德銀認(rèn)為，在其他央行紛紛采取緊縮措施，但日本央行依然在瘋狂印鈔的情況下，日本金融市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)“戲劇性、不可預(yù)測(cè)的非線性”的波動(dòng)，并令日元徹底失去基本面的估值錨點(diǎn)。

就在市場(chǎng)擔(dān)憂通脹、地緣沖突和供應(yīng)鏈危機(jī)可能令歐美陷入衰退之際，還有一個(gè)國(guó)家卻在苦等通脹。

這就是日本。

(資料圖片僅供參考)

德意志銀行警告稱，日本央行為實(shí)現(xiàn)收益率曲線控制（YCC）目標(biāo)而采取的購(gòu)債政策，可能造成金融市場(chǎng)“戲劇性、不可預(yù)測(cè)的非線性”的波動(dòng)，并令日元徹底失去基本面的估值錨點(diǎn)，而令日本金融市場(chǎng)瀕臨系統(tǒng)性崩潰。

今年以來(lái)，日元加速貶值，目前已經(jīng)處于24年來(lái)的低位。

德意志銀行的分析師George Saravelos在6月13日周一上午發(fā)表的一篇題為《印鈔機(jī)正在超速運(yùn)轉(zhuǎn)》的研究報(bào)告中稱，日本央行在6月份的購(gòu)債規(guī)模將達(dá)到大約10萬(wàn)億日元。這一規(guī)模如果放在美國(guó)來(lái)看，相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)債3000億美元實(shí)行量化寬松。

鑒于世界上所有其他主要經(jīng)濟(jì)體央行都在收緊貨幣政策，德銀認(rèn)為，日本央行此舉是一個(gè)“真正極端”的印鈔水平。這也是德銀一直看空日元的原因之一。

Saravelos擔(dān)憂，日本央行如此大規(guī)模印鈔，令日元和日本金融市場(chǎng)正在失去任何基于基本面的估值錨點(diǎn)。

全球通脹越嚴(yán)重，日本央行印鈔越多。但是，寬松越加速，當(dāng)接近通脹的懸崖時(shí)，踩剎車的必要性就越高，并且變得越危險(xiǎn)。

因此，德銀預(yù)測(cè)，日本金融市場(chǎng)將出現(xiàn)劇烈且不可預(yù)測(cè)的非線性變化。

Saravelos稱：

如果日本國(guó)債收益率的水平高于日本央行25個(gè)基點(diǎn)的目標(biāo)，那投資者還有什么動(dòng)力繼續(xù)持有它們？

這就為市場(chǎng)帶來(lái)了新的困惑：如果沒有投資者愿意持有日本國(guó)債，日本央行難道愿意全盤吞下這些債券嗎？如果這種情況發(fā)生嗎，那么日元的公允價(jià)值到底在哪里？日本央行可能想要引發(fā)通脹，但如果它迎來(lái)的不是通脹而是金融體系的全面系統(tǒng)性崩潰呢？

最后，如果日元不再是避險(xiǎn)資產(chǎn)，甚至都難以維持其法定貨幣的地位，那么投資者拋售日元之后又會(huì)把錢換成什么呢？

本周一開始，外資加速逃離日本。

周一，日本股市、債市、匯市全面下挫。股市方面，日經(jīng)225指數(shù)一度跌超3%，東京電子、軟銀拖累指數(shù)最巨；匯市方面，日元盤中跌破135關(guān)口續(xù)創(chuàng)新低；債市方面，日本10年期國(guó)債收益率升至0.25%上方，升破日本央行政策區(qū)間的上端。日本央行表示，周二將額外購(gòu)買5000億日元5-10年期國(guó)債。

值得一提的是，上周日本財(cái)務(wù)省、日本央行和金融廳三部門就已發(fā)表聯(lián)合聲明，對(duì)日元匯率進(jìn)行“口頭干預(yù)”。不過(guò)，就早間的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)下了20多年新低的日元匯率趨勢(shì)并不容易轉(zhuǎn)變。