記者 陳植 上海報(bào)道

(相關(guān)資料圖)

時(shí)隔7個(gè)月后，中國(guó)再度增持美債。

據(jù)美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的最新國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示，7月中國(guó)持有的美債規(guī)模較6月環(huán)比增加22億美元，持倉(cāng)規(guī)?；厣?700億美元，扭轉(zhuǎn)此前7個(gè)月連續(xù)減持的趨勢(shì)。

與此對(duì)應(yīng)的是，另一個(gè)美債持有大國(guó)日本在7月環(huán)比減持20億美元美債，令其持有的美債總規(guī)模降至12343億美元。

銀科控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，中國(guó)在7月增持美債的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與投資策略都把握得相當(dāng)好，一方面是美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，令增持美債的匯兌收益水漲船高，另一方面7月起美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象日益明顯，令美債的避險(xiǎn)配置需求開始增加，令美債價(jià)格有望回升。

“更重要的是，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率已明顯偏離長(zhǎng)期趨勢(shì)，超賣跡象日益明顯，適度增持也能獲得不菲的抄底收益?！毕拇合蛴浾咧毖?。

在一位華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理看來，7月中國(guó)增持美債，或與他們調(diào)整美債投資策略有著密切關(guān)系——受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息影響，7月起長(zhǎng)短期美國(guó)國(guó)債收益率倒掛狀況日益擴(kuò)大，甚至2年期-10年期美債收益率倒掛幅度一度創(chuàng)下24個(gè)基點(diǎn)，在這種情況下，中國(guó)適度增持2年期以內(nèi)的短期美債，可以在更短時(shí)間獲取不亞于長(zhǎng)期美債的投資回報(bào)。

“目前，華爾街市場(chǎng)都在密切關(guān)注中國(guó)持有美債規(guī)模是否會(huì)持續(xù)增加，作為判斷海外官方資本逆轉(zhuǎn)美債減持策略的重要風(fēng)向標(biāo)?！鄙鲜鋈A爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。

美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的TIC報(bào)告顯示，7月日本、盧森堡、開曼群島、瑞士、比利時(shí)和愛爾蘭減持美債的規(guī)模分別達(dá)到20億美元、26億美元、85億美元、80億美元、36億美元與79億美元，所幸的是，全球私人投資者持續(xù)買入美債避險(xiǎn)或套取美元升值收益，令當(dāng)月海外投資者持有美國(guó)國(guó)債總規(guī)模環(huán)比增加704億美元，至75012億美元。

記者多方了解到，當(dāng)前海外官方資本減持、私人資本增持美債的格局仍將持續(xù)，究其原因，一是在美元指數(shù)迭創(chuàng)新高的情況下，越來越多國(guó)家不得不減持美債持倉(cāng)以籌措美元資金，用于干預(yù)匯市與穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率；二是鑒于歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)日益加大，越來越多全球私人資本正將美債視為可靠的避險(xiǎn)資產(chǎn)而不斷加倉(cāng)。

尤其在9月美聯(lián)儲(chǔ)或因高通脹而加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期持續(xù)升溫的情況下，上述格局仍在持續(xù)發(fā)酵。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息影響，8月以來美元指數(shù)從104.63跳漲至110.11，期間累計(jì)漲幅超過5.2%，與此對(duì)應(yīng)的是，英鎊、日元、韓元、歐元紛紛跌至過去20年以來最低值。這一方面迫使更多國(guó)家需減持美債倉(cāng)位以籌措美元資金用于匯市干預(yù)，另一方面非美貨幣迭創(chuàng)新低，又無形間加速很多非美國(guó)家資本流出壓力驟增，導(dǎo)致這些國(guó)家不得不繼續(xù)減持美債持倉(cāng)以干預(yù)匯市穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。

夏春告訴記者，短期內(nèi)這種“惡性循環(huán)”似乎還很難結(jié)束，除非美聯(lián)儲(chǔ)此輪激進(jìn)加息周期終結(jié)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退令美元指數(shù)漲勢(shì)出現(xiàn)真正意義上的拐點(diǎn)。

中國(guó)增持美債探因

上述華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者，7月中國(guó)持有美債規(guī)模環(huán)比回升22億美元，多少出乎華爾街的意料。因?yàn)樵诮?jīng)歷此前7個(gè)月連續(xù)減持后，華爾街投資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)值仍將繼續(xù)回落。

記者多方了解到，中國(guó)之所以在7月增持美債，可能基于三方面的考慮，一是7月美國(guó)通脹悄然“見頂”，令美債估值下跌壓力有所緩解；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)日益加大，持有美債的資產(chǎn)安全性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于持有美股；三是隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令美元指數(shù)迭創(chuàng)新高，適度增持美債資產(chǎn)，可以緩解外匯儲(chǔ)備里非美資產(chǎn)兌換美元后的金額下跌壓力，有助于外匯儲(chǔ)備規(guī)?；痉€(wěn)定。

