9月28日，廣州方邦電子股份有限公司(下稱“方邦股份(688020,股吧)”)和訊SGI最新解讀出爐，該公司獲得78分，和前兩個(gè)季度評(píng)分持平，與去年同期相比，評(píng)分下降，如下圖所示，該公司最高曾達(dá)91分，遠(yuǎn)高于本次分值，方邦股份近三個(gè)季度發(fā)展不太樂觀。

大股東減持 業(yè)務(wù)承壓凈利下滑逾三成

9月22日，公開資料顯示，方邦股份大股東易紅瓊以集中競價(jià)交易、大宗交易方式減持公司股份73.5萬股，占公司普通股總股本比例為0.9188%，本次減持價(jià)格區(qū)間為64.09-92.76元/股，套現(xiàn)4778.74萬元。減持后易紅瓊持有股份約617.96萬股，占公司普通股總股本比例為7.7246%。

另外，9月17日該公司召開第二屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議、第二屆監(jiān)事會(huì)第二十次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于公司募投項(xiàng)目延期的議案》，決定對(duì)募投項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期進(jìn)行延期，其中包含撓性覆銅板生產(chǎn)基地建設(shè)、屏蔽膜生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)這三大項(xiàng)目。

據(jù)了解，方邦股份2010年成立于廣州，是國內(nèi)電磁屏蔽膜龍頭，全球Top2廠商。主營業(yè)務(wù)為高端電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于提供高端電子材料及應(yīng)用解決方案，主要產(chǎn)品包括電磁屏蔽膜、導(dǎo)電膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等，均屬于高性能復(fù)合材料。

2012年推出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的的HSF6000系列電磁屏蔽膜，打破了此前拓自達(dá)、東洋科美在電磁屏蔽膜生產(chǎn)的壟斷地位，致使目前該市場成為雙寡頭格局。2014年公司推出性能更高的HSF-USB3系列電磁屏蔽膜。

目前，全球市場占有率超過 25%，位居國內(nèi)第一、全球第二。規(guī)模僅次于拓自達(dá)，競爭對(duì)手有國外日本的拓自達(dá)和東洋科美，國內(nèi)的有科諾橋、樂凱新材(300446,股吧)、宏慶電子、東莞航晨、韓華高新等，規(guī)模較小，競爭力弱。

中報(bào)顯示，方邦股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元同比下降16.12%;歸母凈利潤0.37億元，同比下降43.35%;扣非凈利潤0.29億元，同比下降42.86%。如下圖所示，自2019年后方邦股份凈利潤一路下滑，報(bào)告期內(nèi)更是下滑逾四成，十分顯著。

電磁屏蔽膜業(yè)務(wù)承壓，費(fèi)用端有所增長影響利潤。方邦股份表示，營收下降的原因主要是在全球智能手機(jī)市場增長鈍化的大環(huán)境下，公司產(chǎn)品銷售單價(jià)較上年同期下降且產(chǎn)品銷量較同期小幅下降所致;凈利潤下降是因?yàn)闉闋I業(yè)收入減少，期間費(fèi)用較同期增加所致。

毛利率方面，雖然其高達(dá)60%以上，但是趨勢并不好。為爭奪市場份額公司產(chǎn)品單價(jià)有所下調(diào)，如下圖所示，報(bào)告期內(nèi)毛利率為63.72%，同比下降1.12%，凈利率更是由46.46%下降到32.57%，連續(xù)下滑，與其原材料漲價(jià)，費(fèi)用率增高以及低價(jià)搶奪市場份額有很大關(guān)系。

股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

方邦股份實(shí)際控制人是蘇陟、胡云連、李冬梅，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其中蘇陟與李冬梅為夫妻關(guān)系，共同控制廣州力加電子有限公司、廣州美智電子有限合伙企業(yè)(有限合伙)。胡云連、廣州力加電子有限公司、廣州美智電子有限合伙企業(yè)(有限合伙)、李冬梅是公司控股股東，合計(jì)持有公司 47.73%股份，胡云連直接控股18.19%。

