浙商證券發(fā)布研究報告稱，首予東方財富(300059,股吧)(300059.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營收同比增長48%/28%/21%;歸母凈利潤同比增長51%/30%/23%;EPS為0.7/0.91/1.12元每股，現(xiàn)價對應(yīng)PE為49.07/37.72/30.58倍。予21年60倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價42元。

浙商證券主要觀點如下：

好船好帆好舵手，推動公司不斷轉(zhuǎn)型升級

1)“互聯(lián)網(wǎng)+券商”稀缺標(biāo)的，擁有海量高粘性用戶，是一艘“好船”。

高流量：2021年6月“東方財富網(wǎng)”月覆蓋人數(shù)6,158萬，在財經(jīng)資訊網(wǎng)站中列第二。東財APP月活數(shù)占同花順(300033,股吧)月活的比重從2015年的20%提升至2021年4月的47%，差距不斷縮小;

稀缺性：目前東財是A股“互聯(lián)網(wǎng)+券商”唯一標(biāo)的，稀缺性凸顯。與傳統(tǒng)券商華泰相比，東財擁有更多高粘性流量;與互聯(lián)網(wǎng)券商富途相比，東財在中國擁有更多金融牌照，變現(xiàn)途徑多樣化。

2)背景多元的高管是“好舵手”，做出重要轉(zhuǎn)型決策，把握航行方向。高管兼顧技術(shù)與金融背景，使公司能夠更好地將“互聯(lián)網(wǎng)”與“金融”的基因融合，把握時機(jī)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，涉足證券、代銷、資管領(lǐng)域，實現(xiàn)流量變現(xiàn)。

3)轉(zhuǎn)型帶來新業(yè)務(wù)機(jī)遇，打造出一面“好帆”，助“好船”揚帆起航。轉(zhuǎn)型證券、代銷、資管業(yè)務(wù)使得業(yè)務(wù)多元化，推動業(yè)績高速增長，近10年凈利潤復(fù)合增速高達(dá)53%，遠(yuǎn)超證券行業(yè)的7%，公司成長性優(yōu)秀。

乘財富管理之風(fēng)，多元變現(xiàn)打開成長空間

東財通過證券、基金代銷、資管等大財富管理業(yè)務(wù)進(jìn)行流量變現(xiàn)，為客戶提供財富管理相關(guān)的一系列服務(wù)，借財富管理大發(fā)展之風(fēng)打開成長空間。

證券業(yè)務(wù)：a.經(jīng)紀(jì)：股基成交額市占率自2015年的0.27%起持續(xù)提升，2020年超過3%。未來有望繼續(xù)利用高流量及低傭金的優(yōu)勢搶奪市場份額;b.兩融：東財證券兩融余額市占率從2016年的0.45%增長至2020年的1.86%。隨著資本金投入以及營業(yè)網(wǎng)點增加，兩融市占率和滲透率將進(jìn)一步提升。

基金代銷：a.權(quán)益市場廣闊：隨著居民可投資資產(chǎn)不斷增長，房住不炒、資管新規(guī)等政策背景下居民資金向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，公募基金市場日漸火爆，2020年公募基金管理規(guī)模同比增長35%，未來十年復(fù)合增速仍有望保持20%;b.代銷規(guī)模領(lǐng)先：2Q21末股票+混合基金/非貨幣型基金保有量均排名第四，市占率環(huán)比提升0.25%/0.22%;c.收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化：與代銷基金保有量掛鉤的尾傭收入占比從2017年的66%提升至2019年的71%，不斷增強(qiáng)代銷收入的穩(wěn)定性。

資產(chǎn)管理：a.公募基金：東財基金依靠天天基金的渠道優(yōu)勢以及低管理費率吸引客戶，2020年管理規(guī)模同比增長582%，8M21管理規(guī)模較年初增長50%;b.基金投顧：2021年東財證券獲批基金投顧試點資格，未來有望推出相關(guān)投顧產(chǎn)品，并接入天天基金APP“投顧管家”板塊，享受流量紅利。

東方財富是擁有海量高粘性用戶的稀缺“互聯(lián)網(wǎng)+券商”標(biāo)的，是一艘“好船”，配上“好舵手”(背景多元的管理層)與“好帆”(多種變現(xiàn)業(yè)務(wù))，借財富管理大發(fā)展之風(fēng)破浪前行，成長空間廣闊。

風(fēng)險提示：資本市場景氣度不及預(yù)期;基金代銷行業(yè)競爭加劇等。