作為“股神”，巴菲特的一舉一動(dòng)時(shí)刻受到投資者的關(guān)注。

【資料圖】

對(duì)于普通投資者來說，若能抱一抱股神大腿，與股神“同坐一條船”，一定會(huì)覺得很有安全感。

但實(shí)際上，投資者也有可能遇到的是另一種情況——“大樹底下寸草不生”。

狂買西方石油的巴菲特又成最大贏家

最近一個(gè)月，巴菲特仍在狂買西方石油：

7月3日那一周花費(fèi)5.82億美元買了990萬股，總持股比例攀升至17.4%；7月14日當(dāng)周再度加倉1200萬股，總持股比例增至18.7%；7月19日當(dāng)周再次耗資1.12億美元，買入194萬股，總持股比例進(jìn)一步增至19.4%，離收購更近一步。

事實(shí)證明，西方石油公司對(duì)巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司來說，具有相當(dāng)大的價(jià)值。

周二，西方石油公布了第二季度業(yè)績報(bào)告，公司季度凈利潤達(dá)到37.55億美元，同比狂飆36倍，比分析師預(yù)期高出16%。二季度末，西方石油經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為53.29億美元，創(chuàng)下季度新高。

隨著油價(jià)高位盤旋，石油企業(yè)表現(xiàn)出了恐怖的賺錢能力，此前拜登就直言“石油巨頭比上帝賺得還多”。與其他一些獨(dú)立的油氣生產(chǎn)公司不同，西方石油沒有對(duì)生產(chǎn)石油的價(jià)格進(jìn)行對(duì)沖，因此油價(jià)高企對(duì)該公司尤其有利。

大幅增加的自由現(xiàn)金流幫助西方石油降低了巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，該公司于2019年為收購阿納達(dá)科石油公司（Anadarko Petroleum）提供了一筆昂貴（357億美元）的收購資金。西方石油的長期凈債務(wù)已從2019年第三季度的逾470億美元，縮減至上季度末的217億美元。

當(dāng)該公司凈負(fù)債下降時(shí)，便意味著股東價(jià)值的上升。

而更重要的是，收購阿納達(dá)科的交易，對(duì)于伯克希爾而言是一個(gè)巨大的財(cái)富機(jī)會(huì)。伯克希爾通過為此次收購提供100億美元融資，獲得了西方石油10萬股優(yōu)先股，這給伯克希爾帶來了每年價(jià)值8億美元的穩(wěn)定現(xiàn)金股息（股息率8%），以及8400萬股購買西方石油普通股的認(rèn)股權(quán)證。

同時(shí)持有優(yōu)先股和普通股對(duì)伯克希爾來說是一筆不錯(cuò)的交易。在其優(yōu)先股協(xié)議中，有一項(xiàng)功能可以激勵(lì)西方石油在開始退出這筆昂貴的融資之前，將一大筆現(xiàn)金返還給普通股股東。協(xié)議允許西方石油在2029年8月之前開始贖回這些優(yōu)先股，前提是西方石油在過去的12個(gè)月內(nèi)通過股息或回購獲得每股4美元的回報(bào)。一旦這種情況發(fā)生，超過每股4美元門檻的一半資金必須用于贖回伯克希爾的優(yōu)先股。

西方石油首席執(zhí)行官Vicki Hollub在周三下午的電話財(cái)報(bào)會(huì)上表示，該公司明年可能達(dá)到“每股4美元的觸發(fā)點(diǎn)”。西方石油股票目前的價(jià)格約為62美元，2020年末為不到10美元。

此外，8400萬張行權(quán)價(jià)為59.62美元的認(rèn)股權(quán)證，將在贖回優(yōu)先股后生效。一旦伯克希爾行使其所有權(quán)證，即使所有其他普通股權(quán)證（在卡爾·伊坎的影響下于2020年發(fā)行）全部行使，其所有權(quán)也將安全地超過20%的門檻。

這還可能帶來一項(xiàng)稅收優(yōu)惠：根據(jù)股息收入扣除規(guī)則，一旦伯克希爾開始持有西方石油公司20%或以上的股份，它可能可以從股息收入中扣除更高比例的稅款。當(dāng)然，伯克希爾只需購買更多股票，就可以跨過這一門檻。

