H股即將迎來第一單動力電池IPO，而且“來客”業(yè)務、融資規(guī)模都是“大塊頭”。

港交所近日披露，中創(chuàng)新航擬在香港主板掛牌上市，目前已通過上市聆訊，預計于10月6日在港交所主板上市，股票代碼為03931。

中創(chuàng)新航主要從事動力電池及儲能系統(tǒng)產品的設計、研發(fā)、生產及銷售，也是僅次于寧德時代(300750)和比亞迪(002594)的第三大國內動力電池企業(yè)。正式登陸港股后，中創(chuàng)新航將成為港股第一家動力電池制造商。

中創(chuàng)新航的基實投資者真容堪稱“豪華。披露顯示，包括天齊鋰業(yè)、大族激光、小鵬汽車、維沃移動等均為其基石投資人。目前，基石投資者已同意在若干條件規(guī)定限制下，按發(fā)售價認購或促使彼等指定的實體認購有關數目的發(fā)售股份，認購總金額約57.86億港元。

“與前兩大巨頭有所不同的是，中創(chuàng)新航走的是薄利多銷的路線，在保證技術的前提下以低價先打通市場。這可以是一步好棋，也是一步難棋。”某新能源行業(yè)基金管理人對記者說，在低利潤的基礎上保持高估值是否會被市場接受，還將交由市場用時間去驗證。

港股第一家動力電池制造商

據港交所公告，中創(chuàng)新航將持續(xù)招股至9月28日，預計于10月6日在港交所主板上市，華泰國際為其獨家保薦人。根據38港元-51港元的發(fā)售價，公司上市后募資總額約101億港元至135.6億港元之間。若售價“打滿”，可能將超過港股年內最大的IPO天齊鋰業(yè)135億港元的募資規(guī)模。

而按照中創(chuàng)新航此次新股發(fā)行比例15 %計算，公司發(fā)行后總市值在673.47億港元至903.87億港元之間。截至發(fā)稿，全港股2500余家上市公司中，市值超過900億港元的公司不過119家。

假設最終發(fā)售價為此次發(fā)行價的中位數——每股44.5港元，且超額配股權未獲行使，則扣除包銷費用及傭金以及全球發(fā)售應付的開支后，中創(chuàng)新航將預計募集到手約115.6億港元。

按照該公司計劃，約80%(約92.48億港元)的募集資金，將用于新建以及擴建生產基地以提升產能，包括成都一期項目、武漢二期項目、合肥一、二期項目，廣東江門一期項目及四川眉山項目的新生產設施供給95GWh動力電池及儲能系統(tǒng)生產線建設的部分支出;剩余的一半(10%，約11.56億港元)將用于技術研發(fā)，另一半則將用于運營資金及一般公司用途。

值得注意的是，中創(chuàng)新航此次的基石投資者可謂是“眾星云集”。除天齊鋰業(yè)、大族激光、小鵬汽車、維沃移動(VIVO)外，宏盛國際、中偉(香港)、西藏諾德、江蘇普正精密、江門新能源等均赫然在列，幾乎囊括了上游材料供應商、設備商、下游汽車廠商、信息技術服務商等等。

事實上，上述公司在成為基石投資者前，就已經與中創(chuàng)新航達成戰(zhàn)略合作。

公開信息顯示，2021年7月，大族激光就曾與中創(chuàng)新航簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。小鵬汽車則于今年1月正式敲定中航鋰電作為動力電池的供應商，成為中創(chuàng)新航的前五大客戶之一。

同年上市的天齊鋰業(yè)實際上與中創(chuàng)新航是互為H股的基石投資人，天齊鋰業(yè)向中創(chuàng)新航投資1億美元，中創(chuàng)新航則向天齊鋰業(yè)投資5000萬美元。今年5月，雙方還簽署了《戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議》和《碳酸鋰供應框架協(xié)議》，計劃在鋰電產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)展開相關合作。

低價戰(zhàn)略能否穩(wěn)住估值?

