上周A股連續(xù)3天調(diào)整，發(fā)生了什么？

上證指數(shù)周累計(jì)跌幅4.16%，創(chuàng)出今年2月以來最大周跌幅，也是年內(nèi)第二大周跌幅，深證成指周跌幅達(dá)5.19%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上周跌幅高達(dá)7.1%，兩大指數(shù)均創(chuàng)出今年最大周跌幅。

具體行業(yè)來看，電力設(shè)備、公用事業(yè)和環(huán)保三個(gè)申萬行業(yè)周累計(jì)跌幅分別高達(dá)9.76%、8%和7.02%。光伏、火電、風(fēng)電、儲(chǔ)能等新能源細(xì)分領(lǐng)域周跌幅均超10%，拖累新能源指數(shù)周下跌9.49%，過去一周是新能源指數(shù)自2019年以來表現(xiàn)最差的一周。

(資料圖)

博時(shí)基金認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)盡管面臨多重壓力，但延續(xù)修復(fù)的節(jié)奏沒有改變。當(dāng)前A股整體估值相對偏低，A股中長期向好的趨勢不變，但中途依然會(huì)較波折。

逾300只權(quán)益基金凈值創(chuàng)歷史新低

公募基金產(chǎn)品同樣表現(xiàn)不佳，Wind股票型基金總指數(shù)周下跌4.55%，為近一年半以來最大周跌幅，Wind偏股混合型基金指數(shù)周下跌4.47%。具體來看，26只基金產(chǎn)品上周跌幅超10%，更有359只權(quán)益型基金產(chǎn)品凈值于周五創(chuàng)下了歷史新低，其中四成為今年新成立的基金。

今年成立的權(quán)益基金中，已經(jīng)有近八成出現(xiàn)虧損，其中18只基金年內(nèi)跌幅超20%，跌幅最大的一只基金為消費(fèi)電子ETF，成立不到一年時(shí)間已跌去31.53%。

除消費(fèi)電子主題基金外，港股通互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥主題類基金表現(xiàn)也不佳，近期回調(diào)較大的新能源主題類基金的表現(xiàn)反而分歧比較大，有跌幅超20%的，也有漲幅超10%的。

新能源賽道巨震，將押注相關(guān)賽道的主動(dòng)權(quán)益基金推上“風(fēng)口浪尖”，一只成立于今年7月底的新能源主題基金，在不到2個(gè)月的時(shí)間里下跌17%。

值得注意的是，新能源板塊今年波動(dòng)較為劇烈，前4個(gè)月一度跌去40%，隨后一路反彈，從4月底的低位反彈70%，不少新能源基金凈值迅速修復(fù)，甚至創(chuàng)出歷史新高。新能源板塊的賺錢效應(yīng)顯然加速了新能源投資的交易擁擠程度。近日，某全球首席策略官直言偏股型公募基金對新能源的配置比例達(dá)到了驚人的40%，并稱這是A股歷史上從未有過的高點(diǎn)。

脆弱市場情緒或加大市場波動(dòng)

近期，A股受外部負(fù)面消息沖擊較大，市場情緒脆弱或是市場波動(dòng)較大的主要原因。

博時(shí)基金認(rèn)為，首先，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息靴子未落地，市場對美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)加息幅度的擔(dān)憂持續(xù)存在。其次，當(dāng)前A股市場情緒整體偏脆弱，人民幣對美元匯率破7，對投資者的情緒產(chǎn)生了影響。

新能源汽車板塊出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，諾德基金的基金經(jīng)理閻安琪認(rèn)為：1、宏觀層面，在美國8月CPI超預(yù)期后，大幅加息的預(yù)期濃厚，對包括新能源汽車在內(nèi)的成長板塊形成壓制，國內(nèi)流動(dòng)性較好，但近期沒有明顯主線和風(fēng)格，部分行業(yè)有邊際向上的變化或者預(yù)期，容易吸引資金流向其他板塊；2、行業(yè)層面，受俄烏沖突影響，全球?qū)τ谀茉椽?dú)立自主的重視程度提高。此外，明年國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼退坡，市場對延續(xù)當(dāng)前高增長趨勢有分歧。

