6月13日盤中，比亞迪(002594.SZ)股價(jià)上攻至358.86元，續(xù)創(chuàng)歷史新高，但此后有所回落，最終平盤報(bào)收于348.8元/股，成交額125.74億元，總市值連續(xù)兩個(gè)交易日站上1萬億元(1.015萬億元)。

比亞迪市值突破萬億與近期其新能源汽車銷量大增關(guān)系密切。比亞迪5月汽車銷量首次突破11萬輛，純電乘用車和插電混動(dòng)乘用車銷量均實(shí)現(xiàn)同比大增。

萬億“比王”連創(chuàng)新高后，10余家A股公司紛紛通過公告或互動(dòng)易平臺(tái)表示了公司是否為比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈的成員，或是期待借此提升自身二級(jí)市場(chǎng)估值。

與此同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)再度上調(diào)比亞迪的目標(biāo)價(jià)，中信證券給出了481.1元的目標(biāo)價(jià)。另一邊，券商下調(diào)比亞迪的折算率，意味著客戶無法再以融資盤買入該股，表明資方對(duì)比亞迪當(dāng)前估值位置的安全性存在擔(dān)憂，而北向資金亦在13日大幅凈賣出比亞迪。

萬億比亞迪能否抬升產(chǎn)業(yè)鏈上下游估值

二級(jí)市場(chǎng)的炒作往往具有超前性，近期比亞迪的表現(xiàn)明顯優(yōu)于寧德時(shí)代(300750.SZ)。而作為萬億巨頭，寧德時(shí)代在股價(jià)屢創(chuàng)新高時(shí)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股的畫面仍令投資者記憶猶新。

如今比亞迪市值突破萬億大關(guān)，相對(duì)寧德時(shí)代專注于鋰電池業(yè)務(wù)，比亞迪從事的整車更為復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈更長(zhǎng)，涉及汽車連接器、車載音響、空氣懸架、變速箱閥體等各類零部件供應(yīng)商。與此同時(shí)，隨著比亞迪首臺(tái)搭載CTB技術(shù)的車型海豹于5月20日開啟預(yù)售，上下游企業(yè)有望通過綁定“比王”增厚業(yè)績(jī)，而近期多家機(jī)構(gòu)的研報(bào)重點(diǎn)提及關(guān)注比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，自6月10日比亞迪總市值首次突破萬億大關(guān)后，公司帶火了產(chǎn)業(yè)鏈上下游個(gè)股股價(jià)。隆基機(jī)械(002363.SZ)前日(12日)表示，比亞迪新能源汽車車型均由公司配套，配套比例大約占到85%以上。這則消息直接推動(dòng)隆基機(jī)械錄得一字板，截至收盤，隆基機(jī)械報(bào)6.82元/股。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，6月13日，不少投資者在互動(dòng)易平臺(tái)提問上市公司是否與比亞迪存在合作。截至發(fā)稿，今飛凱達(dá)(002863.SZ)、松芝股份(002454.SZ)、高瀾股份(300499.SZ)、超達(dá)裝備(301186.SZ)、云海金屬(002182.SZ)、中航光電(002179.SZ)、橫店東磁(002056.SZ)等公司均回復(fù)稱公司是比亞迪的供應(yīng)商。

“隨著車市銷售回暖，比亞迪的銷量增長(zhǎng)有望提升產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)，比如內(nèi)飾、連接器線束、車載音響等等。相比傳統(tǒng)燃油車，電動(dòng)車的智能化升級(jí)將大幅帶動(dòng)智能化零部件的需求。”一位汽車行業(yè)分析師對(duì)記者說，“不過，汽車產(chǎn)業(yè)剛剛進(jìn)入全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，哪些車型會(huì)成為全年爆款進(jìn)而帶動(dòng)整車及零部件廠的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尚不確定。由此，情緒對(duì)比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈二級(jí)市場(chǎng)估值抬升的催化作用可能更顯著”。

