股價“跌跌不休”，作為曾經(jīng)的市場大熱，鋰電企業(yè)的估值也撐不住了。

主要從事鋰鹽產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的九嶺鋰業(yè)，上市前融資歷程異常順利。公司自2021年股改至今，已進行了5次增資和1次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，至第四次增資時，公司估值已達100億元。

然而IPO時公司估值卻直接“減半”，僅有50.67億元，估值嚴重倒掛。

九嶺鋰業(yè)并非個例。9月以來在A股、港股上市的一眾鋰電相關(guān)新股，如萬潤新能(688275.SH)、帕瓦股份(688184.SH)、零跑汽車(09863.HK)、華寶新能(301327.SZ)上市首日股價即破發(fā)，中創(chuàng)新航(03931.HK)上市首日股價一度破發(fā)。目前這些公司股價均處于破發(fā)狀態(tài)。

“前期估值太高，目前鋰礦股這波行情已到尾部，從基本面來講已處于業(yè)績高點，股價下跌、市值縮水自然不足為奇。”一名私募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，當前鋰電池板塊整體市盈率達55.43倍，位于歷史中游水平。

上市前順風順水、IPO估值腰斬

九嶺鋰業(yè)主要從事鋰鹽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司鋰鹽產(chǎn)品的核心產(chǎn)品為電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰。

九嶺鋰業(yè)實際控制人魏緒春是另一名實際控制人魏冬冬的父親。據(jù)第一財經(jīng)記者了解，魏緒春系江西省奉新縣赤田鎮(zhèn)人，而魏緒春于奉新起家的第一家企業(yè)，為飛宇竹材有限公司，以生產(chǎn)竹地板為主業(yè)。

經(jīng)營飛宇竹材獲得第一桶金后，魏緒春又與福建開發(fā)商合作開發(fā)了奉新當?shù)刂麡潜P九天麗景。1987年出生的魏冬冬，曾在上海交通大學求學，其妻子潘蕊也于同期在上海同濟大學念書，年輕人一出道便對新經(jīng)濟、新賽道和資本市場更為敏感，魏冬冬帶領(lǐng)了九嶺鋰業(yè)更快地切入新賽道——新能源鋰業(yè)。

2017年7月，魏冬冬獲得宜豐縣花橋大港瓷土礦100%股權(quán)，一個月后，將相關(guān)礦業(yè)轉(zhuǎn)讓給九嶺鋰業(yè)旗下子公司春友鋰業(yè)。目前父親魏緒春是九嶺鋰業(yè)董事長并兼任春友鋰業(yè)董事長兼總經(jīng)理。

2019年，隨著新能源汽車和電池產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，上游鋰礦業(yè)也水漲船高。九嶺鋰業(yè)踩中了風口賽道。在當?shù)?，九嶺鋰業(yè)被視為“日進斗金”的企業(yè)。“最高峰有一天流水1000萬的紀錄。”當?shù)匾幻髽I(yè)家對記者表示。

優(yōu)異的基本面，讓九嶺鋰業(yè)的融資之路“順風順水”。公司自2021年股改至今，已經(jīng)進行了5次增資和1次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，且?guī)状卧鲑Y之間估值提升巨大。

2021年4月，是九嶺鋰業(yè)股改后的第一次增資。公司注冊資本由12000萬元增至12233.3023萬元，新增注冊資本233.3023萬元，其中蘇州德同以1200萬元認購新增注冊資本116.6511萬元，順德源航認購新增注冊資本58.3256萬元。

其中蘇州德同用1200萬認購了0.954%的注冊資本，以此計算，公司首次增資時估值達12.58億元。

用同樣方法計算，2021年11月九嶺鋰業(yè)第四次增資時，估值已達到100億元。也就是說，短短7個月時間，公司估值暴增近7倍，果然是“有鋰走遍天下”。

但IPO時，公司股價卻出現(xiàn)嚴重“倒掛”。九嶺鋰業(yè)擬于上交所主板上市，并擬發(fā)行不超過15%的股份募集資金7.6億元。

此時公司估值僅為50.67億元，相比一年前“腰斬”。

多只鋰礦個股跌破發(fā)行價

九嶺鋰業(yè)并非個例，從9月份數(shù)據(jù)來看，多家鋰礦相關(guān)個股股價“跌跌不休”。

9月以來在A股、港股上市的一眾鋰電行業(yè)相關(guān)新股，如萬潤新能、帕瓦股份、零跑汽車、中創(chuàng)新航、華寶新能等企業(yè)目前股價均已跌破發(fā)行價。