波動(dòng)或者回撤過大顯然會(huì)降低持有人的持有體驗(yàn)，甚至?xí)l(fā)投資者焦慮而進(jìn)行頻繁操作，以至于持有人很難享受到完整的基金投資收益。

從基金經(jīng)理觀點(diǎn)來看，不少基金經(jīng)理仍看好新能源，也有一些基金經(jīng)理認(rèn)為市場風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)向。

博時(shí)基金認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)盡管面臨多重壓力，但延續(xù)修復(fù)的節(jié)奏沒有改變。就全球權(quán)益市場來看，A股相對更具投資價(jià)值。近期市場缺少顯著的增量資金，市場觀望的情緒略偏濃，短期來看，A股趨勢性大幅上漲的可能性不大。當(dāng)前A股整體估值相對偏低，A股中長期向好的趨勢不變，但中途依然會(huì)較波折。

諾德基金的基金經(jīng)理閻安琪分析認(rèn)為，1、行業(yè)板塊在輪動(dòng)，資金向性價(jià)比較高的方向流動(dòng)，不過，回頭看新能源汽車板塊，目前整體估值水平已經(jīng)低于4月的年內(nèi)底部，部分個(gè)股股價(jià)也距離低點(diǎn)不足10%。雖然市場對明年增速尚有分歧，但僅是較高和高的區(qū)別，沒有對行業(yè)抱有低速增長甚至不增長的預(yù)期?？傮w看，投資性價(jià)比并不比其他板塊低。2、對于全球市場，匯總當(dāng)前海外新能源汽車行業(yè)信息，外國或經(jīng)濟(jì)體在短期內(nèi)建立完備產(chǎn)業(yè)鏈的可能性微乎其微，很難繞過或者擺脫中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，電池、材料公司對本土化生產(chǎn)早有預(yù)案，前期已準(zhǔn)備在海外設(shè)立工廠，預(yù)計(jì)能夠較好規(guī)避相關(guān)法案的不利影響。更重要的是，全球市場不是由少數(shù)國家構(gòu)成，中國新能源汽車競爭力加強(qiáng)已經(jīng)超過大部分汽車品牌，有望在其他地區(qū)打開局面獲得新的增長動(dòng)力。

景順長城股票投資部表示，一方面，在中低估值的板塊中尋找受益于寬信用、景氣度邊際改善或者有預(yù)期差的行業(yè)；另一方面，關(guān)注業(yè)績確定性強(qiáng)的消費(fèi)龍頭以及估值合理的具備中長期景氣度的優(yōu)質(zhì)成長品種。

興銀基金表示，在行業(yè)配置方面，看好銀行、地產(chǎn)以及其他高股息資產(chǎn)作為回調(diào)中的防御性工具。

結(jié)構(gòu)化行情加劇基金凈值波動(dòng)

公募基金迅速發(fā)展遭遇A股結(jié)構(gòu)化行情，或是基金凈值高波動(dòng)的原因之一。

今年以來，醫(yī)藥、新能源等基金抱團(tuán)賽道屢屢大幅回調(diào)，導(dǎo)致大批基金產(chǎn)品凈值下跌。

一些基金經(jīng)理坦言，部分賽道資金的確較為擁擠，且部分個(gè)股前期累積了較大漲幅，本身存在調(diào)整需求，不過，除了以新能源為首的成長賽道外，其他板塊機(jī)會(huì)并不多。

大消費(fèi)、金融、地產(chǎn)和醫(yī)藥都曾是公募基金扎堆投資的行業(yè)，不過，這些行業(yè)近幾年不景氣，投資于這些行業(yè)的基金凈值一路走低，而新能源、高端制造等賽道景氣度高，自然吸引了大批公募基金青睞，引發(fā)大量資金涌入。

事實(shí)上，大量資金扎堆于A股小部分板塊，自然會(huì)加劇股價(jià)的波動(dòng)。A股結(jié)構(gòu)化行情的背后是公募基金規(guī)模不斷壯大、行業(yè)對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的渴求的時(shí)代。