蔚來(lái)又出事了。

近日，蔚來(lái)遭到了海外做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）的狙擊。

(資料圖片僅供參考)

灰熊發(fā)布做空?qǐng)?bào)告稱蔚來(lái)玩“會(huì)計(jì)游戲”，涉嫌虛增收入，轉(zhuǎn)移折舊成本，CEO李斌與瑞幸業(yè)績(jī)?cè)旒侔赶嚓P(guān)的劉二海以及其創(chuàng)辦的愉悅資本關(guān)系密切......

這份做空?qǐng)?bào)告對(duì)蔚來(lái)無(wú)疑是“重磅炸彈”，今天（6月29日）蔚來(lái)發(fā)布公告進(jìn)行了反擊。

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從此前國(guó)內(nèi)企業(yè)遭遇海外做空機(jī)構(gòu)狙擊的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，蔚來(lái)在第一時(shí)間進(jìn)行了回應(yīng)和反擊，反應(yīng)迅速。

蔚來(lái)在今天的公告中直指灰熊的報(bào)告：“并無(wú)依據(jù)，其關(guān)于本公司資訊包含許多錯(cuò)誤、無(wú)根據(jù)的推測(cè)以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)公司董事會(huì)，包括審計(jì)委員會(huì)，正在審查這些指控，并考慮采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)，以保護(hù)所有股東的利益。

也許是因?yàn)槭掳l(fā)突然，目前，蔚來(lái)還未拿出實(shí)際性數(shù)據(jù)進(jìn)行反擊，不過(guò)公告中稱，會(huì)按照已在美國(guó)、新加坡和香港三地上市的交易所規(guī)則及要求，“適時(shí)作出進(jìn)一步的披露”。

但對(duì)于何時(shí)進(jìn)行披露，蔚來(lái)也并未給出具體時(shí)間。

如公告中所言，蔚來(lái)需要對(duì)做空?qǐng)?bào)告中的指控進(jìn)行審查之后，才能披露更多信息。

然而，資本市場(chǎng)對(duì)于灰熊的做空?qǐng)?bào)告反應(yīng)強(qiáng)烈。

截至6月29日收盤(pán)，當(dāng)天蔚來(lái)在港股的股價(jià)下跌了11.36%，在新加坡市場(chǎng)的股價(jià)盤(pán)中跌幅超10%，一度臨時(shí)停牌；在美股市場(chǎng)盤(pán)前跌超6%。

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灰熊發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告到底講了些啥？

概括來(lái)看，該報(bào)告中提到的三點(diǎn)內(nèi)容特別引人關(guān)注：

蔚來(lái)可能通過(guò)未合并關(guān)聯(lián)方武漢蔚能做高財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)；

相關(guān)方面套現(xiàn)是否合理；

第三，提醒投資者注意，蔚來(lái)CEO李斌過(guò)去與參與瑞幸咖啡欺詐案的人密切合作。

（資深互聯(lián)網(wǎng)人士張棟偉的專欄，發(fā)布了該報(bào)告的全文翻譯，特此感謝！感興趣的蜜友后臺(tái)回復(fù)“報(bào)告”，可查看詳情）。

目前做空?qǐng)?bào)告的第一條關(guān)注度最高，即蔚來(lái)可能通過(guò)未合并關(guān)聯(lián)方武漢蔚能讓財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)變得更好看了。

灰熊的做空?qǐng)?bào)告中，質(zhì)疑蔚來(lái)玩“會(huì)計(jì)游戲”，按照其從公開(kāi)數(shù)據(jù)+商業(yè)模式推斷+估算，得出的結(jié)論：武漢蔚能為蔚來(lái)“創(chuàng)造”了數(shù)十億美元的收入，其中，僅2021財(cái)年，蔚來(lái)的盈利有至少60%歸因于蔚能。

