成立周年、打造北交所生態(tài)圈、推動北交所高質(zhì)量發(fā)展、發(fā)布指數(shù)編制方案……近日，北京證券交易所(下稱“北交所”)成為資本市場的熱詞之一。

在9月4日的“資本市場助力國際科創(chuàng)中心建設(shè)”專題論壇上，監(jiān)管層也對北交所的發(fā)展現(xiàn)狀和下一步方向進行闡述。證監(jiān)會副主席王建軍表示，北交所高質(zhì)量擴容是其發(fā)展的當務之急，支持北交所在注重質(zhì)量的同時適度加快發(fā)展。

而在過去的一年中，以公募基金為代表的等機構(gòu)投資者也在不斷加大對北交所相關(guān)標的的布局。多位受訪人士表示，看好北交所未來的發(fā)展，機構(gòu)投資者對投資北交所的積極性也在不斷提升，投資態(tài)度漸趨積極。

公募持有北交所市值超68億元

2021年9月3日，北交所正式注冊成立。經(jīng)過一年的發(fā)展，北交所上市公司從首批81家精選層企業(yè)逐步突破百家。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月2日，北交所上市公司數(shù)量達110家，總市值約1879億元。

作為繼滬深交易所后的第三個全國性證券交易所，北交所被定位為服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，其“小而美”“專而精”等成長性特點，吸引了眾多機構(gòu)投資者布局重倉。公募基金作為重要的機構(gòu)投資者之一，也在不斷推出主題產(chǎn)品進行積極布局。

2021年11月，南方基金、華夏基金、廣發(fā)基金等首批8只北交所主題基金正式成立，合計募資近40億元。2022年7月，第二批有3只北交所主題基金獲批;其中，中信建投、景順長城基金旗下產(chǎn)品已于8月陸續(xù)成立。截至目前，北交所主題基金已經(jīng)擴容至10只(僅計算初始基金)。此外，還有多只“專精特新”主題基金已成功發(fā)行。

一位公募人士認為，主題基金可以通過新股公開發(fā)行戰(zhàn)略配售、二級市場交易、定向增發(fā)等多種方式參與北交所投資，為市場提供更多更重要的資金來源，改善北交所投資者結(jié)構(gòu)，會是市場的重要“買方力量”。

與此同時，還有不少存量基金也將北交所標的納入投資范圍，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前超過20家基金公司發(fā)布旗下基金可投資北交所上市股票公告。例如，摩根士丹利華鑫基金曾發(fā)布公告稱，基金可根據(jù)投資策略需要或市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于北交所股票或選擇不將基金資產(chǎn)投資于北交所股票。

2022年中報數(shù)據(jù)顯示，有565只基金持有61只北交所上市公司，持股總市值達68.64億元。若以公募基金的前十大重倉股為標準，則有27家北交所個股被基金重倉，合計持股市值為36.28億元;其中，前五大市值股分別為貝特瑞(19.06億元)、吉林碳谷(4.93億元)、連城數(shù)控(3.05億元)、長虹能源(2.46億元)和穎泰生物(1.27億元)。

以貝特瑞為例，該股被11家基金公司旗下的23只產(chǎn)品重倉持有，有半數(shù)產(chǎn)品將其作為前五大重倉股。從其2022年中報的前十大股東中可以看到，廣發(fā)多因子、嘉實新能源新材料均位列其中，分別持有5.28億元、2.96億元。

機構(gòu)怎么看北交所的估值?

