3月11日，湖南金博碳素股份有限公司(以下簡稱“金博股份”)首發(fā)上會。金博股份擬登陸上交所科創(chuàng)板，計劃公開發(fā)行股票數量不超過2000萬股，擬募集資金3.22億元，分別用于先進碳基復合材料產能擴建項目、先進碳基復合材料研發(fā)中心建設項目、先進碳基復合材料營銷中心建設項目。金博股份本次發(fā)行的保薦機構是海通證券。

金博股份人的控股股東、實際控制人為廖寄喬，直接持有金博股份17.71%股份，持有益陽榮晟21.34%出資額，并通過與益陽榮晟簽訂的一致行動協議，合計控制金博股份25.16%的股份。

金博股份存在實際控制人借款出資的風險。招股書顯示，廖寄喬2017年9月及2018年4月增資的資金中2255萬元來源于其向員工、親戚及朋友的借款，占上述增資資金總額的比例為66.09%。截至2020年2月28日，招股說明書簽署日，上述借款的余額為1885萬元。

金博股份2017年、2018年、2019年經營活動產生的現金流量凈額低于歸母凈利潤，2019年經營活動產生的現金流量凈額為負。

2016年至2019年，金博股份實現營業(yè)收入分別為8445.15萬元、1.42億元、1.80億元、2.40億元，實現歸屬于公司所有者的凈利潤分別為2063.44萬元、2896.87萬元、5391.39萬元、7767.25萬元，實現經營活動產生的現金流量凈額分別為2550.71萬元、589.92萬元、3234.13萬元、-614.38萬元。

2016年至2019年，金博股份研發(fā)費用分別為773.39萬元、1546.20萬元、2812.78萬元和 2895.30萬元。2019年，公司研發(fā)費用較上一年度僅增長82.52萬元，增幅2.93%。

報告期內，公司研發(fā)費用率分別為9.16%、10.90%、15.67%、12.09%。

2016年至2019年，金博股份銷售費用分別為564.87萬元、953.57萬元、1143.85萬元、1470.36萬元，銷售費用率分別為6.69%、6.72%、6.37%、6.14%。

金博股份銷售費用率高于可比公司平均，與中天火箭、方大炭素、中簡科技三家公司相比，金博股份銷售費用率最高。

2016年至2019年，金博股份應收賬款余額分別為4904.39萬元、5148.11萬元、4711.01萬元、5512.70萬元，應收賬款凈額分別為3358.42萬元、3800.34萬元、4115.36萬元、4868.74萬元。

2016年至2019年，金博股份存貨金額分別為1321.14萬元、2303.03萬元、3692.67萬元、2937.31萬元。

2019年，金博股份毛利率水平下滑。2016年至2019年，金博股份綜合毛利率分別為56.17%、63.34%、67.90%、61.68%，主營業(yè)務毛利率分別為57.53%、64.95%、69.32%、62.30%。

金博股份主營業(yè)務毛利率高于同行業(yè)公司毛利率均值。2016年至2018年，同行業(yè)公司銷售毛利率分別為33.95%、62.54%、62.40%。

據長江商報報道，金博股份部分核心技術未申請專利。公司發(fā)明專利均為2013年及以前年度取得，意味著公司6年未有新的技術發(fā)明，存在技術升級迭代風險。金博股份表示，由于申請專利需公開部分技術細節(jié)、技術關鍵點及技術具體實施方法，被公開的信息可能被競爭對手模仿，造成技術泄密，因此部分核心技術未申請專利更有利于保護公司利益。

據華夏時報報道，2016年至2019年1-6月，公司對前五大客戶的銷售收入合計占公司當期營業(yè)收入分別為75.47%、83.70%、86.60%和76.79%。從近年來前五大銷售客戶來看，金博股份的第一大客戶隆基系公司的銷售收入一直在持續(xù)上升，2016年至2019年6月合計為2.15億元，占公司營收總額超四成。

