天風證券發(fā)布研究報告稱，重申中天科技(600522,股吧)(600522.SH)“買入”評級，上調(diào)21-23年歸母凈利潤為3.2/38.51/45.44億元，參考可比公司估值，予22年19倍PE，對應目標價23.94元。

天風證券主要觀點如下：

十年布局光伏+儲能+銅箔領域，中天科技新能源產(chǎn)業(yè)厚積薄發(fā)。

中天科技早在2012年入局新能源領域，成立中天科技新能源產(chǎn)業(yè)集團，下設六家子公司分管三大子領域，打造光伏+儲能+銅箔的新能源產(chǎn)業(yè)布局，公司整體戰(zhàn)略方向圍繞通信+能源兩大方向。

1)光伏領域：光伏技術公司以光伏電站的投資建設以及設計院為主體，提供光伏發(fā)電系統(tǒng)解決方案和電站運維解決方案，光伏材料公司以光伏背板和氟膜作為產(chǎn)品。

2)儲能領域：中天儲能科技有限公司與中天新興材料科技有限公司負責對儲能產(chǎn)品和原材料的生產(chǎn)銷售。

3)銅箔領域：江東電子材料有限公司研發(fā)生產(chǎn)電路板銅箔與鋰電銅箔相關產(chǎn)品。全球布局，收入增長有望進入快車道。公司新能源業(yè)務實現(xiàn)全球布局，擁有在印度等六地的海外工廠，同時在美國等10地具有營銷中心。收入上，2020年公司新能源板塊實現(xiàn)收入15.06億元，同比增長13.55%，該行認為，隨著公司新能源三大業(yè)務板塊深度耕耘，隨著市場需求快速釋放，公司新能源業(yè)務面臨廣闊成長空間。

新能源賽道長坡厚雪，中天新能源業(yè)務未來3-5年有望迎來重大發(fā)展機遇

30·60計劃推出帶動新能源需求。我國自改革開放以來，碳排放量快速增長，至2019年達到101.7億噸，是碳排放大國。在此背景下，我國提出了2030年碳達峰，2060年碳中和的戰(zhàn)略目標，推出一系列配套政策推動綠色低碳社會的建立，這將帶動新能源整體產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

細分至各領域來看：1)光伏產(chǎn)業(yè)。光伏行業(yè)上游材料為多晶硅、硅片等，我國具備生產(chǎn)優(yōu)勢，2020年產(chǎn)量分別達到41.95萬噸和161.3GW，同比增長22.7%/19.8%。同時光伏裝機規(guī)模也重新呈現(xiàn)快速增長趨勢，2020年新增裝機量48.2GW，同比增長59.5%，2021H1新增裝機13.01GW，同比增長12.93%。展望未來，隨著產(chǎn)業(yè)鏈技術完善以及成本持續(xù)降低，產(chǎn)業(yè)建設需求有望持續(xù)快速增長。

2)儲能產(chǎn)業(yè)。儲能產(chǎn)業(yè)鏈包括上游如電池組等設備提供商，中游儲能系統(tǒng)安裝以及下游終端客戶。近年來我國頻繁出臺推動儲能發(fā)展政策賦能行業(yè)增長，整體累積裝機規(guī)模為35.6GW，占全球市場總規(guī)模的18.6%，同比增長9.8%，而細分來看電化學儲能預計將實現(xiàn)快增長，2020年電化學儲能累積裝機規(guī)模達到3269.2MW，同比增長91.23%，同時新增裝機規(guī)模突破GW大關，預計至2025年累計裝機規(guī)模達到35519.1MW，2021-2025年復合增長率為57.4%。

3)銅箔產(chǎn)業(yè)。電解銅箔產(chǎn)量快速增長，2020年電解銅箔產(chǎn)量已達到46.5萬噸，較2019年同比增長7.99%。其中，鋰電銅箔的占比逐步增加，2020年提升至約33%。預計2021年鋰電銅箔/PCB銅箔的產(chǎn)量達到14.4萬噸/32.6萬噸，同比增長率分別為45.45%和4.49%。

公司具備先發(fā)+技術+客戶優(yōu)勢，各領域積極推動產(chǎn)能擴張以滿足增長需求

首先，公司整體具備多重優(yōu)勢。公司經(jīng)過近十年沉淀，在新能源領域具備競爭優(yōu)勢：

先發(fā)優(yōu)勢。公司早在2012年便進入新能源領域，已在領域深耕近十年，通過募資、收購、擴建等方式在新能源領域持續(xù)布局。

技術優(yōu)勢。公司新能源領域斬獲多項獎項，彰顯行業(yè)對于公司的認可，2020年位列全球新能源第116位。

客戶優(yōu)勢。公司承建了眾多新能源大項目，包括承建我國首批18個國家級分布式光伏發(fā)電150兆瓦示范區(qū)工程項目等，具有豐富項目經(jīng)驗，同時也為公司帶來了強勁的客戶資源，主要客戶包括國電投、華能集團、中國鐵塔等。

其次，細分領域來看。1)光伏領域，公司率先提出透明背板方案，在多個指標上優(yōu)于雙面雙玻組件，為客戶提供更優(yōu)異方案選擇。2021年公司獲得了如東縣的超大項目，如東擁有全長85.87千米海岸線，約占全省的1/9，灘涂資源豐富，可利用面積約為6.93萬公頃。豐富的灘涂資源賦能建設光伏電站，規(guī)劃光伏裝機規(guī)模達到300萬千瓦，預計將帶動超過230億元的收入。

2)儲能領域，公司在儲能行業(yè)打造了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)電網(wǎng)側(cè)儲能電站所需設備內(nèi)部自主配套率95%以上，用戶側(cè)儲能電站所需設備內(nèi)部自主配套率99%以上。公司承建多個項目“之最”，在電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)儲能系統(tǒng)均有布局，行業(yè)領先。為應對未來儲能需求的增加，公司積極擴張產(chǎn)能，2021年2月，中天科技“210項目”揭牌，項目建成后可形成年產(chǎn)5GWh高效鋰電池儲能系統(tǒng)的生產(chǎn)能力。

3)銅箔領域，公司專注于鋰電銅箔+PCB銅箔，積極擴張產(chǎn)能，變更募資項目為“高性能電子銅箔”項目，并于2021年7月正式開工高性能電子銅箔二期項目，預計建成后銅箔年產(chǎn)能將達到4萬噸，有望貢獻可觀的銷售收入。

整體看，公司圍繞通信+能源布局光通信、電力傳輸、海洋業(yè)務、新能源四大板塊。其中：1)光纖光纜供求關系持續(xù)改善，行業(yè)反轉(zhuǎn)后有望進入三年景氣向上周期，公司作為龍頭之一，該業(yè)務盈利能力有望持續(xù)向上增長;2)海上風電在產(chǎn)業(yè)鏈共同努力下，未來有望迎來平價上網(wǎng)，雙碳目標下未來行業(yè)廣闊空間有望充分釋放，公司作為海纜&海工龍頭有望充分受益;3)新能源十年深度耕耘，行業(yè)高景氣背景下，公司儲能+銅箔+光伏有望迎來全面快速發(fā)展機遇;4)電力傳輸業(yè)務平穩(wěn)增長。

風險提示：上游原材料持續(xù)維持高價風險、行業(yè)技術發(fā)展不及預期的風險、擴產(chǎn)進度不及預期風險、項目推進進度不及預期風險、高端通信相關資產(chǎn)仍存在減值的風險、訴訟對利潤影響不確定性風險等。