這位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理則認(rèn)為，7月中國(guó)增持美債，或與中國(guó)調(diào)整美債持倉(cāng)投資策略有著某種關(guān)聯(lián)。具體而言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令長(zhǎng)短期美債收益率倒掛，中國(guó)增持短期美債的綜合收益率不亞于持有長(zhǎng)期美債，因此中國(guó)相關(guān)部門或在7月做了相應(yīng)美債持倉(cāng)調(diào)整。

在他看來，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令美債估值仍有下跌壓力，中國(guó)在調(diào)整美債持倉(cāng)策略同時(shí)，會(huì)對(duì)增持美債部分進(jìn)行套期保值與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而令自身美債持倉(cāng)成功規(guī)避美債價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，且獲取相對(duì)穩(wěn)健的投資回報(bào)。

“事實(shí)上，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令美債價(jià)格估值走低，越來越多國(guó)家都在大幅下調(diào)美債持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，避免美債價(jià)格繼續(xù)走低觸發(fā)外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)一步回落?！睂?duì)沖基金Oanda市場(chǎng)分析師Edward Moya指出。這背后，是越來越多國(guó)家一直在有序減持美債持倉(cāng)以籌集美元資金用于干預(yù)匯市，力保本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定，但他們又害怕外匯儲(chǔ)備過度減少，反而會(huì)招致更多國(guó)際資本對(duì)本國(guó)貨幣匯率的投機(jī)沽空潮。

全球私人資本增持美債格局還能延續(xù)多久

值得注意的是，7月美債市場(chǎng)仍延續(xù)海外官方資本減持、私人資本持續(xù)買入的格局。

美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的TIC報(bào)告顯示，盡管7月日本、盧森堡、開曼群島、瑞士、比利時(shí)和愛爾蘭總計(jì)減持美債規(guī)模達(dá)到326億美元，但隨著全球私人投資者持續(xù)加倉(cāng)美債，令當(dāng)月海外投資者持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模仍環(huán)比增加704億美元。

“這背后，是海外官方資本與私人資本呈現(xiàn)截然不同的投資心態(tài)，官方資本一面需籌集美元資金擁有干預(yù)匯市，一面則擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息令持有的美債估值下跌，不得不持續(xù)減持美債；相比而言，私人資本則擔(dān)心歐美經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)股票等權(quán)益類資產(chǎn)劇烈下跌，紛紛加倉(cāng)美債避險(xiǎn)。”Edward Moya分析說。

但是，私人資本加倉(cāng)美債是否持續(xù)，仍是未知數(shù)。

記者獲悉，隨著美元迭創(chuàng)新高令不少非美貨幣創(chuàng)下記錄低點(diǎn)，一種全新的外匯套利交易正悄然流行。具體而言，越來越多海外私人資本開始拋售美債籌集美元，轉(zhuǎn)而將美元兌換成迭創(chuàng)新低的本國(guó)貨幣，從而賺取更多本國(guó)貨幣以實(shí)現(xiàn)更大的匯兌收益。

以日本為例，今年前7個(gè)月，日本金融機(jī)構(gòu)累計(jì)減持美債規(guī)模達(dá)到697億美元，其中不乏日本投資機(jī)構(gòu)趁著日元兌美元匯率迭創(chuàng)過去20年以來最低點(diǎn)，大舉減持美債以籌集美元，再兌換成更多日元，最終賺取更大的匯兌收益。

夏春告訴記者，未來影響全球資本投資美債的核心因素，仍是通脹、經(jīng)濟(jì)衰退、美債收益率與美元走勢(shì)的相對(duì)變化。若美元指數(shù)仍然強(qiáng)于其他非美貨幣，不排除全球私人資本仍會(huì)繼續(xù)增持美債。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Frederik Ducrozet認(rèn)為，全球私人資本繼續(xù)增持美債，還取決于歐洲央行的未來加息力度，7月歐洲央行突然大幅加息50個(gè)基點(diǎn)令歐洲債券價(jià)格大跌，令套利資本上演了棄歐債投美債的行情，這也是7月全球私人資本大舉流入美債的重要原因。若未來歐洲央行采取相對(duì)寬松的貨幣收緊政策，加之歐洲經(jīng)濟(jì)衰退日益明顯令德國(guó)債券避險(xiǎn)價(jià)值增加，不排除部分私人資本可能會(huì)回流歐洲債券。

記者多方了解到，目前不少全球家族辦公室仍在持續(xù)加倉(cāng)美債資產(chǎn)，且呈現(xiàn)越跌越買的跡象。因?yàn)樗麄冊(cè)谘鹤⒚缆?lián)儲(chǔ)大幅激進(jìn)加息或令美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快衰退，導(dǎo)致美債價(jià)格將大幅回升，令他們現(xiàn)在的抄底策略收獲巨大的超額回報(bào)。