北交所上市公司主要集中在高端制造、科技、新材料、醫(yī)藥生物等新興成長板塊，整體具備較好的長期成長空間與發(fā)展?jié)撡|(zhì)，但也有不少投資者對其估值和流動性抱有疑問。

“北交所市盈率、市凈率估值水平低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，上市公司平均市值也遠低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。”嘉實基金成長風格投資戰(zhàn)隊基金經(jīng)理李濤受訪表示。

南方北交所精選基金經(jīng)理雷嘉源同樣認為：“目前北交所整體估值水平相比滬深交易所仍有一定折價，主要差異還是體現(xiàn)在流動性水平上，頭部企業(yè)相比滬深交易所同類公司在企業(yè)競爭力方面基本相當。”

“正因為折價存在，市場更偏向于長期的價值投資。”李濤進一步指出，從投研上看，對于中小企業(yè)需要有更長遠的視角，抓住公司的核心競爭力，不被短期的炒作概念左右。

招商專精特新股票型基金基金經(jīng)理韓冰接受記者采訪時坦言：“整體上來看估值不算很高，或者說大多數(shù)公司市值比較小，還處于公司的成長期，部分產(chǎn)業(yè)賽道卡位好的公司值得長期跟蹤和持有。另外持續(xù)擴容引進的優(yōu)質(zhì)公司值得期待。”

“企業(yè)業(yè)績波動與滬深交易所在同等條件下沒有顯著差異，額外風險可能來自于交易層面的流動性偏低問題和融資層面由于估值較低帶來了融資成本略高的問題。”在雷嘉源看來，如果相關(guān)企業(yè)能夠通過自身的核心競爭能力弱化相關(guān)風險因素，將有助于企業(yè)的長期發(fā)展壯大。

事實上，北交所流動性偏低的問題一直以來深受投資者關(guān)注。

“作為中國最年輕的交易所市場，相對于滬深交易所來說，北交所的流動性確實是有待提升的。流動性差的成因較多，例如北交所成立時間還太短，其交易系統(tǒng)開通、投資者生態(tài)建設(shè)還需要時間;而受到精選層老股獲利回吐、A股整體下跌等影響，市場短期缺乏明顯的賺錢效應，造成了交易越來越清淡。”李濤直言。

同時，他也指出，北交所上市公司數(shù)量相對還比較少，市場容量還有很大增長空間。還是要用更長的時間去培育更多的適合這個市場的投資者。

另一位相關(guān)主題基金經(jīng)理也表示，流動性由投資者和上市公司共同決定，足夠多的優(yōu)秀投資標的上市，會吸引更多的投資者參與;投資者參與度越高，就會吸引越來越多的優(yōu)秀公司選擇北交所上市。

在他看來，兩者互為因果，螺旋上升。北交所定位專精特新，立義高遠，我們看好它的長期前景，一定會成為一個活躍的資本市場，為中小企業(yè)發(fā)展提供澎湃助力。

“企業(yè)不斷上市和投資者不斷入場都需要時間?，F(xiàn)在的流動性相對滬深交易所仍有較大差距，我認為是發(fā)展時間問題，以后只要有優(yōu)質(zhì)標的不斷上市，市場做大做活，流動性就會逐步改善。”上述基金經(jīng)理對記者如是說。

李濤也有類似的觀點。他認為，北交所的流動性問題需要全面、綜合地分析，也需要更長的耐心、更遠的視角去看待。有些方面可以通過時間改善，有些方面則會伴隨持續(xù)的制度完善來改善。

值得注意的是，9月2日，北交所重磅推出了兩項改革創(chuàng)新措施，一是發(fā)布指數(shù)編制方案，二是對融資融券制度公開征求意見。

其中，北證50成份指數(shù)選取北交所上市流動性較好、市值較大的50只股票作為成份股，兼具了表征性和可投資性。該指數(shù)的推出也意味著，基金公司或?qū)㈤_發(fā)相應的ETF等指數(shù)類產(chǎn)品，有望吸引更多的“活水”入場。

廣發(fā)基金指數(shù)投資部總經(jīng)理助理劉杰表示：“目前北交所已平穩(wěn)運行滿1年，培育了眾多優(yōu)秀企業(yè)上市，北證50指數(shù)在為市場提供北交所代表性指數(shù)、開發(fā)北證50指數(shù)基金、豐富投資者資產(chǎn)配置工具等方面具有重大意義。”

北交所機會在哪?