中國經濟網記者向金博股份證券與投資部發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未收到回復。

先進碳基復合材料研發(fā)生產企業(yè)沖刺科創(chuàng)板

金博股份主要從事先進碳基復合材料及產品的研發(fā)、生產和銷售，現階段聚焦于碳/碳復合材料及產品，主要應用于光伏行業(yè)的晶硅制造熱場系統。

先進碳基復合材料是指以碳纖維為增強體，以碳或碳化硅等為基體，以化學氣相沉積或液相浸漬等工藝形成的復合材料，主要包括碳/碳復合材料產品(碳纖維增強基體碳)、碳/陶復合材料產品(碳纖維增強碳化硅)等。

金博股份人的控股股東、實際控制人為廖寄喬。廖寄喬持有金博股份17.71%股份、持有益陽榮晟21.34%出資額，益陽榮晟持有金博股份7.45%股份。2017年5月，廖寄喬與益陽榮晟簽署了一致行動協議，雙方同意在作為金博股份的股東行使提案權、提名權、或在股東大會上行使股東表決權時，益陽榮晟按照廖寄喬的意見行使上述權利。廖寄喬合計可控制金博股份25.16%的股份，為金博股份的實際控制人。

廖寄喬，男，1970年4月出生，中國國籍，無境外永久居留權，中共黨員。中南大學材料學博士研究生學歷，工學博士學位，正高二級研究員。湖南省政協第十一、十二屆委員，中國材料研究學會終身會員，享受湖南省政府特殊津貼。1992年6月至2019年6月，任職于中南大學粉末冶金研究院;2003年11月至2004年11月，牛津大學化學系訪問學者;廖寄喬曾受中南大學委派于2007年11月至2011年4月兼任粉冶中心董事，2011年5月至2019年5月兼任粉冶中心董事及總經理、并兼任部分下屬子公司董事長職務;2005年6月至今，歷任博云高科、金博有限、金博股份總經理、董事長兼首席科學家，現任金博股份董事長兼首席科學家。

金博股份擬登陸上交所科創(chuàng)板，計劃公開發(fā)行股票數量不超過2000萬股，擬募集資金3.22億元，其中2.29億元用于先進碳基復合材料產能擴建項目、6220萬元用于先進碳基復合材料研發(fā)中心建設項目、3000萬元用于先進碳基復合材料營銷中心建設項目。

實際控制人借款出資

招股書顯示，公司實際控制人廖寄喬2017年9月及2018年4月增資的資金中2255萬元來源于其向員工、親戚及朋友的借款，占上述增資資金總額的比例為66.09%。截至2020年2月28日，招股說明書簽署日，上述借款的余額為1885萬元。

根據廖寄喬與債權人簽署的《借款協議》，利息一年一結，年利率為7%或5%，借款期限屆滿后，一次性償還借款本金。上述借款將在2022年至2024年陸續(xù)到期，經測算，廖寄喬2020年至2024年每年應當償還的金額分別為124.85萬元、124.85萬元、424.85萬元、1644.85萬元和53.50萬元，合計2372.90萬元。

廖寄喬未來每年還款的資金來源主要為工資、獎金、個人家庭積累及持有的發(fā)行人股份的分紅等。如未來公司的經營狀況、分紅政策發(fā)生重大變化，可能導致廖寄喬不能按期償還借款，則存在實際控制人持有的公司股權有可能被債權人要求凍結、處置的風險，并對公司股權結構的穩(wěn)定產生不利影響。

經營性現金流由正轉負 與凈利潤3年不匹配

2016年至2019年，金博股份實現營業(yè)收入分別為8445.15萬元、1.42億元、1.80億元、2.40億元，實現歸屬于公司所有者的凈利潤分別為2063.44萬元、2896.87萬元、5391.39萬元、7767.25萬元。

