7月1日，華海清科股份有限公司(簡稱“華海清科”)科創(chuàng)板IPO已提交注冊。國泰君安證券為其保薦機構(gòu)，擬募資10億元。經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，貴公司雖然注冊，但此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是研發(fā)畸形占比、虧損和資金壓力引起市場的格外關(guān)注。

依賴進口還研發(fā)占比畸高

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華海清科標(biāo)榜自己打破國外CMP設(shè)備壟斷，但實際上，其差距較大高端CMP設(shè)備仍然依賴于進口。國際CMP設(shè)備市場長期被美國應(yīng)用材料和日本荏原壟斷，公司與這兩家CMP設(shè)備制造國際巨頭相比，在經(jīng)營規(guī)模、認(rèn)知度、運營時間、客戶資源等方面都存在較大的差距，導(dǎo)致公司在業(yè)務(wù)拓展、采購議價、品牌營銷、研發(fā)投入等方面的競爭均存在一定的壓力和劣勢。這導(dǎo)致了華海清科的主要客戶集中在實控人清華大學(xué)控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)之中，華海清科與長江存儲、華虹集團存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

值得注意的是，從研發(fā)到保代，或都繞不開實控人清華大學(xué)。報告期內(nèi)，華海清科就與清華大學(xué)開展了四項合作研發(fā)項目，并向清華大學(xué)支付前期研究費用。截至2020年末，華海清科共擁有173項專利，其中99項與清華大學(xué)共有，公司以獨占許可方式使用清華大學(xué)獨有的48項CMP相關(guān)專利。

從研發(fā)費用占營業(yè)總收入的比例看，尤其是在2017年、2018年，這一比例分別高達84.52%、88.63%，也就是說近九成的營收全部投進了研發(fā)。2019年、2020年上半年，研發(fā)費用占營業(yè)總收入的比例分別為21.32%、34.98%。

實際上，公司的研發(fā)費用也有去向不明的。報告期內(nèi)，公司與清華大學(xué)合作項目之一為“14-7nm化學(xué)機械拋光(CMP)樣機研制及工藝研發(fā)”，協(xié)議期限為2017年12月20日至2019年9月30日。招股書披露，這一合作項目在清華大學(xué)交付了原理研究平臺及相關(guān)測試報告，公司累計向清華大學(xué)支付474萬元研發(fā)費用后，雙方協(xié)商一致，樣機開發(fā)工作改由公司獨立完成。由于清華大學(xué)僅完成理論研究，而未涉及樣機研制，因此公司支付的474萬元理應(yīng)計入研發(fā)費用。然而，研發(fā)費用明細(xì)顯示，2017年至2020年，“14-7nm化學(xué)機械拋光(CMP)樣機研制及工藝研發(fā)”項目研發(fā)費用分別為0萬元、0萬元、5.51萬元、154.91萬元，合計僅160.42萬元。

業(yè)績與資金壓力難擺脫

招股書顯示，從2017年到2020年，公司營業(yè)收入分別為0.19億、0.35億、2.1億和3.8億，營收在不斷飆升，但華海清科虧損的狀態(tài)卻基本未擺脫。報告期內(nèi)，其扣非歸母凈利潤分別為-0.38億元、-0.67億、-0.47億和0.14億。

雖然2020年實現(xiàn)了由虧轉(zhuǎn)盈，但如果市場競爭加劇、宏觀經(jīng)濟和集成電路產(chǎn)業(yè)的景氣度下行，公司大幅增加研發(fā)投入等情況，再度虧損的情況或許還會發(fā)生。

值得一提的是，華海清科在2020年之所以可以實現(xiàn)盈利，其很大程度上也跟政府的補貼有些聯(lián)系。2020年1-6月，華海清科計入當(dāng)期損益的政府補助金額達到了4,863.81萬元，相較于2019年提升了將近2247萬。

同時，華海清科的現(xiàn)金流也較為緊張。從2017年到2019年，華海清科的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額分別為-0.03億、-1.1億、-0.27億，占凈利潤的比例分別為21.30%、316.32%、18.06%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，也導(dǎo)致了其資產(chǎn)負(fù)債率相對較高。報告期內(nèi)，其對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.37%、102.95%、80.10%，流動比率分別為2.23 倍、1.79 倍、1.30倍，速動比率分別為1.63倍、0.75倍、0.54倍，資金運轉(zhuǎn)面臨較大壓力。

董事長路新春存近百條風(fēng)險

清華大學(xué)通過100%控股的清華控股持有清控創(chuàng)投100%股權(quán)，實際控制華海清科30,067,237股的股份，占公司總股本的37.5840%，為公司實際控制人。截至招股說明書簽署之日，華海清科現(xiàn)任董事長兼首席科學(xué)家路新春直接持有的460.2141萬股股份存在質(zhì)押情況，質(zhì)押權(quán)人為清華控股，質(zhì)押原因系公司間接控股股東清華控股為公司銀行貸款提供擔(dān)保，路新春將上述股份質(zhì)押作為反擔(dān)保。

據(jù)天眼查顯示，公司董事長路新春目前任職9家企業(yè)，擔(dān)任股東8家，擔(dān)任高管7家，實際控制10家企業(yè)。

尤為注意的是，路新春周邊風(fēng)險有7條，預(yù)警提醒也有80條。

其中，他曾擔(dān)任法定代表人的北京市康茂怡然科技發(fā)展有限公司因登記的住所或經(jīng)營場所無法聯(lián)系而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄，曾擔(dān)任高管的內(nèi)蒙古清研沙柳產(chǎn)業(yè)工程技術(shù)中心有限公司被起訴的開庭公告，曾擔(dān)任高管的深圳市力合材料有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，曾擔(dān)任高管的深圳市力合材料有限公司被起訴的立案信息，曾擔(dān)任高管的內(nèi)蒙古清研沙柳產(chǎn)業(yè)工程技術(shù)中心有限公司曾因違反稅收管理規(guī)定而受到行政處罰，……

董事長實控10家公司且有近百條風(fēng)險纏身，如此一來，怎能保證普通投資者利益?會否有利益輸送行為發(fā)生?