大富科技(300134,股吧)最新和訊SGI指數(shù)評分出爐公司獲得56分，可以明確看出大富科技近六個季度發(fā)展?fàn)顩r不容樂觀。

反觀公司股價情況，去年3月12日達到近兩年的股價峰值一度站上21.21元，但是隨后股價就如坐滑梯一般一路下行。在今年5月10日股價處于低谷，隨后出現(xiàn)反彈，有小范圍的上漲的趨勢。

股價的長期低迷也反應(yīng)出大富科技業(yè)務(wù)進展的不景氣，從和訊SGI指數(shù)中可以明確看出，公司目前狀況不理想并且未來發(fā)展的潛力不足。

“內(nèi)憂外患”導(dǎo)致公司業(yè)績增長乏力

面對大富科技長期的業(yè)務(wù)增長乏力，大富科技并不自省而是歸咎于中美貿(mào)易摩擦和貿(mào)易保護帶來的負面影響。

由于多元化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略失敗，主營業(yè)務(wù)增長乏力，大富科技股價萎靡不振，與5G概念股漲勢如虹的表現(xiàn)大相徑庭，由此觸發(fā)了大富投資贖回可交換債、定增收益擔(dān)保等一系列責(zé)任，且所涉金額巨大，大富投資陷入債務(wù)危機。所幸，在蚌埠市及蚌埠高投的幫助下，大富投資一波三折的債務(wù)重組迎來轉(zhuǎn)機。

大富科技創(chuàng)建于2001年，2010年登陸創(chuàng)業(yè)板，主要從事移動通信射頻器件及射頻結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與華為、蘋果、愛立信等通信行業(yè)龍頭企業(yè)保持穩(wěn)定合作的關(guān)系，上市當(dāng)年，更是成為華為無線基站射頻器件的戰(zhàn)略合作供應(yīng)商，并多年蟬聯(lián)“華為金牌供應(yīng)商”稱號。

雖然頭頂諸多“光環(huán)”，但大富科技并未像很多5G概念股一樣，走出一波接一波的上漲行情。其股價萎靡不振，業(yè)績不升反降，并給其控股股東深圳市大富配天投資有限公司帶來諸多“煩惱”。

從重要財務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率來看，大富科技從2017年至今發(fā)展一直處于低迷狀態(tài)，在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)不穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力不足。

面對中美貿(mào)易摩擦的加劇以及地方保護主義威脅，大富科技部分進口可能受到貿(mào)易摩擦關(guān)稅上調(diào)等影響，增加采購成本;國內(nèi)外客戶受制于貿(mào)易摩擦或其他因素導(dǎo)致的自身銷量下降進而可能對公司采購下降。

除了公司所說的因中美貿(mào)易摩擦和貿(mào)易保護掣肘公司業(yè)務(wù)發(fā)展之外，大富科技自身問題才是造成如今局面的主要原因。

蹭概念“達人”，難改凈利虧損命運

從下圖可以看出，公司毛利率和凈利率都不盡如人意，2019年第四季度曾經(jīng)一度出現(xiàn)凈利率為負數(shù)的情況。

自2015年，也就是開始蹭概念的那一年開始，大富科技的營業(yè)收入便進入跌宕起伏狀態(tài)。至今，其營業(yè)收入最高紀(jì)錄保持者仍是2014年。

2020年，大富科技實現(xiàn)營業(yè)收入21.86億元，同比減少了6.50%;2021年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入5.39億元，同比增長了12.24%。

凈利潤更是被折騰的所剩無幾，并且不時還會陷入大額虧損。

2020年，大富科技的歸母凈利潤僅有3555萬元;2021年一季度，實現(xiàn)歸母凈利潤-539.64萬元，又陷入虧損。

總的來看，2016-2020年，大富科技的扣非歸母凈利潤已連續(xù)虧損了五年，合計金額達-14.24億元。

由此，大富科技自2010年上市以來實現(xiàn)的利潤，不僅被虧的一干二凈，還要倒貼9.72億元。

與凈利潤背道而馳，現(xiàn)金流虛高存疑

在如此慘不忍睹的業(yè)績之下，大富科技的賬面資金竟然還十分的充裕。

去年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.57億元同比下降72.99%,公司解釋是主要原因系本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金以及收到往來款減少所致。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比上升98.20%，主要原因系本期募集資金轉(zhuǎn)入理財產(chǎn)品減少以及到處置子公司股權(quán)款所致。

