3月18日，三友醫(yī)療器械股份有限公司(下稱“三友醫(yī)療”688085.SH)披露招股意向書，正式啟動招股程序，進入科創(chuàng)板上市的沖刺階段。隨著我國醫(yī)療服務水平不斷提高，骨科植入耗材市場規(guī)模持續(xù)增長，作為國內(nèi)脊柱類植入耗材領域企業(yè)之一的三友醫(yī)療面臨良好的發(fā)展機遇。然而在其業(yè)績持續(xù)增長背后，應收賬款逐年攀升、市場占有率偏低、研發(fā)支出比重收縮、銷售費用膨脹等隱憂亦不容忽視。

應收賬款超一億

三友醫(yī)療成立于2005年4月19日，注冊資本1.54億元。主營業(yè)務為醫(yī)用骨科植入耗材的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為脊柱類植入耗材、創(chuàng)傷類植入耗材，是國內(nèi)脊柱類植入耗材領域少數(shù)具備從臨床需求出發(fā)進行原始創(chuàng)新能力的企業(yè)之一。

招股意向書顯示，三友醫(yī)療本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過 5133.35 萬股，占發(fā)行后股本比例不低于 25%。本次募集資金投資項目圍繞公司主營業(yè)務開展，投資金額合計6.22億元，擬投入募集資金6億元，用于骨科植入物擴產(chǎn)項目、骨科產(chǎn)品研發(fā)中心建設項目、營銷網(wǎng)絡建設項目和補充流動資金。

近年來，三友醫(yī)療的營業(yè)收入與凈利潤均在穩(wěn)步增長。相關數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年公司營業(yè)收入分別為1.40億元、2.2億元和3.54億元;凈利潤分別為0.05億元、0.62億元和0.98億元。

但在業(yè)績增長的同時，三友醫(yī)療的應收賬款也在隨之暴增。2017年-2019年公司應收賬款分別為0.51億元、1.09億元和1.77億元，占營業(yè)收入比重分別為36.43%、49.55%和50%。

一邊是應收賬款逐年攀升，一邊是回款速度逐年放緩。相關數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年三友醫(yī)療應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.00次/年、2.95次/年和2.61次/年。

三友醫(yī)療在招股意向書中表示，隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大和“兩票制”的逐步推廣實施，公司營業(yè)收入增長的同時，直銷和配送商模式收入占比亦將逐步提升，因此公司應收賬款余

額和占資產(chǎn)總額比例均可能進一步提升。如公司客戶經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，出現(xiàn)支付困難的情況，公司可能面臨應收賬款不能及時收回的風險，從而對公司未來業(yè)績造成不利影響。

市場占有率僅2.73%

由于我國骨科植入耗材行業(yè)起步相對較晚，目前國內(nèi)市場上，以強生、美敦力、史賽克為代表的外資醫(yī)療器械企業(yè)仍然處于主導地位，占據(jù)較大的市場份額。相關數(shù)據(jù)顯示，2018年三友醫(yī)療的核心產(chǎn)品脊柱植入類耗材在我國市場占有率為2.73%，同期強生、美敦力、史賽克的市場占有率分別為28.97%、23.35%和6.59%。

與行業(yè)龍頭企業(yè)相比，三友醫(yī)療在品牌影響力、產(chǎn)品技術儲備等方面還存在較大差距。企業(yè)若想在快速變革的市場環(huán)境與激烈的市場競爭中取得優(yōu)勢，提高產(chǎn)品創(chuàng)新與研發(fā)實力是尤為重要的，然而處于激競爭旋渦之中的三友醫(yī)療，近年來研發(fā)支出比重卻一再收縮。相關數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年公司研發(fā)支出占當期營業(yè)收入比重分別為9.11%、5.99%和5.21%。

三友醫(yī)療表示，報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入始終保持在較高水平，占比逐年降低主要系公司營業(yè)收入特別是兩票制下直銷和配送商模式收入快速增長所致。

與研發(fā)費用的收縮形成對比的是逐年膨脹的銷售費用，2017年-2019年三友醫(yī)療銷售費用占營業(yè)收入比重分別為36.25%、46.57%和49.68%。其中商務服務費、職工薪酬、市場推廣費、差旅費用占比較高，構成銷售費用的主要部分。