日本財務(wù)省周一披露的數(shù)據(jù)顯示，從9月29日至10月27日，日本花費了創(chuàng)紀(jì)錄的6.3萬億日元（424億美元，約3000億元人民幣)干預(yù)匯市，阻止日元兌美元大幅下跌，并試圖打擊投機(jī)行為。

美元兌日元走勢圖（2020年5月至今）

美元指數(shù)走勢圖

(資料圖)

日美兩國10年期國債收益率比較

美元兌日元匯率突破150整數(shù)關(guān)口

日元自2021年初開始即進(jìn)入兌美元的貶值通道。當(dāng)年年初，美元兌日元匯率還在100徘徊。隨后，日元開始了長達(dá)兩年的貶值進(jìn)程。今年10月20日，日元突破150的整數(shù)關(guān)口，為1990年以來的新高。但為了保持日本出口的競爭力，日本政府對日元的走勢并沒有做出過多干預(yù)。

直到今年9月22日，日元匯率跌破145.90后，日本政府自1998年以來首次進(jìn)行干預(yù)以支撐日元，在美元賣出和買入日元方面花費了2.8萬億日元（約188.1億美元）。但此次干預(yù)只是短期改變了日元走勢。隨后，日元兌美元仍在繼續(xù)貶值。

在10月18日內(nèi)閣會議后的新聞發(fā)布會上，日本財務(wù)大臣鈴木俊一重申日元兌美元將暫時跌至149日元水平的觀點，并強(qiáng)調(diào)“將采取適當(dāng)措施應(yīng)對過度波動”。他表示：“不能容忍由于投機(jī)而導(dǎo)致的過度波動?！痹诋?dāng)天的會議上，日本首相岸田文雄也表示，投機(jī)驅(qū)動的快速匯率波動存在問題，不會對具體的日元水平發(fā)表評論，但政府準(zhǔn)備在必要時采取適當(dāng)行動。

在10月20日到21日，日元兌美元匯率在歐美盤交易時間出現(xiàn)短時大幅波動，在跌破150關(guān)口后大幅拉升，最終收報在147附近。市場普遍猜測，這也是繼9月22日后日本央行又一次出場維護(hù)匯率。

按照日本法律規(guī)定，財政部擁有干預(yù)外匯市場的決定權(quán)，而日本央行負(fù)責(zé)實際的操作。

日元為何貶值？

日元本輪貶值幅度之大，只有亞洲金融危機(jī)（1995年4月—1998年8月，日元貶值45%）以及 “安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”期間（2012—2015年，日元貶值38%）可比。

對于此輪日元貶值，華泰證券分析師?；埯愓J(rèn)為，日本央行逆勢堅持超寬松貨幣政策，尤其在今年5月以后，美國及其他國家相對日本利差不斷擴(kuò)大，直接觸發(fā)日元快速貶值。此外，日本經(jīng)濟(jì)基本面走弱也是導(dǎo)致日元貶值的重要原因，尤其是能源危機(jī)下日本貿(mào)易條件迅速惡化、貿(mào)易逆差擴(kuò)大，日元兌一攬子貨幣也明顯走弱。?；埯愓J(rèn)為，日本央行“逆行”的貨幣政策，可能加劇美元兌日元以及兌亞太一攬子貨幣升值的壓力。

此外，貨幣大幅貶值加大本國通脹壓力。8 月日本CPI 觸及3%，為2014 年10月以來高點，同時，通脹壓力由點及面已經(jīng)呈現(xiàn)全面通脹的態(tài)勢。而日本國債市場在“失去活力”——日本央行持有本國國債比例不斷上升，而市場活躍度大幅下降。近期日本10 年期國債市場一度連續(xù)數(shù)日無成交，顯示市場對國債定價有較大質(zhì)疑。

中金公司策略分析師劉剛則認(rèn)為，日元貶值導(dǎo)致貿(mào)易逆差大幅增加，在海外需求下行和高油價背景下，不僅未提振出口，反而造成了一定經(jīng)濟(jì)壓力。而為了提振經(jīng)濟(jì)，貨幣政策寬松應(yīng)對，使得匯率下行的壓力進(jìn)一步增加，若經(jīng)濟(jì)遲遲不提振反而可能形成負(fù)向循環(huán)。松貨幣+外匯干預(yù)是兩害相權(quán)取其輕，但具有相當(dāng)?shù)牟环€(wěn)定性。

對全球而言，日元和日債變化的意義主要在于通過“便宜錢”供給帶來連鎖反應(yīng)。匯率干預(yù)政策可能通過拋售日本所持外幣資產(chǎn)，造成利率波動；而貨幣政策如果邊際變化可能影響更大，如套息交易逆轉(zhuǎn)造成的資產(chǎn)波動，抑或日元空頭平倉引發(fā)的短期流動性沖擊?；鶞?zhǔn)情形下政策變化概率不大，但需要關(guān)注行長任期結(jié)束和外匯壓力。