據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，隨著本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議即將召開(kāi)，華爾街投資者們正在押向“不同尋常的賭注”——美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前大幅加息，然后在大約六個(gè)月后轉(zhuǎn)為降息。

分析師表示，這反映了投資者越來(lái)越意識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)在試圖對(duì)抗通脹的同時(shí)，將經(jīng)濟(jì)推向衰退。同時(shí)，通過(guò)限制長(zhǎng)期借貸成本，經(jīng)濟(jì)衰退快速發(fā)生的可能性也在降低。與更傳統(tǒng)的押注利率不會(huì)這么快回升的做法相比，這對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)起到了提振作用。

對(duì)短期利率未來(lái)走勢(shì)的押注，對(duì)美國(guó)國(guó)債的收益率發(fā)揮著決定性作用。這反過(guò)來(lái)又為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的借貸成本設(shè)定了底線(xiàn)，較高的收益率抑制了增長(zhǎng)，而較低的收益率則促進(jìn)了增長(zhǎng)。

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分析指出，在凈值上，投資者的押注策略更多地有助于對(duì)抗通脹。

他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)加息意味著一年內(nèi)到期的國(guó)債收益率約為 3%，盡管美聯(lián)儲(chǔ)目前控制的實(shí)際利率在1.5%至1.75%之間。

而美聯(lián)儲(chǔ)將在明年年中迅速開(kāi)始降息的押注意味著，從一年期票據(jù)轉(zhuǎn)向十年期票據(jù)，美國(guó)國(guó)債收益率將逐漸走低。周五收盤(pán)時(shí)收益率為 2.781%，為 5 月 27 日以來(lái)最低。

隔夜指數(shù)掉期等利率衍生品更詳細(xì)地揭示了投資者的想法。

截至上周五，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本周三將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.75%。美聯(lián)儲(chǔ)隨后預(yù)計(jì)將在年底前將聯(lián)邦基金利率提高至 3.3% 左右。但投資者預(yù)期此后不會(huì)進(jìn)一步上漲。他們押注美聯(lián)儲(chǔ)將在 6 月前降息，到 2024 年中期將短期利率降至 2.5% 左右。

投資者自己也對(duì)預(yù)期中的政策轉(zhuǎn)向的尖銳程度感到驚訝。

回顧美聯(lián)儲(chǔ)曾在一年內(nèi)數(shù)次加息后降息的做法，最近一次是在2019年，在上一年年12月加息后，于7月下旬降息25個(gè)基點(diǎn)。

不過(guò)，投資者通常對(duì)這種轉(zhuǎn)向持謹(jǐn)慎態(tài)度。上世紀(jì)90年代中期，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)上一次以接近當(dāng)前速度收緊政策時(shí)，央行總共加息了3個(gè)百分點(diǎn)。但當(dāng)時(shí)正在進(jìn)行交易的卡隆說(shuō)，投資者已經(jīng)準(zhǔn)備好了要走得更遠(yuǎn)。

在那次事件中，美聯(lián)儲(chǔ)在1995年2月最后一次加息，然后在7月降息。直到5月，短期國(guó)債收益率才反映出投資者正在為降息做準(zhǔn)備。

當(dāng)前的美國(guó)國(guó)債收益率對(duì)投資者的影響喜憂(yōu)參半。所謂的反向收益率曲線(xiàn)，即短期收益率高于長(zhǎng)期收益率，通常被視為令人擔(dān)憂(yōu)的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，經(jīng)常在經(jīng)濟(jì)衰退前出現(xiàn)。

不過(guò)，在某種程度上，明年降息的押注有助于降低借貸成本。

在今年的大部分時(shí)間里，不斷上升的美國(guó)國(guó)債收益率為投資者提供了更具吸引力的安全選擇，從而拖累了股價(jià)。然而，在過(guò)去的一個(gè)月里，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)日益加劇，拉低了長(zhǎng)期收益率，股市已經(jīng)企穩(wěn)。

許多投資者表示，他們有充分的理由押注利率會(huì)迅速上升后下降。美聯(lián)儲(chǔ)官員在最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中估計(jì)，明年利率可能升至3.8%左右，但最終會(huì)穩(wěn)定在2.5%左右。

在美聯(lián)儲(chǔ)試圖控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之際，投資者已經(jīng)注意到，一些跡象表明經(jīng)濟(jì)放緩的速度可能比預(yù)期的還要快，比如住房需求大幅下降，以及最近消費(fèi)者支出報(bào)告表現(xiàn)疲軟等因素，使他們更加相信，降息可能會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期來(lái)得更早。

然而，也有投資者反對(duì)這種“共識(shí)”。他們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)比普遍預(yù)期的要強(qiáng)勁，另一些人承認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨，認(rèn)為即便到了那個(gè)時(shí)候，通脹仍將居高不下，將使美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法降息。

Vanguard高級(jí)投資組合經(jīng)理John Madziyire表示，他基于未來(lái)24個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性將增加，因此更傾向于購(gòu)買(mǎi)五年期債券。

盡管如此，他一直懷疑降息是否會(huì)像市場(chǎng)所暗示的那樣迅速，部分原因是美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能減少債券持有，作為其大流行刺激措施的一部分，這可能會(huì)起到交叉作用隨著降息。

“我想市場(chǎng)正在為此定價(jià)，但真正實(shí)現(xiàn)的情況將完全不同，”他補(bǔ)充道?！斑@就是機(jī)會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)的方式——如果你不相信這些情況是你開(kāi)始嘗試賺錢(qián)的方式?！?/p>