作為磷酸鐵鋰正極材料的龍頭廠商，萬潤新能以299.88元/股的發(fā)行價使其成為了“年內(nèi)最貴新股”。從過往來看，其發(fā)行價僅次于去年上市的光伏逆變器廠商禾邁股份，后者的發(fā)行價高達557.8元/股。

9月29日，萬潤新能登陸科創(chuàng)板首日即遭遇破發(fā)。截至當日收盤，萬潤新能報收于217.14元/股，下跌27.59%，總市值185億元。

截至10月19日收盤，萬潤新能股價報收208.79元/股，相較發(fā)行價下挫30.38%。

而作為國內(nèi)較早布局并量產(chǎn)三元材料及前驅(qū)體的企業(yè)之一，并專注于小型動力鋰電池領(lǐng)域的企業(yè)天力鋰能，以57元/股的發(fā)行價于今年8月29日登陸創(chuàng)業(yè)板，上市首日上漲逾兩成。隨后該股震蕩下行。10月10日盤中一度跌破50元關(guān)口，創(chuàng)上市以來新低(49.71元/股)。

截至10月19日收盤，天力鋰能報收于55.30元/股，仍處于破發(fā)狀態(tài)。

主要做三元正極前驅(qū)體材料的帕瓦股份上市首日(9月19日)暴跌21.76%，此后股價表現(xiàn)持續(xù)低迷，上市迄今每個交易日均處于破發(fā)狀態(tài)。截至10月19日收盤，該股股價相較發(fā)行價已累計下跌28.8%。

巨豐投顧高級投資顧問侯賢平對第一財經(jīng)記者表示，新能源行業(yè)中，新股上市前本身估值就給得過高，正好遭遇了全球資本市場持續(xù)殺跌，所以破發(fā)也容易理解。

再加上受到美聯(lián)儲加息、人民幣貶值、俄烏沖突等沖擊，全球資本市場不景氣，所以5～6月份漲幅較大的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈普遍殺跌明顯，市值下滑嚴重。

巨豐投顧高級投資顧問李名金則對第一財經(jīng)記者表示，鋰電行業(yè)目前看似火熱、產(chǎn)銷兩旺的局面，主要系國內(nèi)新能源汽車的產(chǎn)銷量大漲，而受供需不平衡的影響，加速推升了氫氧化鋰等電池級鋰鹽價格。

另外，雖然全球鋰資源儲備豐富，但全球的鋰資源分布卻并不平衡。優(yōu)質(zhì)的鋰礦主要集中在南美、澳洲等地，這些資源的開采權(quán)已被贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)等頭部企業(yè)所瓜分，加上新入場的企業(yè)大幅增加和礦石品位差距較大，其他企業(yè)能否像龍頭企業(yè)一樣持續(xù)盈利，飽受質(zhì)疑，如何在鋰礦的激烈行業(yè)競爭中脫穎而出，對沒有壟斷資源的鋰礦企業(yè)來說是巨大的挑戰(zhàn)。

目前，國內(nèi)主要鋰鹽企業(yè)中，以國外鋰輝石為主要鋰資源來源，優(yōu)質(zhì)的鋰礦主要集中在南美、澳洲等地，這些資源的開采權(quán)已被贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等頭部企業(yè)瓜分，而江特電機則是國內(nèi)鋰云母及國外鋰輝石相結(jié)合。

以九嶺鋰業(yè)為例，其鋰礦資源主要位于宜春地區(qū)奉新縣與宜豐縣交界地區(qū)的含鋰瓷土礦。據(jù)招股書披露，九嶺鋰業(yè)在與奉新縣交界的宜豐縣花橋鄉(xiāng)擁有大港瓷土(含鋰)礦，累計探明含鋰瓷石礦資源儲量9191.94萬噸，折合碳酸鋰當量約100萬噸。不過九嶺鋰業(yè)掌控的鋰礦并非富礦，而是低品位礦，其氧化鋰(LiO)平均含量僅為0.51%.