由德爾塔變異毒株引發(fā)的新一輪疫情再次給各國復(fù)蘇敲響了警鐘。在歐洲地區(qū)新增病例快速上升的同時，美國的病毒傳播隨著假期臨近也呈現(xiàn)了加速趨勢，這直接造成了上周與經(jīng)濟前景相關(guān)的諸多周期板塊承壓走低，拖累道指較月初高位回撤近1000點。

與此同時，供應(yīng)鏈危機下的通脹壓力也讓美聯(lián)儲開始評估縮減資產(chǎn)購買的速度，資金持續(xù)撤離市場，這也給節(jié)日前相對清淡的市場交投帶來了波動風(fēng)險。

疫情暫未沖擊復(fù)蘇

隨著感恩節(jié)假期臨近，美國新一輪旅游旺季將開啟。然而最近一周，以中西部地區(qū)為代表的美國多地新增病例快速增加，美國媒體援引約翰斯·霍普金斯大學(xué)統(tǒng)計數(shù)據(jù)稱，上周美國連續(xù)多天單日確診病例突破10萬例。白宮首席醫(yī)療顧問福奇16日表示，美國的日增病例需要“遠(yuǎn)低于1萬例”才能恢復(fù)到疫情前的正常生活，他認(rèn)為目前美國的疫情控制“非常糟糕”。

好消息是，新冠病毒似乎暫時沒有對四季度回暖的經(jīng)濟造成沖擊。受益于企業(yè)需求旺盛和薪資待遇上升等因素，勞動力市場穩(wěn)步恢復(fù)，上周公布的初請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)刷新20個月新低。與此同時，作為經(jīng)濟重要發(fā)動機，美國消費者開支繼續(xù)保持健康增長，10月零售銷售月率增速好于市場預(yù)期。摩根大通和高盛在最新報告中，同時將四季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速上調(diào)至5%。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受記者采訪時表示，從最近公布的工業(yè)產(chǎn)出、庫存、消費、就業(yè)等一系列數(shù)據(jù)分析，今年最后一個季度美國經(jīng)濟起步強勁。在關(guān)鍵的消費端看，即使聯(lián)邦援助計劃已經(jīng)到期，薪資的增加和家庭在疫情期間的儲蓄可以支持消費者的需求釋放。同時就業(yè)市場復(fù)蘇令人鼓舞，勞動參與率依然有改善空間，雖然病毒是風(fēng)險因素，但整體疫苗接種率上升等因素將助力新增勞動力回歸市場。

值得一提的是，在經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程中由供需錯配造成的通脹壓力正日益受到廣泛關(guān)注。美國10月消費者物價指數(shù)(CPI)增速創(chuàng)下31年新高，共和黨人上周借物價問題頻頻在國會發(fā)難，試圖阻礙民主黨方面繼續(xù)推出大規(guī)模財政刺激計劃。隨著明年中期選舉臨近，共和黨方面希望借助民眾對通脹的不滿卷土重來，結(jié)束民主黨目前對國會兩院的壟斷。

物價也給美聯(lián)儲的政策選擇造成了挑戰(zhàn)。記者注意到，在上周美聯(lián)儲官員的講話中，雖然不乏舊金山聯(lián)儲主席戴利、芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯等鴿派委員的耐心呼吁，要求加快收緊政策的聲音正在逐漸占據(jù)上風(fēng)。其中美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)上周五的表態(tài)一度引發(fā)市場波動，他認(rèn)為在通脹飆升、就業(yè)增長加快的情況下，央行下月討論是否加速實施購債減碼可能是合適之舉。“我會密切關(guān)注從現(xiàn)在到12月會議之間的數(shù)據(jù)。”作為美聯(lián)儲主席鮑威爾的堅定盟友，克拉里達(dá)的最新觀點也許意味著聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)內(nèi)部天平有所變化。

