中信建投發(fā)布研究報告，首予東吳證券(601555,股吧)(601555.SH)“買入”評級，預(yù)計在2021E-23E將實現(xiàn)營收90/104/122億元，歸母凈利為23/28/34億元，對應(yīng)EPS為0.59/0.71/0.88元，BVPS為7.96/8.84/9.95元，P/B為1.12/1.01/0.9倍。該行按照1.3倍P/B予目標價10.35元。

中信建投主要觀點如下：

前身為蘇州證券，主營業(yè)務(wù)立足蘇州輻射長三角，極具特色區(qū)位優(yōu)勢。

公司成立于1993年，2011年在上交所上市，是我國第18家上市券商，深耕蘇州市場多年。公司第一大股東為蘇州國發(fā)集團，為蘇州市財政局全資控股的地方金控平臺，對公司扶植態(tài)度明確。2020年，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)在我國證券公司中位列第21名，投行業(yè)務(wù)相對突出，投行業(yè)務(wù)收入位列第17名。公司長期扎根蘇州，堅持“做深、做熟、做透、做細”的根據(jù)地發(fā)展方針，在蘇州市場競爭優(yōu)勢凸顯。

根據(jù)統(tǒng)計，2020年公司在蘇州區(qū)域企業(yè)債及公司債承銷占比超過50%，保持領(lǐng)先地位。公司以點帶面，以蘇州為重點帶動長三角區(qū)域業(yè)務(wù)快速發(fā)展，進而輻射全國。

公司持續(xù)推動市場化改革，打造有競爭力、可兌現(xiàn)、可持續(xù)的激勵機制，提升活力，利好公司長期價值。

公司近年來對管理層激勵力度明顯提升，且已于3月30日完成股票回購用以進行股票激勵計劃。未來，公司計劃積極采取員工持股計劃、股權(quán)激勵、類合伙人機制等改革舉措，優(yōu)化考核分配激勵約束機制，預(yù)計將進一步提升組織效能，有利于公司長期發(fā)展。

配股已獲核準，短期利空出盡。

此次配股募資總額不超過85億元，最多將使公司凈資本規(guī)模提升47.1%。募集資金主要用于投資交易業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)，將推動公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，增強公司的盈利能力和市場競爭力。

估值處于歷史低點，安全邊際較高。截至2021年12月1日，公司P/B為1.20倍，在過去十年中處于較低水平。