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日前，A股五大上市險企2022年三季報披露收官，整體業(yè)績表現(xiàn)分化，凈利潤“一升四降”，前三季度僅中國人保一家實現(xiàn)了歸母凈利潤的正增長，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險歸母凈利潤均出現(xiàn)不同幅度的下滑。

究其原因，多因投資端承壓，數(shù)家上市險企在業(yè)績報告中表示，報告期內(nèi)資本市場波動對投資收益造成較大影響，并在不同程度上拖累了凈利潤表現(xiàn)。

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產(chǎn)險公司核心經(jīng)營數(shù)據(jù)趨于優(yōu)化，有回暖跡象

前三季度，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險分別實現(xiàn)歸母凈利潤764.63億元、311.17億元、202.72億元、51.90億元，對應同比增速分別為-6.3%、-35.8%、-10.6%、-56.6%，中國人保實現(xiàn)歸母凈利潤234.95億元，同比增長13.1%。

進一步來看，上市險企中壽險公司業(yè)績表現(xiàn)均不太理想，而產(chǎn)險公司都實現(xiàn)了較好的業(yè)績增長，核心經(jīng)營數(shù)據(jù)趨于優(yōu)化，回暖跡象相對明顯。

人保財險實現(xiàn)保險業(yè)務收入3818.89億元，同比增長10.2%；凈利潤259.48億元，同比增長29.8%；綜合成本率96.5%，下降2.4個百分點。

招商證券非銀團隊指出，年初至今人保車險綜合成本率持續(xù)保持在優(yōu)異水平，隨著自駕車業(yè)務占比不斷提升，新能源車綜合成本率控制在較好水平，預計全年公司車險綜合成本率有望保持在97%以內(nèi)，推動承保盈利超預期。

平安產(chǎn)險實現(xiàn)保險業(yè)務收入2220.24億元，同比增長11.4%；營運利潤104.53億元，同比下降21.3%；綜合成本率97.9%，同比上漲0.6個百分點。

太保產(chǎn)險實現(xiàn)保險業(yè)務收入1338.85億元，同比增長12.5%，其中車險業(yè)務收入增長7.8%，非車險業(yè)務收入增長18.5%；綜合成本率97.8%，同比下降1.9個百分點，其中綜合賠付率70.2%，同比下降0.6個百分點，綜合費用率27.6%，同比下降1.3個百分點。

對于財險公司今年前三季度保費維持較快增長的原因，國君非銀研究團隊認為，疫情有效控制帶來車險保費邊際改善，車輛數(shù)增長是核心驅動力，同時，非車策略有所分化，故而保費總體維持較快增長。

內(nèi)部轉型壓力、外部需求減弱，壽險業(yè)整體增長仍承壓

相比之下，壽險行業(yè)面臨的情況更為復雜，人身險公司仍面臨不小的經(jīng)營壓力。

今年前三季度，中國人壽實現(xiàn)保費收入5541.05億元，同比增長0.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤311.17億元，同比下降35.8%。新華保險實現(xiàn)保費收入1377.92億元，同比增長0.9%；歸母凈利潤51.9億元，同比下降56.6%。人保壽險實現(xiàn)保費收入824.65億元，同比增長5.8%；凈利潤36.81億元，同比減少30.7%。平安壽險及健康險業(yè)務實現(xiàn)營運利潤864.86億元，同比增長17.4%。

太保壽險實現(xiàn)保險業(yè)務收入1897.39億元，同比增長4.4%；新業(yè)務價值增速延續(xù)逐季向好趨勢，前三季度實現(xiàn)新業(yè)務價值75.48億元，同比下降37.8%，降幅較上半年進一步收窄，其中，三季度單季新業(yè)務價值增速由負轉正。

“前三季度，雖然大多數(shù)上市險企壽險板塊保費收入實現(xiàn)正增長，但新業(yè)務價值下滑仍是各公司不得不面對的問題?！鄙轿髯C券分析團隊表示，受今年行業(yè)繼續(xù)深度調整影響，內(nèi)部轉型壓力以及外部需求減弱，壽險業(yè)整體增長仍承壓。

上市險企壽險增速分化的主要原因是各險企采取的經(jīng)營策略不同，如太保壽險、新華保險等加大銀保渠道建設，1月至9月累計保費收入增速較高，中國人壽個險隊伍穩(wěn)固，渠道及產(chǎn)品結構良好，保費增長較為穩(wěn)健。

在三季度業(yè)績交流會，太保壽險總經(jīng)理蔡強表示，當前銀保渠道生態(tài)已與此前大不相同，銀保渠道將成太保壽險新業(yè)務價值增量的主要支撐之一。在統(tǒng)一平臺、統(tǒng)一合規(guī)、統(tǒng)一監(jiān)管的情況下，銀行保險機構會更專注客戶需求，越來越多的銀行也在尋找長期的戰(zhàn)略合作伙伴。同時，銀行也認識到期繳對于銀行本身業(yè)務的重要性、留住客戶的重要性、滿足客戶不同需求的重要性。且銀行越來越重視中收，未來，銀行保險的貢獻將成為銀行中收的主要貢獻者。

開源證券分析認為，當前部分上市險企轉型已初有成效，個險代理人隊伍活動率有所提升，隊伍質量有望改善，渠道轉型正在持續(xù)，活動率及產(chǎn)能仍有提升空間。

權益市場波動，上市險企投資收益同比減少

上市險企整體利潤表現(xiàn)不佳的一大重要因素是受到投資端影響，受投資收益下降拖累。

譬如，對于歸母凈利潤下降，中國人壽在報告中解釋原因為“權益市場波動加劇，投資收益下降”。新華保險也表示，在去年同期凈利潤高基數(shù)的情況下，本期受資本市場低迷的影響，投資收益減少，導致本期凈利潤同比減少。

從投資收益率表現(xiàn)看，今年前三季度，中國平安年化凈投資收益率為4.2%，年化總投資收益率為2.7%。中國人壽總投資收益率為4.03%，凈投資收益率為4.12%。中國太保年化凈投資收益率為4.1%，同比下降0.2個百分點；年化總投資收益率為4.1%，同比下降1.2個百分點。新華保險年化總投資收益率為3.7%，同比下降2.7個百分點。

“三季度單季滬深300指數(shù)下跌15.8%，去年同期跌幅為6.8%，權益市場在二季度回暖后延續(xù)下行態(tài)勢。權益市場表現(xiàn)低迷或影響上市險企可供兌現(xiàn)浮盈承壓，我們預計利潤端仍將面臨增長壓力”，東吳證券分析團隊指出，

值得關注的是，各大險企投資資產(chǎn)都出現(xiàn)增長。截至9月30日，中國人壽投資資產(chǎn)達4.92萬億元，較年初增長4.4%；中國平安保險資金投資組合規(guī)模超4.29萬億元，較年初增長9.6%；新華保險投資資產(chǎn)為11451.33億元，較上年末增長5.8%；中國太保投資資產(chǎn)19628.65億元，較上年末增長8.3%。

中國人保表示，后期將加強市場趨勢研判，積極應對市場變化，做好資產(chǎn)配置動態(tài)調整，穩(wěn)定投資收益，防范投資風險。在債券投資方面，積極把握今年的階段性利率高點拉長久期，加大優(yōu)質非標資產(chǎn)配置力度，堅持不以信用下沉為代價博取高收益。在權益投資方面，根據(jù)市場走勢靈活調整倉位水平，加大底部布局力度，并積極把握結構性投資機會，不斷優(yōu)化持倉結構。