央行周五公布數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣貸款1.25萬億元，社會融資規(guī)模增量2.43萬億元，廣義貨幣(M2)余額同比增長12.2%。財聯(lián)社9月“C50風(fēng)向指數(shù)”調(diào)查顯示，市場預(yù)估人民幣新增貸款和社會融資規(guī)模將回升至1.58萬億和1.98萬億左右，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）回落在11.8%左右。

數(shù)據(jù)顯示，8月金融數(shù)據(jù)改善尤其是中長期信貸恢復(fù)相對明顯，國內(nèi)需求已開啟回升通道，但企業(yè)和居民儲蓄意愿繼續(xù)抬升。預(yù)計貨幣政策在9月至10月或繼續(xù)保持觀察，連月降息或?qū)捤傻母怕势汀?/p>

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企業(yè)中長期信貸恢復(fù)，居民按揭貸款繼續(xù)疲弱

數(shù)據(jù)顯示，住戶貸款增加4,580億元，其中短期貸款增1,922億元，中長期貸款增2,658億元；企（事）業(yè)單位貸款增8,750億元，其中短期貸款減121億元，中長期貸款增7,353億元，票據(jù)融資增1,591億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少425億元。

植信投資研究院高級研究員王運金表示，8月新增信貸規(guī)模近乎是上月的兩倍，中長期信貸環(huán)比多增超過5000億元，同比實現(xiàn)小幅多增。8月票據(jù)融資新增1591億元，同比與環(huán)比均有所下降，表明居民與企業(yè)的實際融資需求開始恢復(fù)。

居民信貸新增規(guī)模環(huán)比多增3363億元，其中短期信貸明顯回正，8月部分刺激消費舉措與短期貸款利率下調(diào)起到一定政策效果。8月政策性開發(fā)性金融工具支持重點項目落地取得較為顯著的政策效果，企業(yè)中長期信貸同比與環(huán)比均增長明顯。

不過，居民貸款同比少增1175億元，表征按揭貸款的中長期貸款同比少增1601億元，短期貸款同比多增426億元，居民部門繼續(xù)“去杠桿”，購房意愿下滑。

德邦證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，8月央行下調(diào)政策利率，但由于當(dāng)月降息僅影響新發(fā)放貸款，還未影響存量貸款利率，降息對房貸利率下調(diào)的引導(dǎo)作用、對居民部門加杠桿的刺激效應(yīng)還不會立竿見影顯現(xiàn)，降息的政策效應(yīng)還需要繼續(xù)觀察。

此外，8月企業(yè)部門中長期信貸需求有所恢復(fù)，但是回升的原因或是8月中下旬3000億元政策性金融工具投放撬動配套信貸投放，并且由于政策性金融工具投放節(jié)奏偏8月中下旬，政策性金融工具對信貸的撬動作用或還沒有完全顯現(xiàn)。

債券融資不足為社融最大拖累項

初步統(tǒng)計，8月社會融資規(guī)模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.33萬億元，同比多增631億元。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增3358億元；企業(yè)債券凈融資1148億元，同比少3501億元；政府債券凈融資3045億元，同比少6693億元。

數(shù)據(jù)顯示，債券融資不足去年同期3成，為社融最大拖累項，表外票據(jù)等非標(biāo)融資對社融增量貢獻(xiàn)較大。當(dāng)前債券市場信用恢復(fù)尚緩，信用債發(fā)行節(jié)奏仍不樂觀；8月地方政府專項債剩余額度較少，新增規(guī)模下降相對合理。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯(lián)社表示，8月社融比去年同期大幅下滑主要原因是截至6月底，今年新增專項債額度基本發(fā)完，加發(fā)的5000億額度尚未開閘，而去年8月仍是專項債發(fā)行高峰期。僅此一項，就導(dǎo)致8月政府債券融資少增約6700億。

M2和M1增速剪刀差拉大

數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣(M2)余額259.51萬億元，同比增長12.2%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和4個百分點；狹義貨幣(M1)余額66.46萬億元，同比增長6.1%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高1.9個百分點；流通中貨幣(M0)余額9.72萬億元，同比增長14.3%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金722億元。

王青指出，8月大規(guī)模留抵退稅繼續(xù)推進(jìn)，退稅資金直達(dá)企業(yè)賬戶，這會直接增加企業(yè)存款，推高M(jìn)2增速。企業(yè)收到的退稅資金既非債權(quán)融資，也非融資權(quán)融資，因此不計入社融。第二個因素是當(dāng)前基建投資發(fā)力，財政支出力度加大。

值得注意的是，近期居民存款增速持續(xù)處于較高水平，顯示當(dāng)前居民消費信心較弱，儲蓄傾向較強。這表明未來消費需求有待進(jìn)一步提振。

8月M1增速繼續(xù)處于偏低水平，主要原因是當(dāng)前樓市仍然低迷，商品房銷售不振，企業(yè)短期存款受到較大影響；另外，較低的M1增速也意味著當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)活躍度依然不足，后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)至常態(tài)增長水平還有較長的路要走。

蘆哲也表示，8月中旬留抵退稅和央行上繳利潤等“泛財政”因素基本結(jié)束，居民和企業(yè)部門現(xiàn)金流回落，M1增速回落至6.1%，企業(yè)和居民儲蓄意愿繼續(xù)抬升，拉大M2和M1增速剪刀差，定期存款和儲蓄存款同比多增1.04萬億，超過6月和7月水平。