2021年全球半導(dǎo)體芯片供需失衡，“缺芯潮”導(dǎo)致的產(chǎn)品漲價，以及部分產(chǎn)品供不應(yīng)求的情形下，國產(chǎn)半導(dǎo)體芯片廠商的業(yè)績表現(xiàn)水漲船高。

在剛剛結(jié)束的4月份，A股市場2021年年度報告披露完畢，47只半導(dǎo)體股、73只芯片股2021年凈利潤增速，中位數(shù)分別達到117.84%、89.55%，比2020年的63.15%、50.72%明顯提升。

進入2022年第五個月，全球芯片整體供應(yīng)鏈緊繃的現(xiàn)象依然存在，但部分環(huán)節(jié)及細分領(lǐng)域的正?；E象明顯浮現(xiàn)，部分產(chǎn)品價格已逐步回歸理性。

缺貨、漲價的狀態(tài)“降溫”，疊加下游應(yīng)用行業(yè)的發(fā)展需求差異，今年一季度，半導(dǎo)體芯片行業(yè)的盈利，已經(jīng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。報告期內(nèi)，A股半導(dǎo)體芯片廠商的整體業(yè)績同比增速明顯下滑、業(yè)績分化明顯：賺“產(chǎn)品漲價錢”的芯片廠商高光不再;因產(chǎn)能供過于求，消費類芯片廠商業(yè)績增速回歸常規(guī)水平;而設(shè)備、晶圓制造仍相對旺盛。

半導(dǎo)體廠商業(yè)績分化

疫情等多重因素下的結(jié)構(gòu)性供需失衡，是近兩年半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展主旋律。2021年，芯片持續(xù)供不應(yīng)求疊加前年業(yè)績低基數(shù)，A股半導(dǎo)體芯片廠商業(yè)績高增長。

第一財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2021年，47只半導(dǎo)體股的營業(yè)收入、歸母凈利潤，同比增速中位數(shù)分別為61.85%、117.84%。而在2020年，上述兩項數(shù)據(jù)分別為24.04%、63.14%。

另一方面，73只芯片股2021年的營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速中位數(shù)，分別為36.64%、89.55%;也比2020年的16.14%、50.73%大幅提升。

不僅如此，部分以未盈利狀態(tài)上市的企業(yè)，還實現(xiàn)了扭虧為盈。其中，SoC芯片廠商炬芯科技(688049.SH)2021年實現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧，股票“摘帽”;第三代半導(dǎo)體襯底材料企業(yè)天岳先進(688234.SH)也在當(dāng)年實現(xiàn)扭虧為盈。

當(dāng)前，需求劇增帶來的全行業(yè)產(chǎn)能挑戰(zhàn)，已演變?yōu)樾袠I(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化。“電動車、智能駕駛、光伏等高速發(fā)展的新興領(lǐng)域，芯片、功率半導(dǎo)體仍然供不應(yīng)求，部分當(dāng)前短缺的產(chǎn)品供給有望在下半年得到緩解。”一位TMT行業(yè)分析師對第一財經(jīng)記者說，“筆記本電腦、手機、平板電腦、智能家居等消費類電子品，在疫情暴發(fā)之初就已經(jīng)被消費者采購，導(dǎo)致新增需求持續(xù)下滑，且更新?lián)Q代需求不足。而新增產(chǎn)能不斷落地，使得相關(guān)產(chǎn)品價格回歸正常，相關(guān)企業(yè)難以維持去年的業(yè)績高增速。”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，47只半導(dǎo)體股的營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速中位數(shù)分別為23.03%、26.51%;上年同期則為46.23%、105.4%。

進一步來看，73只芯片股2022年一季度的營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速中位數(shù)，分別為31.58%、38.38%;2021年，這兩項數(shù)據(jù)分別為84.03%、139.83%。

隨著更多的新產(chǎn)能投入運營，供需矛盾逐漸彌合，大量“缺芯期”習(xí)慣囤貨的企業(yè)不再常備庫存，部分細分領(lǐng)域的供需平衡已經(jīng)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折信號，業(yè)績同比高增速難以維持。

