǎn)直是拼了。發(fā)行價(jià)較此前投資機(jī)構(gòu)的投資成本近乎腰斬，估值更是“腳踝斬”。

騰訊、紅杉……都“哭”了

假如按照發(fā)售價(jià)中位數(shù)來(lái)計(jì)算，這意味著衛(wèi)龍的市值約為244億港元（折合人民幣220億元），這較上市前680億元人民幣的估值，近乎打了3.2折。

在招股說(shuō)明書(shū)中，衛(wèi)龍更是承認(rèn)“發(fā)售前投資者支付的成本為2.1635美元，較發(fā)售價(jià)溢價(jià)約55.11%”。換句話說(shuō)，衛(wèi)龍上市之日，投資機(jī)構(gòu)就直接虧損55.11%。

而這些機(jī)構(gòu)幾乎都是大家耳熟能詳?shù)闹麢C(jī)構(gòu)，包括CPEE源峰、高瓴資本、紅杉中國(guó)、騰訊、云鋒基金等。

值得注意的是，這還是業(yè)績(jī)補(bǔ)償后的價(jià)格。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2022年4月，衛(wèi)龍以對(duì)價(jià)1,576.2689美元向該等投資者發(fā)行及出售合共157,626,890股，算下來(lái)每股普通股的面值僅為0.00001美元。

而此前，2021年3月，上述機(jī)構(gòu)花了27450萬(wàn)美元買(mǎi)了61223007股新股，同時(shí)又以27450萬(wàn)美元買(mǎi)了大股東61223007股老股。也就是說(shuō)，投資機(jī)構(gòu)的彼時(shí)的投資成本為4.48美元（折合人民幣31元左右）。

如果按照投資機(jī)構(gòu)31元/股的投資成本來(lái)計(jì)算，衛(wèi)龍?jiān)趐re-IPO輪的估值高達(dá)98億美元（折合人民幣680億元左右）。

對(duì)于業(yè)績(jī)補(bǔ)償，衛(wèi)龍的表述是“與此前投資有關(guān)的一次性的以股份為基礎(chǔ)的付款”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是因?yàn)榇饲靶l(wèi)龍?jiān)赑re-IPO輪融資估值過(guò)高，而如今業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)不如意，出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛。為此，衛(wèi)龍以接近無(wú)償?shù)貙⒖毓晒蓶|的股權(quán)轉(zhuǎn)給投資者，以補(bǔ)償早前入局的投資者們的損失。

上半年虧損2.61億

還沖上熱搜

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021 年零售額計(jì)算，衛(wèi)龍?jiān)谥袊?guó)所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額6.2%，是第二大企業(yè)的3.9倍，超過(guò)第2名至第5名企業(yè)的市場(chǎng)份額之和，且在調(diào)味面制品和辣味休閑蔬菜制品細(xì)分品類(lèi)的市場(chǎng)份額均排名第一。

也正是因?yàn)檫@樣的行業(yè)地位，衛(wèi)龍?jiān)诔闪?0年以來(lái)的首次融資中，吸引了包括CPE源峰、高瓴、騰訊、云鋒基金、紅杉中國(guó)、厚生投資、海松資本等一眾明星投資機(jī)構(gòu)。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年和2021年，衛(wèi)龍的營(yíng)收分別是41億和48億，凈利潤(rùn)均超過(guò)8億。

但是到了2022年上半年，情況急轉(zhuǎn)直下，上半年直接虧損2.61億。

對(duì)于上半年銷(xiāo)售額減少的原因，衛(wèi)龍?zhí)寡裕环矫嬗捎诟鞯匦鹿谝咔榈膮^(qū)域性復(fù)發(fā)，導(dǎo)致公司的生產(chǎn)及交付受到影響；另一方面，由于公司在2022年上半年對(duì)主要產(chǎn)品類(lèi)別進(jìn)行最新產(chǎn)品升級(jí)而作出價(jià)格調(diào)整?！坝捎诳蛻粜枰欢〞r(shí)間應(yīng)對(duì)該價(jià)格調(diào)整，所以銷(xiāo)量受到了暫時(shí)性的影響?！?/p>

今年上半年，由于原材料價(jià)格上漲等，衛(wèi)龍?jiān)M(jìn)行過(guò)兩次提價(jià)。有網(wǎng)友評(píng)論，“原來(lái)2塊一包的辣條，后來(lái)漲至3塊，然后是5塊。”還有網(wǎng)友表示，“太貴了，現(xiàn)在已經(jīng)吃不起了。”

就在衛(wèi)龍更新了招股說(shuō)明書(shū)后不久，一則內(nèi)容為“年輕人不愛(ài)吃辣條了嗎”的話題登上熱搜。

該話題也吸引90后網(wǎng)友的討論，他們紛紛留言表示“衛(wèi)龍?zhí)稹薄皟r(jià)格越來(lái)越貴”……

新消費(fèi)全面殺“估值”

除了衛(wèi)龍流血上市之外，今天還有一則消息引起了基金君的注意。

12月5日，奈雪的茶發(fā)布公告，宣布已簽署對(duì)樂(lè)樂(lè)茶主體公司上海茶田餐飲管理有限公司的投資協(xié)議，以5.25億元收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶43.64%股權(quán)。

根據(jù)公告，投資事項(xiàng)完成后，奈雪持股43.64%成為樂(lè)樂(lè)茶第一大股東；樂(lè)樂(lè)茶將成為奈雪的聯(lián)營(yíng)公司，并將繼續(xù)維持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，即樂(lè)樂(lè)茶仍將保持“品牌不變”、“團(tuán)隊(duì)不變”、“運(yùn)營(yíng)不變”。

根據(jù)奈雪對(duì)樂(lè)樂(lè)茶43.64%的股權(quán)收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，樂(lè)樂(lè)茶目前的最新估值約為12億元。

根據(jù)天眼查顯示，此前，樂(lè)樂(lè)茶共完成4輪融資，2019年完成pre-A輪2億元融資后，最近一次的融資停留在2020年7月，該輪融資后估值達(dá)到17.1億元。

值得一提的是，去年7月19日晚間，有消息稱(chēng)，元?dú)馍趾拖膊瓒加召?gòu)新式茶飲品牌樂(lè)樂(lè)茶，雙方都非?？粗貥?lè)樂(lè)茶的渠道價(jià)值，并給出了40億元估值。

對(duì)該消息，喜茶創(chuàng)始人聶云宸在朋友圈回應(yīng)稱(chēng)：“消息不實(shí)，此前經(jīng)過(guò)中間人介紹的確有過(guò)一段時(shí)間接觸，但在深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和狀況后已經(jīng)徹底、完全、堅(jiān)決放棄。”

去年估值40億的樂(lè)樂(lè)茶，現(xiàn)在估值僅剩12億元，甚至已經(jīng)低于上一輪融資的估值。

這讓不少新消費(fèi)的投資人感到了一絲寒意……中科創(chuàng)星投資董事總經(jīng)理李 剛 強(qiáng)更是認(rèn)為，衛(wèi)龍作為新消費(fèi)的代表，本次上市將是新消費(fèi)非常代表的事件，意味著二級(jí)市場(chǎng)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)新消費(fèi)投資估值邏輯的否定。