截至2020年末，大富科技擁有貨幣資金9.90億元，另外還有15.18億元的理財產(chǎn)品計入其他流動資產(chǎn)，上述資金合計達25.08億元。

同期，大富科技的有息負債只有2.60億元的短期借款，資產(chǎn)負債率為16.94%?？梢哉f，其賬面資金那是相當(dāng)寬裕。

大富科技在2018年2月終止了“柔性OLED顯示模組產(chǎn)業(yè)化項目”，并剩余的15.45億元募集資金用于償還銀行貸款及補充流動資金。

同時，大富科技還拿出5.00億元，用于補充流動資金。前后加起來，合計有超過20億元的資金，被用于補充流動資金。

鑒于大富科技的負債情況，也就是說，這20億元的募集資金，其實很大一部分最后是被用來買理財了。

乏力的成長，野蠻的擴張

2010年大富科技上市時，營業(yè)收入8.63億元，凈利潤2.51億元。2014年，借助4G建設(shè)的東風(fēng)，大富科技業(yè)績達到歷史巔峰，營業(yè)收入達到24.5億元，凈利潤5.35億元，成為全球最大的射頻濾波器供應(yīng)商。

但自此之后，大富科技的經(jīng)營開始走下坡路，營業(yè)收入和毛利率不斷下降，主營業(yè)務(wù)射頻產(chǎn)品的增長更是日益乏力。受此影響，大富科技每年計提了金額不菲的存貨減值和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，損失額占營業(yè)收入的比重越來越高。2017年，大富科技業(yè)績跌至谷底，虧損5.24億元。2018年，大富科技經(jīng)營業(yè)績雖有所好轉(zhuǎn)，僅虧損230萬元，但主要得益于于外部的支持，非經(jīng)常性收益高達3.5億元。

而在去年單單是計入當(dāng)期損益的政府補助就有0.41億。

三年前，大富科技成功將自己打造成了A股“全概念”概念股：集特斯拉、虛擬現(xiàn)實、物聯(lián)網(wǎng)、石墨烯、高分子新材料、OLED、無人駕駛……等熱點于一體。

三年后，這些概念基本就剩一地雞毛。厲害的是，這每根雞毛上還都有一個相當(dāng)精彩的故事。

自2014年開始，大富科技并購動作頻繁不斷，積極開展多元化經(jīng)營。截至2018年，大富科技累計對外投資17.5億元，其中關(guān)聯(lián)方收購耗資3.15億元，非關(guān)聯(lián)方收購耗資14.34億元。通過這些收購，大富科技介入了石墨烯新材料新能源、高分子新材料等領(lǐng)域。

而大富科技被這項投資反噬了三年之久。2017-2019年，大富科技分別對大盛石墨的這項長期股權(quán)投資計提了7,500萬元、300萬元、2.65億元的減值準(zhǔn)備

除這些已達成的合作之外，大富科技另有兩起終止的重大收購：發(fā)行股份收購配天制造等4家公司股權(quán)，收購百立豐51%股權(quán)，其中后者的交易規(guī)模達17億元。

在2015年，大富科技對參股子公司大富光電增資1,636萬元，持有其45%股權(quán)。

大富光電的看點是柔性可傳導(dǎo)材料及高精密掩膜板，簡單說都屬于“OLED”概念。

依然是在2015年，大富科技用4,250萬元現(xiàn)金，收購了大凌實業(yè)51%股權(quán)。從公司簡介上看，大凌實業(yè)似乎比剛剛分析過的大富光電靠譜一些：其成立于1992年，是國內(nèi)最早涉足手機攝像頭領(lǐng)域的企業(yè)，目前已經(jīng)掌握了多項技術(shù)。