晶豐明源(688368.SH)是國內(nèi)電源管理驅(qū)動類芯片設(shè)計企業(yè)之一。2021年，公司的通用LED照明驅(qū)動芯片、智能LED照明驅(qū)動芯片為主要營收來源，合計占總營收比重91.7%，去年凈利潤同比大漲883%。而今年一季度，晶豐明源的歸母凈利潤虧損1147.9萬元，同比下滑116.6%。

晶豐明源在投資調(diào)研中表示，原材料漲價和去年四季度起，下游客戶為消化庫存對公司產(chǎn)品需求明顯下降，持續(xù)影響2022年第一季度產(chǎn)品銷量。

“為什么電腦、手機等消費類模擬芯片出現(xiàn)過度出貨的現(xiàn)象，下游需求真的有那么大嗎?”前述分析師對記者說，“缺芯潮”一度引發(fā)終端客戶的恐慌心理，部分客戶過度采購、備貨的行為，令產(chǎn)業(yè)供需矛盾越發(fā)模糊，進而導(dǎo)致大量客戶采購超出其需求的芯片數(shù)量，這些高企庫存需要一定時間消化。

在部分子領(lǐng)域，具備競爭力的國內(nèi)廠商依然維持業(yè)績較高的增速。比如，模擬芯片周期性較弱，不追求先進制程，更注重穩(wěn)定和成本。今年一季度，思瑞浦(688536.SH)、圣邦股份(300661.SH)等模擬芯片廠商，均實現(xiàn)營業(yè)收入翻番，主要系工業(yè)控制、汽車等下游應(yīng)用領(lǐng)域需求持續(xù)高增長。

全行業(yè)擴產(chǎn)帶動半導(dǎo)體硅片和設(shè)備環(huán)節(jié)銷售額增加。兩家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)，中微公司(688012.SH)和北方華創(chuàng)(002371.SZ)，一季度營收均同比增長50%。

目前，全球半導(dǎo)體設(shè)備端的供不應(yīng)求，真實反映了擴產(chǎn)力度。ASML在近日的財報會上指出，公司正試圖大幅增加產(chǎn)能，甚至可能無法滿足其所有需求。ASML表示，當(dāng)前訂購一臺DUV設(shè)備需要排隊到18個月以后。除非半導(dǎo)體設(shè)備需求比預(yù)期下降35%-40%，否則該行業(yè)將繼續(xù)增長。ASML首席執(zhí)行官Peter Wennink也于近日公開稱，未來兩年芯片制造商的擴產(chǎn)，將受限于關(guān)鍵設(shè)備的短缺，供應(yīng)鏈難以完全實現(xiàn)生產(chǎn)效率。

半導(dǎo)體硅片作為制造芯片的基石材料，目前國內(nèi)仍嚴重依賴進口。國產(chǎn)半導(dǎo)體硅片龍頭滬硅產(chǎn)業(yè)(688126.SH)一季度營收同比增長47%，增速遠超行業(yè)平均水準。目前，滬硅產(chǎn)業(yè)位于上海臨港月產(chǎn)30萬片的300mn硅片正處于建設(shè)期，達產(chǎn)后或是公司扭虧為盈的關(guān)鍵要素。

行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化，業(yè)績增速為唯一試金石

2021年半導(dǎo)體需求急劇增加，在持續(xù)了多個季度的“缺芯潮”等多重因素下，臺積電、三星、英特爾、中芯國際(688981.SH)等制造廠商紛紛宣布擴產(chǎn)，行業(yè)又一輪擴產(chǎn)潮席卷而來。

作為一個具有強周期屬性的行業(yè)，業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)半導(dǎo)體行業(yè)進入大幅資本支出擴產(chǎn)后，往往會經(jīng)歷約2年左右的銷售增長低迷。

根據(jù)IC Insights預(yù)測，半導(dǎo)體市場持續(xù)強勁的銷售增長，可能會在2024年碰壁。2024年將是市場的下一個周期性低迷期。事實上，去年四季度時，多名海外行業(yè)分析師，就喊出了本輪半導(dǎo)體周期進入下行期的觀點。