施瓦茨向記者表示，從近期的消費者情緒調(diào)查數(shù)據(jù)看，如果通脹繼續(xù)攀升，將對預(yù)算緊張、特別是低收入的家庭構(gòu)成更大的挑戰(zhàn)。另一方面，零售數(shù)據(jù)中也可能包括了部分擔(dān)心假期臨近出現(xiàn)商品短缺的家庭提前采購，這樣就會平滑年末兩個月的消費增速。因此，雖然內(nèi)部依然認(rèn)為通脹是暫時的，但美聯(lián)儲必須重視物價壓力對經(jīng)濟的潛在破壞力。

施瓦茨認(rèn)為，加快減碼的預(yù)期隨著近期官員的講話將被投資者逐步消化，但市場擔(dān)心的依然是美聯(lián)儲結(jié)束資產(chǎn)購買后加息何時落地，過早上調(diào)聯(lián)邦基金利率可能對經(jīng)濟復(fù)蘇造成威脅。施瓦茨傾向于美聯(lián)儲將繼續(xù)向市場傳達(dá)減碼和加息脫鉤的觀點，未來對加息前需要滿足的經(jīng)濟條件會進(jìn)行更嚴(yán)格的測試?？偠灾F(xiàn)在談加息這一話題依然言之尚早。

板塊分化資金離場觀望

上周美股市場呈現(xiàn)兩極化走勢，通脹和疫情成為主導(dǎo)市場情緒的主要因素。周期板塊疲軟拖累道指成為三大股指中表現(xiàn)最差的指數(shù)，能源和航空業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，避險情緒推動美債買盤打壓收益率，金融板塊承壓下行。

相比之下，抗疫居家概念股卷土重來，三季度表現(xiàn)低迷的納指突破16000點大關(guān)并創(chuàng)下年內(nèi)第46個收盤新高，以英偉達(dá)為代表的科技股成為市場焦點，費城半導(dǎo)體指數(shù)一周三次刷新紀(jì)錄高位。非必需消費品板塊過去一周同樣表現(xiàn)不俗，大型零售商財報顯示假日購物季前景樂觀。

投資者依然在評估通脹對經(jīng)濟和貨幣政策的潛在影響，本周將公布的10月個人消費支出物價指數(shù)(PCE)或繼續(xù)加速。美銀美林最新月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示， 物價高漲被認(rèn)為是市場最大的尾部風(fēng)險，但超過60%的受訪者的觀點與美聯(lián)儲類似，即高通脹是暫時性的，但擔(dān)心美聯(lián)儲在制定貨幣政策方面“明顯落后于收益率曲線”。

資金流向顯示，隨著美股高位盤整，投資者正在持續(xù)撤離以控制風(fēng)險。繼兩周前機構(gòu)開始主動下調(diào)股票敞口后，股票基金上周也出現(xiàn)了資金外流的情況。Refinitiv-Lipper數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日的一周內(nèi)，投資者凈賣出了19.8億美元的美國股票基金，這是自9月29日以來的首次凈流出。與市場表現(xiàn)一樣，科技基金獲得凈流入4.8億美元，金融、醫(yī)療、工業(yè)、公用事業(yè)基金凈流出超過3億美元。避險情緒推動下，美國債券基金吸引了54.9億美元的凈買入，貨幣市場基金凈買入量為119.6億美元，創(chuàng)三周新高。

衍生品市場交投活躍。嘉信理財數(shù)據(jù)顯示，11月前三周的日均期權(quán)交易量達(dá)到4560萬份，遠(yuǎn)高于去年同期的3380萬份，有望超越今年1月創(chuàng)下的歷史峰值紀(jì)錄。嘉信理財交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克(Randy Frederick)指出，機構(gòu)對沖需求有所上升，但上周標(biāo)普500指數(shù)交易中多頭重新占據(jù)微弱上風(fēng)，短期內(nèi)股指有望企穩(wěn)。

因感恩節(jié)假期因素，美股接下來將迎來短交易周。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾(Sam Stovall)表示，歷史數(shù)據(jù)顯示，自1950年以來，11月末假日期間美股通常表現(xiàn)積極，市場在感恩節(jié)前一天上漲的可能性為三分之二，感恩節(jié)后一天上漲的可能性為57%。值得注意的是，未來一周將有美聯(lián)儲主席任命、債務(wù)上限等風(fēng)險事件發(fā)生，可能給交易清淡的市場帶來波動風(fēng)險。