對(duì)其他投資者來說，卻不見得是一筆好交易

以上對(duì)伯克希爾來說都是好事，但注重價(jià)值的投資者也可能會(huì)注意到西方石油的股票已經(jīng)出現(xiàn)的令人難以置信的上漲。

今年以來，該公司股價(jià)上漲了一倍，而一攬子石油和天然氣勘探公司的股價(jià)僅上漲了約36%。

最近的一個(gè)催化劑是，隨著參議員喬·曼欽做出讓步，民主黨“降低通脹法案”的刺激計(jì)劃議程重啟，如果該法案獲得通過，將為西方石油的直接空氣捕獲技術(shù)(DAC)提供大量補(bǔ)貼。

斯迪富金融公司Stifel的股票分析師Michael Scialla指出，在類似規(guī)模的公司中，西方石油是碳捕獲風(fēng)險(xiǎn)敞口最高的公司之一。

目前，西方石油的企業(yè)價(jià)值約為其息稅折舊攤銷前預(yù)期收益的4.2倍，在二疊紀(jì)盆地風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的獨(dú)立勘探與生產(chǎn)商同行中是最高的。

西方石油的股息收益率也比同行低得多。首席執(zhí)行官Hollub在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，公司普通股股息可能不會(huì)達(dá)到此前的峰值。

西方石油公司可能仍有價(jià)值，但伯克希爾已經(jīng)獲得了最好的部分。

巴菲特的盈利點(diǎn)與普通投資者不一樣

巴菲特人生中購買的第一筆股票，是在他11歲時(shí)購買的三股Cities Service（城市服務(wù)公司）的優(yōu)先股。

優(yōu)先股作為股債混合資本證券，為投資者提供了一個(gè)套利工具。歷史上通過優(yōu)先股獲利最經(jīng)典的案例，非股神巴菲特莫屬。

巴菲特早期案例包括1989年投資吉列、所羅門兄弟、冠軍國際三只優(yōu)先股，隨后的案例包括2008年購買了箭牌口香糖公司、高盛和通用電器三家公司發(fā)行的總計(jì)145億美元的固定收益證券，也即每年10%股息率的永久性優(yōu)先股。

因?yàn)楣上⑹找媛适枪潭ǖ?，所以投資優(yōu)先股是個(gè)穩(wěn)賺不賠的生意。不過相對(duì)來說，巴菲特更喜歡投資那些能夠在一定期限內(nèi)以約定價(jià)格轉(zhuǎn)換成普通股的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，他真正看重的不是優(yōu)先股的固定收益率，而是未來轉(zhuǎn)換成普通股時(shí)，能夠獲得比優(yōu)先股固定收益率更高的股票長期收益率。

除了我們熟悉的可口可樂之外，巴菲特對(duì)吉列刀片公司的投資也堪稱經(jīng)典。1989年，巴菲特投資6億美元買入吉列可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，起初每年可以分享8%的固定股息，同時(shí)還約定了一個(gè)可轉(zhuǎn)換普通股的轉(zhuǎn)換價(jià)格。

當(dāng)1991年吉列公司的股價(jià)超過了約定轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，巴菲特將可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，此后一直持股不動(dòng)，2004年底市值增長到43億美元，投資收益率高達(dá)6倍以上。2005年1月28日，寶潔公司收購吉列，巴菲特又把持有的吉列股份轉(zhuǎn)換為寶潔股票，相當(dāng)于持有寶潔總股本的3%。

在金融危機(jī)期間和之后，伯克希爾是高盛集團(tuán)、通用電氣和美國銀行等藍(lán)籌公司的最后貸款人。巴菲特長期以來通過此類優(yōu)先股交易，向需要現(xiàn)金的公司注資，以換取豐厚的股息，并成就了他的名氣。

伯克希爾與西方石油的交易是其有史以來最大的一項(xiàng)優(yōu)先股購買交易，其結(jié)構(gòu)與過去的一些交易相似。

同樣的配方，相似的劇本。

說起來，巴菲特和西方石油公司的確很有緣分。西方石油首席執(zhí)行官Vicki Hollub的職業(yè)生涯始于Cities Service，后來這家公司被西方石油收購。