8月24日，嘉必優(yōu)半年度營業(yè)收入1.63億元，同比增加8.05%，歸屬上市公司股東的凈利潤6756萬元，同比減少5.12%。

2020 年嘉必優(yōu)經營面臨前所未有的挑戰(zhàn)，突如其來的新冠肺炎疫情對社會和經濟造成巨大沖擊，公司位處武漢，受疫情封城影響，生產一度中斷。公司在各級政府及客戶、行業(yè)協(xié)會的大力支持下，嚴格落實疫情防控措施，3 月初即在武漢率先恢復生產。

新冠疫情讓人們認識到營養(yǎng)對免疫、氧化應激腸道健康三個方面的作用，因為營養(yǎng)在人體健康中發(fā)揮著基礎、基石的作用，病毒的威脅讓人們重新認識到健康的價值，引發(fā)健康消費需求上升，健康食品行業(yè)投資增長，科學均衡營養(yǎng)市場發(fā)展迅速，經過整理整頓后的行業(yè)呈現(xiàn)百花齊放百家爭鳴的格局。

嘉必優(yōu)的主營業(yè)務包括多不飽和脂肪酸 ARA 和藻油 DHA 以及 SA、天然 β-胡蘿卜素等多個系列產品的研發(fā)、生產與銷售，產品廣泛應用于嬰幼兒配方食品、膳食營養(yǎng)補充劑、營養(yǎng)健康食品和特殊醫(yī)學用途配方食品等領域。

境外收入占比高成公司發(fā)展的“定時炸彈”

去年雖有疫情拖累但嘉必優(yōu)業(yè)績依然優(yōu)秀，實現(xiàn)營業(yè)總收入 3.23億 元，同比增 3.82%;實現(xiàn)營業(yè)利潤 1.24億元，同比增加 25.74%;實現(xiàn)利潤總額 1.45億元，同比增加7.54%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 1.31億元，同比增加 10.50%。

從重要財務指標加權凈資產收益率中可以看出，從2017年到2020年公司發(fā)展整體來說比較樂觀。在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。

嘉必優(yōu)在2019年前發(fā)展可以說是順風順水，從2019年開始就出相關的財務數(shù)據不穩(wěn)定的情況。

嘉必優(yōu) 2020 年境外產品銷售收入 1.15億元，占主營業(yè)務收入的比例為 35.61%，外銷收入占比較高。

嘉必優(yōu)所處的行業(yè)是一個高度國際化的行業(yè)，近年來國際環(huán)境發(fā)生很大的變化，貿易摩擦不斷，對公司出口貿易產生巨大的影響。再加上人民幣兌美元等主要外幣匯率發(fā)生大幅波動公司又無法及時將匯兌風險向上下游傳導或采用其他有效手段規(guī)避匯率波動風險，給公司的盈利能力帶來不利的影響，

屋漏偏逢連夜雨，進入2020年新冠疫情襲來，嘉必優(yōu)所在城市武漢成為疫情中心地帶，極大的影響了公司的正常營運生產。

從嘉必優(yōu)的銷售毛利率和凈利率來看，公司的盈利能力非常強，經營過程中銷售費用、管理費用等大額支出比例較小，這在眾多科創(chuàng)板上市公司中也是難以望其項背的。

雖然嘉必優(yōu)如今發(fā)展比較良好，但風險也隨之而來。下游行業(yè)的發(fā)展狀況與公司業(yè)務經營情況密切相關。公司產品的主要下游行業(yè)為嬰幼兒配方奶粉及健康食品行業(yè)，下游產品與消費者的個人健康息息相關。隨著政府監(jiān)管、輿論監(jiān)督以及消費者維權意識的不斷加強，食品安全控制已成為公司及下游行業(yè)經營業(yè)務的基礎。未來，一旦出 現(xiàn)下游行業(yè)群體性食品安全事件或公司主要客戶出現(xiàn)產品質量問題，均會導致公司的產品需求下降，使公司面臨經營業(yè)績波動的風險。

值得注意的是，去年計入當期損益的政府補助，836萬 2019年是354萬，增長一倍都多。政府補助金額占嘉必優(yōu)利潤總額比例較高，如果公司未來不能持續(xù)獲得政府補助，或政府補助政策發(fā)生不利變動，可能對嘉必優(yōu)經營業(yè)績產生一定的不利影響。

應收賬款節(jié)節(jié)攀升，貝因美(002570,股吧)成“關鍵先生”

即使嘉必優(yōu)有著傲人的盈利能力和國內外大公司合作關系并不代表著就捧上了“金飯碗”。與這些知名企業(yè)高信譽并存的，還有高額的應付賬款，以及令人意想不到的商業(yè)匯票兌付風險。

根據招股書，2016年-2019年上半年，嘉必優(yōu)的應收票據及應收賬款金額分別為7947.37萬元、8861.24萬元、1.2億元和1.3億元，占資產總額比例分別為16.67%、17.50%、20.84%和22.49%。隨著嘉必優(yōu)主營業(yè)務規(guī)模的擴張，應收票據、應收賬款的金額及占比正逐年上升。