該做空?qǐng)?bào)告認(rèn)為蔚來(lái)從武漢蔚能獲益，主要是通過(guò)三方面。

首先，提前確認(rèn)收入以完成營(yíng)收預(yù)期目標(biāo)，這也意味著蔚來(lái)可能因此透支了未來(lái)的收入。

做空?qǐng)?bào)告對(duì)比了蔚來(lái)和武漢蔚能的公開(kāi)財(cái)報(bào)及招股書(shū)，推斷其商業(yè)模式，認(rèn)為電池租用服務(wù)（BaaS）實(shí)際上大約需要7年才能產(chǎn)生全部的收益，但通過(guò)將電池賣(mài)給武漢蔚能，蔚來(lái)則能提前7年確認(rèn)收入，以此達(dá)到美化財(cái)報(bào)的目的。

其次，蔚來(lái)向武漢蔚能銷售超出換電網(wǎng)絡(luò)所需電池量。

灰熊根據(jù)蔚能電池綠色電池資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行文件披露數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其截至2020年末及2021年9月末，持有BaaS電池資產(chǎn)數(shù)量分別為4115塊和40053塊，以及對(duì)比蔚來(lái)的公開(kāi)財(cái)報(bào)和估算電池利潤(rùn)率等，推斷蔚來(lái)“故意向蔚能公司過(guò)度供應(yīng)電池”以獲取收入。

最后，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中轉(zhuǎn)移折舊成本。

灰熊通過(guò)對(duì)比2020—2021年蔚來(lái)的公開(kāi)數(shù)據(jù)，認(rèn)為蔚來(lái)將充換電設(shè)備的折舊時(shí)間延長(zhǎng)，達(dá)到了虛增利潤(rùn)的目的，而涉及金額估算可能達(dá)數(shù)億元。

做空?qǐng)?bào)告稱，如果算上超額供應(yīng)電池和減值的費(fèi)用，蔚來(lái)2021財(cái)年前三季度的虧損會(huì)從18億元增加至36億元。

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灰熊做空?qǐng)?bào)告中涉及蔚來(lái)套現(xiàn)的內(nèi)容十分復(fù)雜，感興趣的蜜友可去看下原文或譯文。

此外，報(bào)告中還補(bǔ)刀了蔚來(lái)的CEO李斌，認(rèn)為他與瑞幸業(yè)績(jī)?cè)旒侔赶嚓P(guān)的劉二海及其創(chuàng)辦的愉悅資本關(guān)系密切，以及涉嫌其控制公司從蔚來(lái)長(zhǎng)期無(wú)息貸款等，提醒投資者需要注意。

蔚來(lái)到底是被灰熊中傷還是真的涉嫌財(cái)務(wù)造假，目前還未有定論。

單從灰熊做空?qǐng)?bào)告與蔚來(lái)的回應(yīng)內(nèi)容和及時(shí)性來(lái)看，真是高手過(guò)招，大概率后續(xù)雙方都還有后招。

蜜姐也翻看了蔚來(lái)2021年報(bào)及其在港股上市的招股書(shū)，發(fā)現(xiàn)灰熊的做空?qǐng)?bào)告中的確有個(gè)別內(nèi)容與公開(kāi)信息有出入。

比如，其提到的蔚來(lái)給寧波梅山保稅港區(qū)蔚蘭投資有限公司提供的無(wú)息貸款，在蔚來(lái)今年發(fā)布的港股招股書(shū)中稱該筆貸款已悉數(shù)清償了。

但做空?qǐng)?bào)告中也有的內(nèi)容確實(shí)會(huì)讓投資者擔(dān)心。

比如灰熊提到的，蔚來(lái)向武漢蔚能等公司的銷售金額。

蔚來(lái)2021年報(bào)中，披露了于2020年及截至2021年9月30日止的9個(gè)月，蔚來(lái)向聯(lián)屬公司（包括武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司、北京比特易湃信息技術(shù)有限公司、北京易車互動(dòng)廣告有限公司等7家公司）提供貨物銷售總額分別為2.985億元及27.976億元。

2021年，該項(xiàng)銷售總額為何增速如此之快？財(cái)報(bào)中并未進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

期待蔚來(lái)能早日做進(jìn)一步的披露，讓真相大白，如果是被冤枉也能早點(diǎn)打臉做空機(jī)構(gòu)，更能讓投資者們安心。