周三，借道滬深股通的北向資金再度凈流出71.91億元，為連續(xù)第六個交易日凈流出，其中滬股通凈流出41.11億元，深股通凈流出30.8億元。

2月底以來，北向資金持續(xù)流出，單日凈流出額屢創(chuàng)新高，引發(fā)了不少投資者的關(guān)注，外資的拋壓是否會對A股造成影響?

對此機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，海外市場近日劇烈波動，海外機(jī)構(gòu)面臨的贖回壓力一定程度導(dǎo)致資金流出A股。但A股發(fā)生外資系統(tǒng)性撤離的可能性并不大，本輪外資流出或已接近尾聲。

同時，外資并非影響當(dāng)前市場的主要矛盾。資金面上，從增量資金邊際變化來看，隨著年內(nèi)新發(fā)公募基金規(guī)模的不斷增長，國內(nèi)資金影響力已經(jīng)遠(yuǎn)超過外資。

流出源于海外市場波動加劇

近期全球主要市場波動幅度加大，從A股來看，2月底至今，北向資金出現(xiàn)持續(xù)流出的現(xiàn)象。Choice數(shù)據(jù)顯示，北向資金年內(nèi)凈流入額已從高峰時期的逾800億元大幅回落。上周，北向資金單周凈流出超過400億元，創(chuàng)下歷史新高。

與此同時，3月17日，國際指數(shù)編制公司富時羅素臨時公告稱，將中國A股最后一批納入指數(shù)分成兩步實(shí)施。公告顯示，本周五收盤后即將生效的最后一批納入將實(shí)施原規(guī)模的四分之一，剩余四分之三將與2020年6月的指數(shù)評估一道實(shí)施。這也使得跟隨指數(shù)的配置資金規(guī)模隨之減小。

這一現(xiàn)象自然引發(fā)了A股投資者的諸多關(guān)注，大手筆買了三年的外資為何開始流出?

市場人士認(rèn)為，北向資金的流出源于外資收縮頭寸的避險需求。

中金公司表示，每次海外市場大幅波動期間，無論波動起因是新興市場還是發(fā)達(dá)市場，資金一般都會暫時撤出風(fēng)險相對高的權(quán)益類市場，這其中包括了中國在內(nèi)的新興市場。中金公司估算，最近20年歷次市場大幅波動期間，資金累計凈流出量占到資產(chǎn)管理規(guī)模凈值比例在2%-6.5%之間。

國盛證券策略分析師張啟堯表示，由于國際資金中存在大量自上而下的戰(zhàn)術(shù)配置型資金與指數(shù)跟蹤性資金，外資對于 A 股市場的配置必然會受到外圍環(huán)境的影響。在大部分新興市場風(fēng)險偏好全線回落、相關(guān)基金產(chǎn)品大幅贖回背景下，資產(chǎn)拋售自然也會同樣發(fā)生在 A 股市場。

外資系統(tǒng)性撤離概率較低

當(dāng)前，多重因素導(dǎo)致海外市場波動接近歷史極端水平，海外機(jī)構(gòu)面臨的贖回壓力一定程度導(dǎo)致資金流出A股。但機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，發(fā)生外資系統(tǒng)性撤離A股的可能性并不大。

國盛證券分析認(rèn)為，首先，從過去3年A股的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，外圍波動對于外資只是階段性擾動。在外圍尤其是美股波動率顯著抬升期間，A股都不可避免地被外資減持，但無論從持續(xù)性還是減持規(guī)模上，外資形成的沖擊都相對有限。

其次，參考國際經(jīng)驗(yàn)，以韓國市場為例，即使是在2008年全球金融危機(jī)期間，韓國市場也沒有出現(xiàn)外資系統(tǒng)性撤離。尤其是在外資占比較低的初期階段，外資長期入場進(jìn)程并未因危機(jī)而中斷。

最后，從滬深股通資金結(jié)構(gòu)來看，交易性資金引發(fā)的減持壓力相對可控。

國盛證券認(rèn)為，北向資金持倉中約有1/4左右的交易盤，包括對沖基金、量化基金以及短線交易型資金。正是由于交易盤資金的存在，使得北向資金受到市場情緒、外圍波動等因素調(diào)整風(fēng)險敞口甚至追漲殺跌。但北向資金持倉中7成以上大致可歸為長線配置型資金，該類資金在過去數(shù)次波動中均未出現(xiàn)明顯的減倉。由此，因外圍波動而引發(fā)的交易性資金減持壓力相對可控。

本輪外資流出或接近尾聲

中金公司

中金公司估算認(rèn)為，包括主動和被動在內(nèi)的海外機(jī)構(gòu)權(quán)益類基金凈資產(chǎn)規(guī)模合計在10至15萬億美元的水平，其中對中國市場(離岸與A股)配置綜合占比可能在4至5個點(diǎn)左右。海外機(jī)構(gòu)資金規(guī)模每一百分點(diǎn)的流入或流出，可能帶來約1000至1500億美元資金波動，對應(yīng)到A股可能約在10至15億美元。

中金公司預(yù)測的基準(zhǔn)情形是本輪資金波動程度可能小于2008年，但比過去10年中其他幾輪資金波動要大。同時結(jié)合本地相對短線資金的動向，基準(zhǔn)情形下，本輪滬深港通北向凈流出的累計規(guī)?？赡軙_(dá)到800-1000億元左右。滬深港通北向資金目前從高點(diǎn)累計已經(jīng)凈流出750億元左右，本輪流出或在逐步接近尾聲。

“中國市場估值偏低，疫情防控相對領(lǐng)先，政策空間相對充足，中期前景不宜過度悲觀。”中金公司表示。