衰退交易已引發(fā)全球商品市場恐慌性拋售，有色金屬首當其沖。

國際銅價“跌跌”不休，7月伊始倫敦金屬交易所(LME)銅價盤中跌破每噸8000美元，隨后持續(xù)下挫，當?shù)貢r間6日，LME銅期貨盤中一度下探至7291.5美元/噸，創(chuàng)下2020年11月以來新低。鋁、鎳、鋅等商品也均于近日創(chuàng)下數(shù)月來新低。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅已跌破60000元/噸，最低下探至55000元/噸，6月初至今累計下跌超20%。

經(jīng)營舊家電回收生意的郭老板告訴第一財經(jīng)記者，金屬價格有漲就有跌，但今年行情與以往不同，銅價斷崖式下跌，手里的舊電器跌價到根本沒法出貨。

然而，銅價或尚未見底。由于市場對歐美經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，與經(jīng)濟形勢聯(lián)系密切的大宗商品期貨價格近期持續(xù)下行，有色板塊在各商品板塊中表現(xiàn)最弱。

招商期貨研究員趙嘉瑜表示，這是因為有色板塊金融屬性最強，在美聯(lián)儲加息縮表過程中這部分溢價被快速剝離。目前下行的壓力依舊存在，有色板塊盡管長期會因中國穩(wěn)增長以及自身庫存偏低而出現(xiàn)反彈，但很難在海外衰退背景下形成反轉(zhuǎn)格局。

家電行業(yè)“冰火兩重天”

受到金屬價格大幅回落影響，電器拆解廠回收各類廢舊電器的價格驟降。

家電主要原材料價格今年6月以來大幅回落，尤其廢舊空調(diào)中金屬銅的占比較大，跌價最多。

最近廢舊電器價格每天都在調(diào)整，郭老板對記者表示：“以往跌價我就多收點，囤貨等到價格回暖賣出，今年下半年金屬價格跌勢有點望不到底，我和幾個同行兄弟都不敢收貨也無法巨虧出貨，打算放個暑假調(diào)整心態(tài)。”

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，二季度鋁均價為20615元/噸，同比增長11.04%，環(huán)比下降7.10%;冷軋板均價為5430元/噸，同比下降13.77%，環(huán)比下降2.18%。

與回收廠相反，家電生產(chǎn)企業(yè)開始受益于原材料價格回落，利潤有望修復(fù)。

自2021年初開始，包括銅在內(nèi)的原材料價格上漲導(dǎo)致家電企業(yè)利潤被侵蝕。行業(yè)分析認為，此輪銅價快速下跌，家電企業(yè)利潤有望得到修復(fù)。因為家電零售價格隨原材料漲價而提升，但不會因成本回落而同步下降。

以空調(diào)市場為例，光大證券表示，若2022年原材料價格走勢分化，且空調(diào)產(chǎn)品價格上漲5%，以美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、海信家電(000921.SZ)、海爾智家(600690.SH)這四家公司的2021年度財報為基礎(chǔ)，結(jié)合2022年以來原材料價格的走勢，當塑料價格下調(diào)20%，鋁、銅價格上漲10%，鋼價保持不變，空調(diào)成本將上升2%，毛利率則有望提升2.4個百分點，家電企業(yè)的盈利能力有望迎來修復(fù)。

基本面上，目前白色家電需求表現(xiàn)一般。

產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，今年1~5月空調(diào)行業(yè)累計實現(xiàn)產(chǎn)量7029萬臺，同比下滑1.3%; 6月，空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷、外銷、總排產(chǎn)量同比增速分別為-17%、-22%、-12%。冰箱1~5月內(nèi)銷量同比下降6.8%，5月同比下降9.9%;洗衣機1~5月內(nèi)銷量同比下滑10.1%，5月同比下滑10.1%。

南華期貨預(yù)計，今年下半年，白色家電的產(chǎn)銷或繼續(xù)回落。原因是耐用品在經(jīng)濟形勢不好的時候往往面臨較大的壓力，白色家電的消費屬于改善性消費，不屬于剛性消費，所以銷量很可能受到壓制。

有色走勢難言樂觀

回顧上半年，銅價走勢先揚后抑，年初價格達9800美元/噸，而本輪下跌約始于4月末。截至6月末，銅價已在3個月內(nèi)重挫超20%，回吐上半年全部漲幅。

銅對全球工業(yè)前景的預(yù)期敏感，被稱為“經(jīng)濟晴雨表”。但大宗商品經(jīng)紀商Marex的數(shù)據(jù)顯示，目前對銅的空頭押注處于2015年以來的最高水平。

光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬從資金層面分析稱，上半年無論國內(nèi)還是海外投資者，銅持倉興趣均在下降，CFTC非商業(yè)持倉凈多轉(zhuǎn)為凈空，這也是自2020年6月以來非商業(yè)持倉凈空轉(zhuǎn)凈多后的又一次轉(zhuǎn)變，表明資金看多興趣在下降。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，6月以來，海外市場身處加息潮中，市場對經(jīng)濟衰退的定價已明顯體現(xiàn)在資本轉(zhuǎn)移和風險偏好切換上。在顧馮達看來，雖然有色金屬等大宗商品具有供需基本面支撐，但預(yù)計下半年海外貨幣政策和市場流動性加速收緊將成定局，經(jīng)濟滯脹乃至局部衰退的“灰犀牛”風險加大，各類風險資產(chǎn)在海外系統(tǒng)性風險下的壓力不容小覷。

此外，中信期貨從消費端分析稱，上半年海外消費相對偏強，但在地緣沖突及歐美貨幣政策持續(xù)收緊的背景下，預(yù)計海外銅消費下半年可能會明顯放緩;而國內(nèi)來看，一季度受益于外需偏好，且電力投資穩(wěn)增長，銅消費相對較好，但3~5月疫情對終端需求負面沖擊較大，隨著下半年國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)推進及落地，銅消費可能會受到一些提振，但在房地產(chǎn)長周期向下且外需走弱的背景下，銅消費進一步提升空間有限。

該機構(gòu)預(yù)計，三四季度全球銅消費將分別增長0.1%和下降0.2%，2022年全年增長0.8%，2023年則有望回升到1.5%。就供需平衡來看，2021年全球銅市場短缺38萬噸，預(yù)計2022年下半年將轉(zhuǎn)為過剩局面，全年過剩12萬噸，2023年則將過剩53萬噸。