兩融折算率調(diào)整，萬億“比王”還能上車嗎

從銷量來看，比亞迪發(fā)布的最新產(chǎn)銷快報(bào)顯示，5月比亞迪新能源汽車產(chǎn)銷分別約11.81萬輛和11.49萬輛，同比分別增長(zhǎng)約270.02%和250.44%，銷量首度突破11萬輛。其中純電乘用車銷量為53349輛，同比增長(zhǎng)197%，環(huán)比減少7%;插電混動(dòng)乘用車銷量為60834輛，同比增長(zhǎng)374%，環(huán)比增長(zhǎng)27%。

銷量大增推動(dòng)比亞迪再創(chuàng)新高后，多家券商上調(diào)目標(biāo)價(jià)。其中，中信證券給予比亞迪481.1元。中信證券6月13日發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告稱，維持比亞迪“買入”評(píng)級(jí)，最高目標(biāo)價(jià)為481.1元，這意味著比亞迪仍有28%上漲空間。中信證券預(yù)計(jì)，比亞迪2023年汽車的銷量約250萬輛，其中30萬以上騰勢(shì)+高端品牌銷量有望達(dá)20萬輛，預(yù)計(jì)2023年公司汽車業(yè)務(wù)收入約3800億，2021年比亞迪的營(yíng)業(yè)總收入為2161億元。

在“比王”帶動(dòng)下，近期，重倉(cāng)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股的基金凈值增長(zhǎng)明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤日，主動(dòng)偏股型開放式基金中，自4月27日以來凈值反彈超50%的基金有8只(A、C份額合并計(jì)算)，反彈超40%的基金有116只(A、C份額分開計(jì)算)。

相比機(jī)構(gòu)高唱，融資方、融券方對(duì)市盈率高企的比亞迪忌憚三分。據(jù)媒體報(bào)道，有多家券商于2022年6月13日折算率由60%調(diào)低為0，主要系根據(jù)《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，需要將靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票折算率下調(diào)為0。

下調(diào)折算率是券商控制風(fēng)險(xiǎn)的措施之一，意味著融資方認(rèn)為比亞迪的估值安全系數(shù)在當(dāng)前位置存在不小風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至0意味著不再允許客戶融資買入比亞迪。

“主要是防范過度加杠桿風(fēng)險(xiǎn)，持有比亞迪的客戶不能用該股作為擔(dān)保品繼續(xù)加杠桿，即不能折算為保證金，也不能融資買入，但對(duì)其他業(yè)務(wù)不存在影響。”一位向記者確認(rèn)上述消息的券商人士說，“舉例來說，在調(diào)整折算率之前，持有100萬市值比亞迪股票，60%折算率對(duì)應(yīng)60萬保證金，客戶可按1:1比例融資買入60萬。調(diào)整后，這類操作將無法實(shí)施。”

折算率被下調(diào)與近期比亞迪融資盤買入規(guī)模高企不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪6月以來頗受融資客青睞，累計(jì)獲得融資資金凈買入達(dá)10.84億元，買入規(guī)模為新能源板塊第一。其中，6月10日比亞迪獲得融資資金凈買入17.86億元，為年內(nèi)新高。

從買賣動(dòng)作來看，北向資金對(duì)比亞迪后市漲跌趨于保守。數(shù)據(jù)顯示，6月13日，北向資金全天凈賣出135.19億元，其中滬股通凈賣出80.15億元，深股通凈賣出55.04億元。其中，比亞迪、寧德時(shí)代等新能源概念股均遭外資大幅賣出。比亞迪遭凈賣出13.77億元。

回顧2021年，比亞迪實(shí)現(xiàn)新能源汽車快速滲透，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高增，但凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.45億元，扣非后凈利潤(rùn)為12.55億元，主要系來自政府的補(bǔ)助達(dá)22.63億元。今年一季度，在多款新車型銷量增長(zhǎng)的推動(dòng)下，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)63.02%，歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為8.08億元、5.14億元，均同比大增。

再創(chuàng)新高之后，無論是股價(jià)表現(xiàn)還是全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?，比亞迪需要兌現(xiàn)預(yù)期更高，能否達(dá)成目標(biāo)仍存變數(shù)。