面對半導(dǎo)體板塊的多重不確定性，在增量資金有限的情形下，A股市場存量資金先行從科技股中抽身。Wind數(shù)據(jù)顯示，半導(dǎo)體指數(shù)年內(nèi)累計下跌32%，回吐2021年全部漲幅。47只半導(dǎo)體股與73只芯片股的年漲跌幅中位數(shù)分別為-31.3%、-36.56%。

重倉半導(dǎo)體股的公募基金產(chǎn)品也出現(xiàn)大幅回調(diào)。由蔡嵩松管理的諾安成長(320007)今年以來凈值累計下跌34.14%。

值得一提的是，費城證券交易所半導(dǎo)體指數(shù)今年已下跌22.84%。2019年~2021年，該指數(shù)實現(xiàn)過波瀾壯闊的漲勢，累計上漲逾150%。

A股方面，晶豐明源、韋爾股份(603501.SH)、明微電子(688699.SH)等芯片股年跌幅超50%;景嘉微(300474.SZ)、樂鑫科技(688018.SH)、卓勝微(300782.SZ)等上年度的明星股也重挫逾40%。記者注意到，這些股價重挫的個股今年一季度業(yè)績均是同比下滑。

同時，二級市場的走勢低迷也傳導(dǎo)至一級市場。據(jù)統(tǒng)計，今年3月14~4月29日，科創(chuàng)板新股首日破發(fā)比例高達77.8%。首日破發(fā)的半導(dǎo)體股包括：賽微微電(688325.SH)、唯捷創(chuàng)芯-U(688153.SH)、格林深瞳-U(688207.SH)、長光華芯(688048.SH)等。

在一位上海私募基金人士看來，今年市場增量資金較少、宏觀經(jīng)濟增速下行壓力、半導(dǎo)體行業(yè)自身周期等多重因素，導(dǎo)致半導(dǎo)體芯片股持續(xù)下跌。

“科技股的估值普遍較高，由于外部因素，半導(dǎo)體芯片企業(yè)的透明度本來就不高，相比其他板塊，這個板塊的業(yè)績增長非常重要。業(yè)績同比增速放緩之際，資金選擇先離場，待增速相對確定后再入場。”該私募基士對第一財經(jīng)記者說，“科技股能否卷土重來，還是要看板塊的業(yè)績，半導(dǎo)體估計今年很難出現(xiàn)整個板塊的趨勢性上漲。”

一個典型的例子是，在板塊業(yè)績高增的確定性下，去年5月~7月，半導(dǎo)體芯片板塊走出一波主升浪行情，指數(shù)期間累計上漲53%，士蘭微、北方華創(chuàng)、思瑞浦等龍頭股均刷新歷史新高。

4月以來，作為半導(dǎo)體重鎮(zhèn)，上海疫情對周邊地區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈也產(chǎn)生了較大影響，生產(chǎn)物料及產(chǎn)品出貨供應(yīng)鏈存在一定阻礙。隨著近期上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序展開，產(chǎn)業(yè)鏈運行現(xiàn)狀備受市場關(guān)注。

“區(qū)域疫情會對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有短期小幅影響，但不影響行業(yè)周期進程。智能汽車、5G、物聯(lián)網(wǎng)等下游應(yīng)用不斷發(fā)展，將帶動相關(guān)模擬芯片、功率半導(dǎo)體企業(yè)同步發(fā)展，隨著下游產(chǎn)品滲透率不斷提高，芯片增速將打開。而消費類的中低端芯片，產(chǎn)能基本無礙，價格也回歸常態(tài)，新增訂單取決于庫存消化進程，業(yè)務(wù)領(lǐng)域單一的企業(yè)可能面臨成本上漲、訂單減少、產(chǎn)品溢價不再的多重壓力。”一位半導(dǎo)體上市企業(yè)相關(guān)負責(zé)人對記者說。