二維生物理解不了三維世界，三維的我們同樣想象不出四維的樣子。我們今天討論的周期，就是對(duì)這第四維時(shí)間的一種探索。

做投資的時(shí)候市場(chǎng)一直在教育我們，不要去做預(yù)測(cè)，你只需要應(yīng)對(duì)，因?yàn)槟泐A(yù)測(cè)的成功率不高。

(資料圖片僅供參考)

周期天王說，人生就是康波。這次信息技術(shù)周期繁榮期從1991年開始，蕭條期大概率結(jié)束于2025年，剩下的可能就是30年的上升周期。也就是說，在我們面前還有三年不那么好過的蕭條生活。這三年蕭條期，我們又該如何投資？

最近翻到一篇研報(bào)《弱勢(shì)格局下尋找確定性》，突然眼前一亮，文中提到的43個(gè)月就演繹一次的頻率，不就是傳說中的基欽周期么？

按五大周期理論，基欽周期大概的時(shí)間長度就是40個(gè)月。另外，朱格拉周期大約10年，庫茲涅茨周期15-25年，康德拉季耶夫周期50-60年，熊彼特周期則是對(duì)基欽周期、朱格拉周期、庫茲涅茨周期的綜合，1個(gè)康波包含6個(gè)朱格拉，1個(gè)朱格拉包含3個(gè)基欽。

資本市場(chǎng)解釋康德拉季耶夫周期也就是康波周期的旗手是周金濤（1972.7-2016.12），沒有其他。那一句著名的“人生發(fā)財(cái)靠康波”也是出自周天王，他認(rèn)為人的一生有三次財(cái)富機(jī)會(huì)，第一次機(jī)會(huì)在2008年，第二次機(jī)會(huì)在2019年，最后一次在2030年附近。

43個(gè)月與基欽周期聯(lián)系起來后，解決了我的一個(gè)困擾，那就是關(guān)于中國重卡銷量的謎題。

重卡作為典型的資本品，一直都是跟投資連在一起的。2009年“4萬億刺激”后，重卡在2010年銷量達(dá)到102萬輛高峰。之后一路向下，2015年觸底，2016年開始復(fù)蘇，2020年疫情壓頂，可代表基建物流等固定資產(chǎn)投資活躍度的重卡銷量，卻在2020年又創(chuàng)了新高，超過了160萬輛。

重卡有很大一部分用于物流，公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量在2016年以來確實(shí)是小幅上行的，但卻無法解釋2020年周轉(zhuǎn)量大幅下行的情況下，重卡銷量的暴漲。

如果把重卡和挖掘機(jī)、叉車和金屬切削機(jī)床的同比數(shù)據(jù)做對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)這四類工業(yè)品的走勢(shì)基本一致，周期大概40個(gè)月左右。

我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)，從現(xiàn)在往前推三個(gè)小周期，從2012年開始到現(xiàn)在基本是10年，這又是一個(gè)典型的朱格拉周期的時(shí)間長度。

如果將2009年以來的制造業(yè)拆成了四個(gè)基欽周期，離我們最近的這一波基欽周期從2019年6月開始啟動(dòng)，到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了37個(gè)月，理論上進(jìn)入了最后的下降階段。

參照過去三輪周期持續(xù)了37-44月的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)周期最晚會(huì)在2022年11月或者2023年初結(jié)束，然后開啟下一個(gè)主升浪。最極端的情況是，現(xiàn)在就是下一波制造業(yè)主升浪的起點(diǎn)。

再來看康波。綜合荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜因和周金濤的劃分方法，從1782年至今，總共出現(xiàn)了五次康波周期，從最早的紡織和蒸汽機(jī)技術(shù)周期到最近的信息技術(shù)周期。

具體時(shí)間上有這么兩個(gè)規(guī)律，第一，上一個(gè)周期的回升期與下一個(gè)周期的繁榮期，也就是在整個(gè)上升段，疊加起來大概30年；第二是衰退和蕭條期加起來，大約在17年左右。

因?yàn)樗幍牡谖宕慰挡ㄖ芷谶€沒結(jié)束，大家對(duì)繁榮期的終點(diǎn)、衰退期的起點(diǎn)存在爭(zhēng)議。周天王是將第五次康波的繁榮期的終點(diǎn)定格在2004年，但疑問在于過去四次康波周期的繁榮期都在20年左右，而從1991年開始到2004年只有13年，時(shí)長不夠。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委是哪一種劃分方法。中國重卡的銷量于2010年見頂，挖掘機(jī)和金屬切削機(jī)床的頂點(diǎn)出現(xiàn)在2011年，也就是說，這波繁榮期的最早可以參照美國將繁榮期結(jié)束劃到2008年美國金融危機(jī)，最晚按照中國資本品銷量頂點(diǎn)劃到2011也可以。綜合美國和中國的情況，劃到2008年相對(duì)比較合理，因?yàn)樯洗慰挡ǖ姆睒s期持續(xù)了18年，這次周期持續(xù)了17年。

從2008年開始，經(jīng)濟(jì)就正式進(jìn)入了衰退期。中國的重卡和挖掘機(jī)，年度銷量的低谷都出現(xiàn)在了2015年。這個(gè)衰退期，正常應(yīng)該結(jié)束在2015年，持續(xù)7年。按照整個(gè)下行周期持續(xù)時(shí)間大約17年的規(guī)律，蕭條期大概率會(huì)結(jié)束在2025年。

周金濤將衰退期的終點(diǎn)確定為2015年，并且將2015-2025年這十年劃為蕭條期。周金濤和魯政委的劃分方法，都指向了蕭條期的終點(diǎn)是2025年。

也就是說，這次信息技術(shù)周期繁榮期從1991年開始，蕭條期大概率結(jié)束于2025年，剩下的可能就是30年的上升周期。也就是說，在我們面前還有三年不那么好過的蕭條生活。這三年蕭條期，我們又該如何投資？

蕭條期的本質(zhì)是前期的創(chuàng)新或者技術(shù)進(jìn)步被吃干抹凈，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入零和博弈階段，平衡非常脆弱，只要稍微有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)就會(huì)劇烈波動(dòng)。所以蕭條期是大宗商品特別容易出現(xiàn)暴利的時(shí)期，而且大宗商品既可以做多，又可以反手做空，賺兩遍錢。

在上個(gè)蕭條期的1973-1982年，最鮮明的特征就是兩次石油危機(jī)。

復(fù)盤從2015年以來的情況，原油和黃金也是又一次不知不覺到了高位。這段時(shí)間，不要輕易看空原油黃金等大宗商品，原油真的有可能像摩根大通說的會(huì)沖到380美元每桶。

再看股票。第三次康波的蕭條期發(fā)生在1929-1937年，發(fā)生了著名的美國股災(zāi)。第四次康波的蕭條期（1973-1982）股市并沒有出現(xiàn)大股災(zāi)，但基本上是橫盤震蕩，最典型的特征是短暫的漂亮50之后美國歷史上最長的一段的小票行情。

下一波康波確定性最強(qiáng)的行業(yè)就是建立在光伏低邊際能源成本基礎(chǔ)上的徹底的電氣化。在光伏和電氣化賽道上的股票，是有可能成長為貫穿下一個(gè)康波大周期的超級(jí)大牛股。電氣化目前看主要是新能源汽車。