去年的應收賬款是1.39億元，但是嘉必優(yōu)中報顯示，應收款已經到1.7億元。

作為嘉必優(yōu)的主要客戶，貝因美在報告期內的應收賬款金額分別為2834.19萬元、1717.94萬元、3213.55萬元和1274.27萬元，賬款金額過多，且從數(shù)據上看，存在一定程度的不穩(wěn)定性。

究其原因，2016年-2019年，貝因美相對應的經營業(yè)績出現(xiàn)較大幅度波動，嘉必優(yōu)向其銷售產品的金額分別為5328.29萬元、4433.03萬元、4156.26萬元和1605.95萬元，銷售金額呈逐年下降趨勢。

若未來貝因美的經營業(yè)績出現(xiàn)大幅下降等不利情況，可能導致公司對貝因美應收款項無法收回的風險增加。

不務正業(yè)的嘉必優(yōu)與帝斯曼剪不斷理還亂的關系

根據招股書，2016年-2019年上半年，嘉必優(yōu)的營業(yè)外收入分別為2659.20萬元、3158.64萬元、3827.45萬元和2305.10萬元。

公開資料顯示，全球最大的ARA供應商是帝斯曼。帝斯曼是一家國際性的營養(yǎng)保健品、化工原料和醫(yī)藥集團，總部設在荷蘭，至今已有超過110年的發(fā)展歷史。

2000年左右，帝斯曼即開始圍繞ARA產品的生產及制備工藝在全球多個國家申請了專利，進行全球性的專利布局。帝斯曼的ARA產品在國際市場占據絕對優(yōu)勢，是嘉必優(yōu)在全球范圍內最主要的競爭對手。

嘉必優(yōu)在從事ARA產品生產后，對該產品進行了創(chuàng)新。此后，嘉必優(yōu)通過對帝斯曼相關專利內容的分析論證后，認為帝斯曼的專利不符合《專利法》所約定的“新穎性、創(chuàng)造性及實用性”基本原則。為了業(yè)務發(fā)展，特別是拓展海外市場客戶，嘉必優(yōu)由公司股東在境外、公司在境內提起了帝斯曼專利無效的申請和訴訟，并聘請律師團隊負責訴訟事宜。

與多數(shù)國際專利訴訟最終達成和解類似，嘉必優(yōu)的主要目的并不是為了打破帝斯曼的專利限制，更多是為了自身發(fā)展業(yè)務需要。嘉必優(yōu)希望通過訴訟來獲得與帝斯曼進行商業(yè)談判的機會和主動權，最終雙方談判達成專利和解，進而可以開拓境內外大客戶。

最終，經談判協(xié)商，嘉必優(yōu)與帝斯曼簽訂了《和解協(xié)議》、《專利許可協(xié)議》和《加工及供貨協(xié)議》，并就專利糾紛與其達成和解。

基于此，嘉必優(yōu)可以依據協(xié)議向專利區(qū)的部分客戶和非專利區(qū)客戶銷售ARA產品，帝斯曼同意在2023年以前每年向公司采購一定規(guī)模的ARA產品或支付現(xiàn)金補償。

據招股書披露，嘉必優(yōu)與帝斯曼簽訂的《加工及供貨協(xié)議》規(guī)定的現(xiàn)金補償期限為2015年-2023年。換句話說，在2023年以后，帝斯曼向嘉必優(yōu)采購或補償?shù)募s定到期，公司的境外銷售也不再受到限制。所以，若公司在協(xié)議到期后，無法提高市場份額并開拓新市場新客戶，嘉必優(yōu)的市場競爭力勢必將受到影響，從而進一步影響公司的利潤水平。

對此，嘉必優(yōu)表示，若未來因任何一方的違約行為導致合同提前解除或者發(fā)生重大條款變化，可能使公司與帝斯曼存在專利糾紛，增加公司經營的不確定性。同時，帝斯曼不再向公司采購ARA產品或支付現(xiàn)金補償，公司凈利潤則存在下滑的風險。

生物產業(yè)是 21 世紀創(chuàng)新最為活躍、影響最為深遠的新興產業(yè)，以發(fā)達國家為主的各國政府紛紛制定國家戰(zhàn)略，加速搶占生物技術的制高點。近年來，我國將生物產業(yè)定位為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)，我國《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要 (2006-2020 年)》將生物技術作為未來著力 發(fā)展的戰(zhàn)略高技術，先后制定發(fā)布了生物產業(yè)“十一五”、“十二五”、“十三五”發(fā)展規(guī)劃， 加快促進生物技術與生物產業(yè)發(fā)展，并針對生物制造、生物基產品、生物質能、輕工業(yè)等重要部門制訂專項規(guī)劃，圍繞生物制造重大技術需求布局國家重點研發(fā)項目，在重大化工產品的先進生 物制造、微生物基因組育種、工業(yè)酶分子改造等核心技術，以及工業(yè)生物催化技術、生物煉制技 術、現(xiàn)代發(fā)酵工程技術、綠色生物加工技術等關鍵技術上取得重要突破。