近年來，受益于全球電動化大趨勢，動力電池產業(yè)快速發(fā)展，鋰電設備行業(yè)成為黃金成長賽道。2017年至2021年，中國動力電池裝機量年復合增長率達到43.5%，于2021年達到154.4GWh。不僅頭部電池廠寧德時代積極擴產，二線新銳動力電池廠包括億緯鋰能、蜂巢能源、遠景動力等也紛紛擴產，中創(chuàng)新航也在擴產的隊伍中。

根據弗若斯特沙利文的數據，中創(chuàng)新航在乘用車領域新增客戶數量，由2019年的第3名增長至2021年的第18名;動力電池產品銷量由2019年的1.62GWh增長至2021年的9.31GWh，2019年至2021年間的復合年增長率為139.7%。截至今年3月31日止，三個月的裝機量在中國第三方動力電池企業(yè)中排名第二，市場份額占8.2%。SNEResearch的數據顯示，今年7月，中創(chuàng)新航在全球電動汽車電池市場的銷量排名第六，超過了韓國的三星SDI。

從收入結構來看，中創(chuàng)新航的收入主要來源于動力電池、儲能系統(tǒng)和其他業(yè)務三大板塊，動力電池是最主要的收入來源。因經營規(guī)模持續(xù)擴張，該公司電池材料和儲能產品銷量顯著增加。

數據顯示，2019-2021年，中創(chuàng)新航動力電池業(yè)務的收入占比分別達到81.3%，88.5%，89%，呈現逐年上升的趨勢。公司的儲能系統(tǒng)業(yè)務收入也增長明顯，2020與2021年的同比增速分別達到31.47%、87.29%。

與收入增長同步的是銷售成本。2019-2021年間，該公司的銷售成本結構和變化趨勢與收入高度一致。銷售成本最主要來源于動力電池業(yè)務，近三年占比分別為81%、88.4%、89%。

2019年至2021年，中創(chuàng)新航分別實現營業(yè)收入17.34億元、28.25億元、68.17億元，年復合增長率為98.3%;凈利潤分別為-1.56億元、-1832.8萬元、1.12億元，成為中國前十大動力電池企業(yè)中，唯一一家每年營收、利潤同比增速近100%的企業(yè)。2022年一季度，中創(chuàng)新航實現收入和38.97億元，同比增長266.5%，凈利潤約6350萬元，同比減少2.1%。

雖然三年間公司動力電池與儲能系統(tǒng)銷量快速增長，但平均售價呈現逐步下降趨勢。相較于其他頭部動力電池企業(yè)，中創(chuàng)新航的產品價格也相對便宜。中創(chuàng)新航也稱，來自前五大客戶的收入，占公司總收入的80%以上，其中來自最大客戶的收入占2021年總收入的52%以及2022年前三個月的31%，可能受到來自客戶集中度風險的影響，如果客戶的業(yè)務、經營及財務狀況的任何重大不利變動可能會造成重大不利影響。

高客戶集中度的背景下，低價搶占市場的打法，能否支撐近千億港元的市值?

“如果一項技術處于突破期，那誰擁有最先進的技術，誰就可以占領市場;如果技術處于穩(wěn)定期，誰的品控更穩(wěn)定、性價比更高，誰或許就會受到買家的喜愛，把量做上去。”某新能源基金經理說：“目前動力電池正處于技術相對穩(wěn)定階段，加之市場需求較大，中創(chuàng)新航先用低價抓住市場，有規(guī)模之后再談利潤不失為一個策略，但前提是是否具有足夠的成本的把控力。”

在技術上，中創(chuàng)新航還與“大哥”寧德時代發(fā)生訴訟。去年7月，寧德時代對中創(chuàng)新航全系產品的5項電池相關專利提出訴訟。招股書顯示，含有相關組件的相關產品收入，是該公司收入的主要部分。一旦法院作出不利判決，除了涉及賠償，未來還有可能停止在中國市場銷售相關產品。

本月，中創(chuàng)新航副總裁王小強回應稱，寧德時代所提起的專利侵權訴訟，并未對公司上市造成實質性影響。