10月21日，片仔癀（SH600436，股價257.36元，市值1553億元）發(fā)布了三季報。今年第三季度，片仔癀實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.38億元，同比下降17.64%；前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤20.5億元，同比增長2.04%。

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《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，片仔癀單季度凈利潤下滑較為罕見，上次單季度凈利潤下滑還需追溯至2016年。

對比今年前三季度與去年同期數(shù)據(jù)，片仔癀的肝病用藥和化妝品、日化業(yè)的毛利皆出現(xiàn)了下滑。之所以還能實現(xiàn)歸母凈利潤的正增長，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的下降是重要因素。

此外，在第三季度，有兩只基金對片仔癀進(jìn)行了減持，片仔癀前十大股東的門檻也有所降低。

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單季度利潤下滑

對于片仔癀，坊間一直有“藥茅”的稱呼。這個稱呼，或多或少與片仔癀核心產(chǎn)品高毛利率以及受到消費(fèi)者強(qiáng)烈追捧有關(guān)。

然而，今年第三季度，片仔癀的凈利潤出現(xiàn)了下滑。以片仔癀單季度財務(wù)數(shù)據(jù)看，單季度歸母凈利潤下滑的情況實屬罕見，前次出現(xiàn)此等情況還需追溯至2016年第四季度。

事實上，今年以來，片仔癀的業(yè)績增長疲軟。今年前三季度，片仔癀實現(xiàn)營業(yè)收入約66億元，同比增長8.25%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.5億元，同比增長2.04%。

具體看片仔癀毛利貢獻(xiàn)的“三駕馬車”，即“肝病用藥”“醫(yī)藥流通”以及“化妝品和日化業(yè)”，在今年前三季度，僅醫(yī)藥流通板塊實現(xiàn)了營業(yè)收入正增長。今年前三季度，片仔癀的肝病用藥實現(xiàn)營業(yè)收入約29.72億元，同比下降0.7%；醫(yī)藥流通實現(xiàn)營業(yè)收入約28.62億元，同比增長20.98%；化妝品和日化業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入約4.61億元，同比下降17.54%。

分析片仔癀今年前三季度利潤表，其利潤之所以能夠?qū)崿F(xiàn)正增長，費(fèi)用的下降起到了重要作用。今年前三季度，片仔癀的營業(yè)收入增加約5億元。而營業(yè)總成本增加約4.7億元，其中營業(yè)成本增加約5.9億元。換句話說，前三季度，片仔癀營業(yè)成本的增速遠(yuǎn)超過了營業(yè)收入增速。

片仔癀的營業(yè)總成本增長之所以低于營業(yè)成本增長，重要原因即片仔癀的相關(guān)費(fèi)用相較于去年同期有所下滑。今年前三季度，片仔癀的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用合計相較于去年同期下降約1.17億元。其中，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用構(gòu)成了下滑的主要組成部分，分別下降約1億元和0.57億元。

日化業(yè)拖累毛利

營業(yè)成本的增速超越營業(yè)收入增速，也使得片仔癀的毛利率出現(xiàn)下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，片仔癀的銷售毛利率為47.65%，而去年同期為52.97%。

對比去年同期數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，片仔癀的肝病用藥和化妝品日化業(yè)拖累了毛利增長。今年前三季度，片仔癀的肝病用藥實現(xiàn)毛利約23.88億元，相較于去年同期下降0.64億元；醫(yī)藥流通實現(xiàn)毛利約3.81億元，相較于去年同期增長0.77億元；化妝品、日化業(yè)實現(xiàn)毛利約2.84億元，相較于去年同期下降1.13億元。

業(yè)績增長較疲軟的同時，片仔癀今年的股價也出現(xiàn)了大幅下跌，今年1月4日至10月20日，片仔癀的股價累計跌幅達(dá)40.23%。

對比三季度末和二季度末，片仔癀的前十大股東門檻也由約431萬股下降至約302萬股。今年第三季度，片仔癀的前十大股東中，中國工商銀行股份有限公司-中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金和中國建設(shè)銀行股份有限公司-銀華富裕主題混合型證券投資基金對片仔癀進(jìn)行了減持。

值得一提的是，有最新的賣方研究報告仍然對片仔癀持樂觀態(tài)度。西部證券在10月21日發(fā)布研究報告認(rèn)為，片仔癀的業(yè)績疲軟主要因為高基數(shù)下業(yè)績增速承壓，并看好其長期穩(wěn)健成長。

西部證券在其研究報告中稱，公司核心產(chǎn)品沒有集中采購降價風(fēng)險，品種品牌力強(qiáng)，有持續(xù)量價齊升實力。2022年前三季度肝病用藥毛利率為80.34%，同比降低1.58個百分點，在線上渠道的加持下，仍然呈現(xiàn)波動下降趨勢，主要受原材料成本上漲影響。2023年距離上次提價已過去三年，存在上調(diào)價格的可能性，有望繼續(xù)帶動量價齊升。