上周A股連續(xù)3天調(diào)整，發(fā)生了什么？

上證指數(shù)周累計跌幅4.16%，創(chuàng)出今年2月以來最大周跌幅，也是年內(nèi)第二大周跌幅，深證成指周跌幅達5.19%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上周跌幅高達7.1%，兩大指數(shù)均創(chuàng)出今年最大周跌幅。

具體行業(yè)來看，電力設(shè)備、公用事業(yè)和環(huán)保三個申萬行業(yè)周累計跌幅分別高達9.76%、8%和7.02%。光伏、火電、風(fēng)電、儲能等新能源細分領(lǐng)域周跌幅均超10%，拖累新能源指數(shù)周下跌9.49%，過去一周是新能源指數(shù)自2019年以來表現(xiàn)最差的一周。

(資料圖)

博時基金認為，國內(nèi)經(jīng)濟盡管面臨多重壓力，但延續(xù)修復(fù)的節(jié)奏沒有改變。當前A股整體估值相對偏低，A股中長期向好的趨勢不變，但中途依然會較波折。

逾300只權(quán)益基金凈值創(chuàng)歷史新低

公募基金產(chǎn)品同樣表現(xiàn)不佳，Wind股票型基金總指數(shù)周下跌4.55%，為近一年半以來最大周跌幅，Wind偏股混合型基金指數(shù)周下跌4.47%。具體來看，26只基金產(chǎn)品上周跌幅超10%，更有359只權(quán)益型基金產(chǎn)品凈值于周五創(chuàng)下了歷史新低，其中四成為今年新成立的基金。

今年成立的權(quán)益基金中，已經(jīng)有近八成出現(xiàn)虧損，其中18只基金年內(nèi)跌幅超20%，跌幅最大的一只基金為消費電子ETF，成立不到一年時間已跌去31.53%。

除消費電子主題基金外，港股通互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥主題類基金表現(xiàn)也不佳，近期回調(diào)較大的新能源主題類基金的表現(xiàn)反而分歧比較大，有跌幅超20%的，也有漲幅超10%的。

新能源賽道巨震，將押注相關(guān)賽道的主動權(quán)益基金推上“風(fēng)口浪尖”，一只成立于今年7月底的新能源主題基金，在不到2個月的時間里下跌17%。

值得注意的是，新能源板塊今年波動較為劇烈，前4個月一度跌去40%，隨后一路反彈，從4月底的低位反彈70%，不少新能源基金凈值迅速修復(fù)，甚至創(chuàng)出歷史新高。新能源板塊的賺錢效應(yīng)顯然加速了新能源投資的交易擁擠程度。近日，某全球首席策略官直言偏股型公募基金對新能源的配置比例達到了驚人的40%，并稱這是A股歷史上從未有過的高點。

脆弱市場情緒或加大市場波動

近期，A股受外部負面消息沖擊較大，市場情緒脆弱或是市場波動較大的主要原因。

博時基金認為，首先，美聯(lián)儲9月加息靴子未落地，市場對美聯(lián)儲采取激進加息幅度的擔(dān)憂持續(xù)存在。其次，當前A股市場情緒整體偏脆弱，人民幣對美元匯率破7，對投資者的情緒產(chǎn)生了影響。

新能源汽車板塊出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，諾德基金的基金經(jīng)理閻安琪認為：1、宏觀層面，在美國8月CPI超預(yù)期后，大幅加息的預(yù)期濃厚，對包括新能源汽車在內(nèi)的成長板塊形成壓制，國內(nèi)流動性較好，但近期沒有明顯主線和風(fēng)格，部分行業(yè)有邊際向上的變化或者預(yù)期，容易吸引資金流向其他板塊；2、行業(yè)層面，受俄烏沖突影響，全球?qū)τ谀茉椽毩⒆灾鞯闹匾暢潭忍岣?。此外，明年國?nèi)新能源汽車補貼退坡，市場對延續(xù)當前高增長趨勢有分歧。

波動或者回撤過大顯然會降低持有人的持有體驗，甚至?xí)l(fā)投資者焦慮而進行頻繁操作，以至于持有人很難享受到完整的基金投資收益。

從基金經(jīng)理觀點來看，不少基金經(jīng)理仍看好新能源，也有一些基金經(jīng)理認為市場風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)向。

博時基金認為，國內(nèi)經(jīng)濟盡管面臨多重壓力，但延續(xù)修復(fù)的節(jié)奏沒有改變。就全球權(quán)益市場來看，A股相對更具投資價值。近期市場缺少顯著的增量資金，市場觀望的情緒略偏濃，短期來看，A股趨勢性大幅上漲的可能性不大。當前A股整體估值相對偏低，A股中長期向好的趨勢不變，但中途依然會較波折。

諾德基金的基金經(jīng)理閻安琪分析認為，1、行業(yè)板塊在輪動，資金向性價比較高的方向流動，不過，回頭看新能源汽車板塊，目前整體估值水平已經(jīng)低于4月的年內(nèi)底部，部分個股股價也距離低點不足10%。雖然市場對明年增速尚有分歧，但僅是較高和高的區(qū)別，沒有對行業(yè)抱有低速增長甚至不增長的預(yù)期?？傮w看，投資性價比并不比其他板塊低。2、對于全球市場，匯總當前海外新能源汽車行業(yè)信息，外國或經(jīng)濟體在短期內(nèi)建立完備產(chǎn)業(yè)鏈的可能性微乎其微，很難繞過或者擺脫中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。同時，電池、材料公司對本土化生產(chǎn)早有預(yù)案，前期已準備在海外設(shè)立工廠，預(yù)計能夠較好規(guī)避相關(guān)法案的不利影響。更重要的是，全球市場不是由少數(shù)國家構(gòu)成，中國新能源汽車競爭力加強已經(jīng)超過大部分汽車品牌，有望在其他地區(qū)打開局面獲得新的增長動力。

景順長城股票投資部表示，一方面，在中低估值的板塊中尋找受益于寬信用、景氣度邊際改善或者有預(yù)期差的行業(yè)；另一方面，關(guān)注業(yè)績確定性強的消費龍頭以及估值合理的具備中長期景氣度的優(yōu)質(zhì)成長品種。

興銀基金表示，在行業(yè)配置方面，看好銀行、地產(chǎn)以及其他高股息資產(chǎn)作為回調(diào)中的防御性工具。

結(jié)構(gòu)化行情加劇基金凈值波動

公募基金迅速發(fā)展遭遇A股結(jié)構(gòu)化行情，或是基金凈值高波動的原因之一。

今年以來，醫(yī)藥、新能源等基金抱團賽道屢屢大幅回調(diào)，導(dǎo)致大批基金產(chǎn)品凈值下跌。

一些基金經(jīng)理坦言，部分賽道資金的確較為擁擠，且部分個股前期累積了較大漲幅，本身存在調(diào)整需求，不過，除了以新能源為首的成長賽道外，其他板塊機會并不多。

大消費、金融、地產(chǎn)和醫(yī)藥都曾是公募基金扎堆投資的行業(yè)，不過，這些行業(yè)近幾年不景氣，投資于這些行業(yè)的基金凈值一路走低，而新能源、高端制造等賽道景氣度高，自然吸引了大批公募基金青睞，引發(fā)大量資金涌入。

事實上，大量資金扎堆于A股小部分板塊，自然會加劇股價的波動。A股結(jié)構(gòu)化行情的背后是公募基金規(guī)模不斷壯大、行業(yè)對優(yōu)質(zhì)標的渴求的時代。