隨著美聯(lián)儲11月會議臨近，雖然市場普遍預(yù)計將連續(xù)第四次加息75個基點，美股并未像此前幾次那樣出現(xiàn)恐慌性的跳水。

三大股指錄得周線兩連陽后，道指正在邁向史上最佳10月的道路上，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，年末加息預(yù)期有所降溫，資金押注美聯(lián)儲激進政策將迎來終點。面對依然高企的物價壓力和逐漸減弱的經(jīng)濟動能，美聯(lián)儲將如何規(guī)劃未來的政策路徑將成為本輪美股反彈成敗的關(guān)鍵。

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美聯(lián)儲如何釋疑市場焦點

上周美國公布了三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和9月個人消費支出物價指數(shù)（PCE）等重磅指標(biāo)，顯示經(jīng)濟仍具韌性，同時物價壓力依然高漲。

經(jīng)歷了今年上半年連續(xù)兩個季度萎縮后，三季度美國GDP年化季率（即季度環(huán)比）上漲2.6%；推動經(jīng)濟反彈的主要因素是貿(mào)易逆差不斷縮小，同時消費支出也依然保持活力，但由于通脹壓力增速放緩至1.4%，為近兩年新低。

結(jié)合近期公布數(shù)據(jù)，初步預(yù)測顯示美國第四季度GDP增速可能再次下降，機構(gòu)普遍預(yù)計美國經(jīng)濟明年年初可能會出現(xiàn)衰退。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，GDP在第三季度反彈并不能解決經(jīng)濟是否能夠擺脫衰退的問題。消費者支出正在放緩，迅速消失的儲蓄緩沖正在削弱消費空間。同時經(jīng)濟放緩的跡象出現(xiàn)在很多方面，房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫，企業(yè)資本支出在減少，而引發(fā)反彈的凈出口提振很難持續(xù)。

物價壓力依然棘手，作為美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)，9月美國個人消費物價指數(shù)PCE同比增長6.2%，與8月持平，去除食品和能源的核心PCE增速則升至5.1%，為今年3月以來的新高。

在商品價格回落的同時，服務(wù)性通脹成為物價回落最大阻力。施瓦茨向記者分析道，服務(wù)業(yè)的通貨膨脹比商品更具黏性，這也是利率在抑制價格上漲方面沒有取得成功的原因之一。但服務(wù)價格也不能免受加息的影響，可以看到住房成本開始有所反應(yīng)，房屋銷售、價格和租金均呈降溫趨勢，加息正在發(fā)揮作用。

值得注意的是，隨著11月政策會議的臨近，在上周媒體報道美聯(lián)儲可能討論12月放緩加息力度之后，經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未扭轉(zhuǎn)外界對此的預(yù)期。過去一周，各期限美債收益率均創(chuàng)下近三個月最大周跌幅，與利率預(yù)期掛鉤的2年期美債收益率回落至4.42%，較年內(nèi)高點下降超過20個基點，基準(zhǔn)10年期美債則逼近4.00%的重要關(guān)口。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，在消化11月加息75個基點預(yù)期后，12月加息50個基點或25個基點的可能性合計已經(jīng)升至57%。

施瓦茨認(rèn)為，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會在本周再加息75個基點。此次會議的焦點集中在美聯(lián)儲可能會對12月及以后的加息進程發(fā)表什么看法。一些美聯(lián)儲官員表示，加息速度應(yīng)該放緩。對于美聯(lián)儲而言，如何在保持其抗通脹能力的同時發(fā)出這種轉(zhuǎn)變的信號將是一個挑戰(zhàn)。

科技股寒流難阻資金抄底

上周美股迎來了本財報季中最繁忙的五天，近1/3的標(biāo)普500指數(shù)成份股在此期間公布了業(yè)績。根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv的最新報告，機構(gòu)進一步下調(diào)了除能源板塊以外的市場盈利預(yù)期，預(yù)計上季度同比增速為-3.5%。不過科技股的疲軟并未阻擋美股反彈的腳步，三大股指延續(xù)了上漲。

與?？松梨?、雪佛龍等能源巨頭受益于油價上漲利潤大增相比，全球經(jīng)濟放緩對其他行業(yè)的沖擊日益顯現(xiàn)。包括微軟、谷歌、亞馬遜等在內(nèi)的明星科技股的財報數(shù)據(jù)令市場大失所望，進一步敲響了經(jīng)濟的警鐘，Meta和亞馬遜均在財報公布后出現(xiàn)了兩位數(shù)的下跌。FAAMG五巨頭中，蘋果成為了僅有的亮點，不過公司營收的韌性依然可能會在四季度面臨逆風(fēng)的挑戰(zhàn)。

機構(gòu)對科技股前景產(chǎn)生了分歧。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)認(rèn)為，市場定價尚未完全計入科技板塊的風(fēng)險。鑒于美國通脹上升、企業(yè)信心下降及金融狀況收緊，目前對科技板塊的盈利預(yù)測依然過高。即使板塊明年盈利預(yù)測已從峰值下調(diào)8%，但大部分減少來自半導(dǎo)體股，預(yù)計隨著汽車和工業(yè)行業(yè)增長疲軟，明年半導(dǎo)體股盈利預(yù)測進一步下降。

相比之下，美銀全球持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，認(rèn)為投資者應(yīng)該利用短線調(diào)整的機會抄底科技板塊，即使美聯(lián)儲加息對估值有負(fù)面影響，但政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期可能意味著機會。

資金流向顯示，上周投資者以6月以來最快的速度入場抄底。Refinitiv Lipper統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至10月26日的一周內(nèi)美股基金錄得凈流入79億美元，結(jié)束了此前連續(xù)拋售的局面。結(jié)合近期經(jīng)濟放緩的壓力越發(fā)明顯，市場希望美聯(lián)儲調(diào)整激進政策的節(jié)奏。

衍生品市場風(fēng)起云涌，嘉信理財稱，上周美股期權(quán)交易量日均達(dá)到4320萬份，逼近歷史最高水平。CBOE恐慌指數(shù)VIX看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比增加4.1%，看跌期權(quán)未平倉量增加8.3%，資金繼續(xù)博弈股指進一步向上的空間。

嘉信理財交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克（Randy Frederick）表示，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)不會影響美聯(lián)儲11月加息75個基點的預(yù)期，但市場看到的是這可能是“最后一次”激進加息。

不過高盛仍建議投資者將投資組合配置轉(zhuǎn)向更具防御性的頭寸。

該行首席策略師科斯?。―avidKostin）在報告中表示：“股市尚未對已經(jīng)發(fā)生的利率變動作出反應(yīng)。投資者需要增加防御性，在通脹和利率走高的環(huán)境下，盈利和估值面臨重大風(fēng)險”。高盛將醫(yī)療保健、消費必需品板塊列為參考標(biāo)的，半導(dǎo)體和科技類股則被下調(diào)為“減持”。