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《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

人民幣兌美元匯率貶值有些加速動(dòng)向，在岸、離岸匯率均貶破7.30。而就在此時(shí)的10月25日，央行和外匯局宣布“提高企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)”，幅度為25個(gè)基點(diǎn)，既從1上調(diào)至1.25。按央行和外匯局的說(shuō)法，這是“為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境資金來(lái)源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)”。

盡管如此，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，提高企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，實(shí)際是提升企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的上限，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體跨境融資（主要是增加外債）。提高中國(guó)市場(chǎng)外匯供給，同時(shí)減少人民幣借貸需求，勢(shì)必改變中國(guó)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系。如論實(shí)際效果如何，其理論上，闡述了央行希望穩(wěn)定人民幣匯率的愿望。

從人民幣匯率走勢(shì)看，目前政策效果尚不明顯，但我堅(jiān)信：隨著管理手段不斷加碼，人民幣被錯(cuò)誤低估的情況一定會(huì)獲得逆轉(zhuǎn)。按照目前各國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面——這一決定匯率走向最基本、最重要的因素，人民幣確有低估之嫌，而這明顯有市場(chǎng)失靈的意味。目前對(duì)外匯市場(chǎng)的管理措施，符合我國(guó)“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣，有管理的匯率政策”，所以無(wú)可厚非。

不過(guò)，管理外匯市場(chǎng)的手段多種多樣，或可不斷優(yōu)化。比如，是否可在經(jīng)常項(xiàng)目下更多想些方法，而不是在資本項(xiàng)目下。畢竟，采取經(jīng)常項(xiàng)目下的方法或許帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)要小些。比如，是否在結(jié)匯退稅方面實(shí)施“即結(jié)即退”措施，是否可以略增退稅以抵補(bǔ)中外利差？等等?？傊?，在系統(tǒng)觀念之下，調(diào)動(dòng)各方能力，一定能更加有效地讓人民幣回到合理區(qū)間。當(dāng)然，在資本項(xiàng)下實(shí)施外匯管理不是沒(méi)有低成本、低風(fēng)險(xiǎn)方式，比如最直接的方法就是對(duì)資本跨境流動(dòng)實(shí)施合規(guī)性監(jiān)察。

大家完全理解，央行和外匯局是希望用進(jìn)一步擴(kuò)大資本項(xiàng)目開(kāi)放的方式，去解決外匯市場(chǎng)供求平衡問(wèn)題。但這其中恐怕需要解決一些技術(shù)問(wèn)題，比如國(guó)外借貸成本或許會(huì)高于借用人民幣的成本，那如何才能讓企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)更加愿意借取外債？中國(guó)外債規(guī)模管理是否存在足夠空間？等等。