不過，大富科技收購大凌實業(yè)可不是簡單的看上了這些，而是這些技術(shù)與“無人駕駛”概念有著密不可分的關(guān)系。

神奇的是，如同上面幾家公司，大凌實業(yè)也是一沾上上市公司就發(fā)生了業(yè)績變臉。2016-2019年，大凌實業(yè)的營收規(guī)模持續(xù)縮小，凈利潤虧損持續(xù)擴大。

到了2019年11月，大凌實業(yè)直接宣布停產(chǎn)歇業(yè)，干脆不玩了。因此，大富科技在2019年對大凌實業(yè)的存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，計提了6,451.12萬元的減值。

到2020年12月，大凌實業(yè)已被30余家供應(yīng)商起訴，房產(chǎn)被6家供應(yīng)商查封凍結(jié)，并且處于資不抵債狀態(tài)。截至2020年10月，其凈資產(chǎn)只有-9,400萬元。

2019年，大富科技又決定拓展智慧健康業(yè)務(wù)。

為此，大富科技在2019年9月公告稱，全資子公司大富健康計劃向新天梓采購醫(yī)療企業(yè)、健康大數(shù)據(jù)系統(tǒng)、智能醫(yī)療系統(tǒng)等相關(guān)成果及技術(shù)方案。

采購?fù)瓿珊?，大富健康計劃的主要業(yè)務(wù)為相關(guān)醫(yī)館提供管理系統(tǒng)技術(shù)支持。這項業(yè)務(wù)最終的結(jié)局，咱們還無從得知。不過，大富科技因此又收到一封警示函是真的。

大富科技的對外擴張效果并不令人滿意，多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型徹底失敗。

大富科技多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的失利，進一步放大了財務(wù)風(fēng)險。2017年，大富科技虧損5.24億元，業(yè)績創(chuàng)歷史新低，其中長期股權(quán)投資減值一項就減利2.74億元。從2014年5.35億元凈利潤的歷史新高，到2017年虧損5.24億元的歷史新低，大富科技只用了3年時間。3年時間，整個企業(yè)就發(fā)生了翻天覆地的變化。

地方政府馳援，公司免于“失控”

對于A股上市公司大富科技實控人孫尚傳來說，過去兩年的跌宕起伏既給他造成不幸，同時也帶來幸運。不幸的是，上市公司控股股東安徽配天投資集團有限公司因債務(wù)危機陷入亟待紓困境地;而幸運的是，上市公司所處的關(guān)鍵性行業(yè)，以及多年積攢下的深厚底子，讓地方政府出手緊急馳援，監(jiān)管單位開辟綠色通道，多方合力之下，一個無先例創(chuàng)新紓困方案得以落地。

2019年12月11日，國內(nèi)首只由地方政府+金融機構(gòu)(AMC)+產(chǎn)業(yè)資本+私募基金共同組建的紓困基金框架確定。根據(jù)當(dāng)日大富科技的公告，公司控股股東配天投資與中國信達深圳分公司(以下簡稱信達深圳)以及蚌埠相關(guān)政府投資平臺共同簽署了關(guān)于“配天投資債務(wù)重組”項目合作框架協(xié)議。

這意味著孫尚傳有望在穩(wěn)住對大富科技控制權(quán)的前提下，解決配天投資近30億元的整體債務(wù)，而大富科技也免于因控制權(quán)變更可能引發(fā)的動蕩。

孫尚傳一邊還債一邊積極自救，他先后接觸了北控集團、鄭州興港等機構(gòu)，希望引入第三方進行重組，但最終都因為對方的資金無法覆蓋債務(wù)規(guī)模，且難以維持控制權(quán)而作罷。

近年來，地方政府紛紛設(shè)立紓困基金來幫助民營企業(yè)渡過債務(wù)危機。1400公里外，蚌埠市政府關(guān)注到了孫尚傳的困境。配天投資的總部位于蚌埠市，旗下大富科技的生產(chǎn)基地和定增項目，以及集團旗下機器人(300024,股吧)生產(chǎn)基地也均落地蚌埠，累計投資高達60億元。