除此之外，從產(chǎn)品收入來看，電磁屏蔽膜銷售收入占公司營業(yè)收入比重大，為公司主要收入來源，目前主要應(yīng)用于電子元器件PCB、FPC及相關(guān)組件中，是FPC的重要原材料，終端主要應(yīng)用于智能手機(jī)等消費(fèi)電子領(lǐng)域。電磁屏蔽膜產(chǎn)品主要分為HSF6000和HSF-USB3兩大系列，由于USB3系列比6000系列有更高的屏蔽效能、同時(shí)具有可大幅降低高頻信號(hào)傳輸損失的特點(diǎn)，獲得了三星、華為等終端廠商的認(rèn)可，自2014年推入市場功以來，逐漸成為所有產(chǎn)品中提供銷售收入的主體，;2018年HSF-USB3、HSF-6000和其他主營業(yè)務(wù)分別提供60.9%、37.9%和1.2%的收入。

目前，珠海地區(qū)的超薄銅箔項(xiàng)目和廣州募投項(xiàng)目因設(shè)備產(chǎn)線是分階段安裝調(diào)試、試產(chǎn)，且因使用新廠房、新產(chǎn)線進(jìn)行生產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)品須經(jīng)過客戶重新認(rèn)證，各產(chǎn)品認(rèn)證周期不一(3-12 個(gè)月不等)，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能爬坡并形成銷售收入。

在其他產(chǎn)品尚未大規(guī)模投入市場前，方邦股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，如果電磁屏蔽膜產(chǎn)品銷售受到市場競爭加劇、新技術(shù)更迭或新競爭者進(jìn)入等因素的影響有所下滑，公司業(yè)績將會(huì)受到不利影響。

值得一提的是，中報(bào)透露，方邦股份經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為3106萬，同比下降48.86%，公司表示主要為存貨增加所致。方邦股份貨幣資金為4.6億，交易性金融資產(chǎn)4.2億。總資產(chǎn)11.2億，負(fù)債合計(jì)1.22億元，資金較為充足，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)占資產(chǎn)比例較大，有待進(jìn)一步充分利用。

行業(yè)景氣度高 有望打開新的增長曲線

PCB 有“電子產(chǎn)品之母”之稱，能實(shí)現(xiàn)電子元器件的相互連接，起中繼傳輸作用。智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子及新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展拉動(dòng)電磁屏蔽膜需求，預(yù)計(jì) 2025年中國FPC規(guī)模達(dá)到1265億元，對(duì)應(yīng)電磁屏蔽膜市場規(guī)模為32億元，6年CAGR為26%。

電磁屏蔽膜景氣度高，目前全球電磁屏蔽膜市場為雙寡頭格局，電磁屏蔽膜原先市場以日本企業(yè)為主，隨著國內(nèi)屏蔽膜技術(shù)水平不斷提升，產(chǎn)品性價(jià)比已極具競爭力，國產(chǎn)化大趨勢不可逆轉(zhuǎn)，我國高端電子專用材料自給率仍較低，具有很大的成長空間。方邦股份需提升技術(shù)水平，及時(shí)更迭新技術(shù)，以價(jià)換量，獲取更大市場份額。

當(dāng)下，全球各國都在實(shí)施新能源戰(zhàn)略，隨著“碳中和、碳達(dá)峰”的提出，要求到 2025 年，我國新能源汽車市場競爭力明顯增強(qiáng)，動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、車用操作系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的 20%左右。

目前，2020 年 1-10 月我國新能源汽車銷售為90萬輛，僅占國內(nèi)汽車銷售總量的 4.6%，未來市場空間巨大。方邦股份生產(chǎn)的超薄銅箔可用于鋰電行業(yè)，將會(huì)受益于全球汽車電動(dòng)化，迎來廣闊發(fā)展空間。

在極薄撓性覆銅板領(lǐng)域，目前該產(chǎn)品全球量產(chǎn)供應(yīng)商主要為日本的東麗和住友。方邦股份表示，隨著公司研發(fā)的極薄撓性覆銅板，可以顯著提高剝離強(qiáng)度，在性能上已達(dá)到日本同類產(chǎn)品水平，方邦是國內(nèi)少數(shù)掌握極薄撓性覆銅板生產(chǎn)工藝的廠商之一。當(dāng)下，撓性覆銅板生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目延期，未來，隨著產(chǎn)能釋放，方邦股份有望降低產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)，打開新的增長曲線。