今年以來，A股市場動蕩不斷，以中小市值股票為主體的北交所市場受到明顯沖擊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日，有七成以上的北交所個股年內(nèi)跌幅超過30%。受此影響，不少相關(guān)主題基金回撤明顯，例如有半數(shù)北交所主題基金年內(nèi)跌幅超10%。

對此，韓冰接受記者采訪時指出，給投資帶來挑戰(zhàn)的因素主要有兩方面，一是，很多公司處于發(fā)展早期，收入規(guī)模較小，投入不斷加大，公司業(yè)績波動性強，技術(shù)路徑、商業(yè)模式等也處于驗證期，有點類似PE投資;二是交易量偏低，尤其是在市場行情不太好的時刻。

“業(yè)績波動和經(jīng)營風險相對較大，這是中小企業(yè)的特征決定的，只能通過更深入的研究去盡量規(guī)避這些風險。專精特新企業(yè)更多的是依賴自己在某一領(lǐng)域的獨特競爭力，尤其是技術(shù)、工藝或者材料領(lǐng)域。”他進一步表示。

不過，長期而言，多位受訪者表示看好北交所的未來發(fā)展機遇，今年以來也有多家機構(gòu)進行調(diào)研。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日，有42家北交所上市公司年內(nèi)合計獲得779家機構(gòu)調(diào)研，有14家是專精特新企業(yè)。

韓冰對記者表示：“隨著創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的持續(xù)發(fā)展壯大，已有一批非常優(yōu)秀的公司脫穎而出，我們預期北交所會復制同樣的路徑，整體上也是積極研究和參與這個板塊的。”

在他看來，“隨著板塊的快速擴容，未來有更多的細分子賽道和相關(guān)的公司給我們?nèi)パ芯亢?span id="mmae4u6" class="keyword">投資。對于在專業(yè)領(lǐng)域有核心競爭力、能夠提升制造業(yè)的運營效率、能夠解決關(guān)鍵領(lǐng)域卡脖子問題的硬核企業(yè)是我們重點的研究方向。”

那么，相較于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，投資北交所的投研思路或者角度是否會有變化?

對此，雷嘉源對記者表示：“在挑選精選層股票上，我們保持與滬深交易所同樣的投資研究方式，按照企業(yè)規(guī)模和流動性水平給予一定的估值折價，特別關(guān)注北交所獨有的細分行業(yè)領(lǐng)導企業(yè)，通過企業(yè)財務分析、上下游和競爭對手訪談、客戶交流等多種形式精選優(yōu)質(zhì)上市公司。”

李濤則指出，北交所的定位是創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)可能就是一個細分行業(yè)的隱形冠軍，競爭力非常強，盈利能力遠超它的競爭對手。“關(guān)鍵還是怎樣去挖掘更有核心競爭力、更有長期成長性的上市公司去做投資。”

具體到投資方向上，他表示，未來會重點關(guān)注一些行業(yè)景氣度較高、發(fā)展前景良好、技術(shù)基本成熟、政策重點扶持的子行業(yè)和細分領(lǐng)域。如，以專精特新為代表的高成長小盤股，其業(yè)績增長帶來的股價上升;或者是具備轉(zhuǎn)板條件的北交所股票，具備一定流動性和估值提升空間的股票。

“能夠重點關(guān)注的公司應該是在一個快速成長的行業(yè)中，同時體現(xiàn)出非常強勁的一個核心競爭力。比如先進制造行業(yè)、大科技行業(yè)的細分領(lǐng)域里就有一些很優(yōu)質(zhì)的上市公司。”李濤表示。

韓冰則透露自己會主要關(guān)注三個方面的內(nèi)容：一是新能源、新材料領(lǐng)域能夠持續(xù)提升效率的環(huán)節(jié);二是半導體設(shè)備、材料、關(guān)鍵零配件等領(lǐng)域，科技行業(yè)國產(chǎn)化的速度在加快，能夠解決卡脖子問題的企業(yè)會較大地享受這一波行業(yè)紅利;三是高端醫(yī)療器械以及供應鏈。