中信建投發(fā)布研究報(bào)告，首予東吳證券(601555,股吧)(601555.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)在2021E-23E將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90/104/122億元，歸母凈利為23/28/34億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.59/0.71/0.88元，BVPS為7.96/8.84/9.95元，P/B為1.12/1.01/0.9倍。該行按照1.3倍P/B予目標(biāo)價(jià)10.35元。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

前身為蘇州證券，主營(yíng)業(yè)務(wù)立足蘇州輻射長(zhǎng)三角，極具特色區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

公司成立于1993年，2011年在上交所上市，是我國(guó)第18家上市券商，深耕蘇州市場(chǎng)多年。公司第一大股東為蘇州國(guó)發(fā)集團(tuán)，為蘇州市財(cái)政局全資控股的地方金控平臺(tái)，對(duì)公司扶植態(tài)度明確。2020年，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)在我國(guó)證券公司中位列第21名，投行業(yè)務(wù)相對(duì)突出，投行業(yè)務(wù)收入位列第17名。公司長(zhǎng)期扎根蘇州，堅(jiān)持“做深、做熟、做透、做細(xì)”的根據(jù)地發(fā)展方針，在蘇州市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年公司在蘇州區(qū)域企業(yè)債及公司債承銷(xiāo)占比超過(guò)50%，保持領(lǐng)先地位。公司以點(diǎn)帶面，以蘇州為重點(diǎn)帶動(dòng)長(zhǎng)三角區(qū)域業(yè)務(wù)快速發(fā)展，進(jìn)而輻射全國(guó)。

公司持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)化改革，打造有競(jìng)爭(zhēng)力、可兌現(xiàn)、可持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制，提升活力，利好公司長(zhǎng)期價(jià)值。

公司近年來(lái)對(duì)管理層激勵(lì)力度明顯提升，且已于3月30日完成股票回購(gòu)用以進(jìn)行股票激勵(lì)計(jì)劃。未來(lái)，公司計(jì)劃積極采取員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)、類(lèi)合伙人機(jī)制等改革舉措，優(yōu)化考核分配激勵(lì)約束機(jī)制，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升組織效能，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

配股已獲核準(zhǔn)，短期利空出盡。

此次配股募資總額不超過(guò)85億元，最多將使公司凈資本規(guī)模提升47.1%。募集資金主要用于投資交易業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)，將推動(dòng)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，增強(qiáng)公司的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

估值處于歷史低點(diǎn)，安全邊際較高。截至2021年12月1日，公司P/B為1.20倍，在過(guò)去十年中處于較低水平。