金博股份2017年、2018年、2019年經營活動產生的現金流量凈額低于歸母凈利潤，2019年經營活動產生的現金流量凈額為負。

此外，在招股書申報稿和最新披露的招股書上會稿中，金博股份2017年和2018年的經營活動產生的現金流量凈額對不上。

根據最新披露的上會稿，2016年至2019年，公司實現經營活動產生的現金流量凈額分別為2550.71萬元、589.92萬元、3234.13萬元、-614.38萬元，其中，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為8602.21萬元、1.09億元、1.63億元、1.43億元。

申報稿顯示，金博股份2017年和2018年經營活動產生的現金流量凈額分別為1657.30萬元和5046.92萬元，銷售商品銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.19億元和1.82億元。

研發(fā)投入原地踏步 銷售費用率高于可比公司

2016年至2019年，金博股份研發(fā)費用分別為773.39萬元、1546.20萬元、2812.78萬元和 2895.30萬元。

2018年，公司研發(fā)費用較上一年度增長1266.58?萬元，增幅81.92%;而2019年，公司研發(fā)費用較上一年度僅增長82.52萬元，增幅2.93%。

金博股份研發(fā)費用率先升后降，公司研發(fā)費用率分別為9.16%、10.90%、15.67%、12.09%。

與同行業(yè)可比公司相比，報告期內，金博股份研發(fā)費用率略高于中簡科技，顯著高于中天火箭和方大炭素。

2016年至2019年，金博股份銷售費用分別為564.87萬元、953.57萬元、1143.85萬元、1470.36萬元。

金博股份銷售費用率高于可比公司平均，與中天火箭、方大炭素、中簡科技三家公司相比，金博股份銷售費用率最高。

報告期內，公司銷售費用率分別為6.69%、6.72%、6.37%、6.14%。2016年至2018年，可比公司銷售費用率算術平均數分別為5.04%、3.29%、2.89%。

2019年末應收賬款5513萬元

2016年至2019年，金博股份應收賬款余額分別為4904.39萬元、5148.11萬元、4711.01萬元、5512.70萬元，應收賬款凈額分別為3358.42萬元、3800.34萬元、4115.36萬元、4868.74萬元。

報告期內，公司應收賬款周轉率分別為1.88次、2.82次、3.64次、4.69次。

金博股份營業(yè)收入增長率高于應收賬款增長率。

2017年至2019年，公司應收賬款增長率分別為4.97%、-8.49%、17.02%，2018年、2019年營業(yè)收入增長率為26.57%、33.41%。

2019年末存貨2937萬元

2016年至2019年，金博股份存貨金額分別為1321.14萬元、2303.03萬元、3692.67萬元、2937.31萬元。

報告期內，公司存貨周轉率分別為3.02次、2.87次、1.92次、1.31次。

金博股份表示，2018年，公司產成品和發(fā)出商品余額均有所上升，主要受“531新政”影響。經過“531新政”調整后，2019年度，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)呈逆勢發(fā)展態(tài)勢，其業(yè)績增長明顯，進而縮短了公司產品的驗收周期，使得公司2019年12月31日的發(fā)出商品余額下降。

報告期各期末，公司對存貨進行了減值測試，計提了存貨跌價準備。報告期各期末，公司存貨跌價準備余額分別為515.69萬元、344.37萬元、480.55萬元和405.08萬元。

2019年毛利率下滑6.22個百分點

2019年，金博股份毛利率水平下滑。2016年至2019年，金博股份綜合毛利率分別為56.17%、63.34%、67.90%、61.68%，主營業(yè)務毛利率分別為57.53%、64.95%、69.32%、62.30%。

2019年，公司熱場系統系列產品毛利率由2018年的69.33%下降至62.08%。公司稱，主要原因是2018年下半年公司對部分熱場系統系列產品售價進行了下調。

2016年至2018年金博股份熱場系統系列產品平均單價保持在0.13萬元，2019年上半年受531新政影響，該產品價格下調10%左右至0.11萬元。

2016年至2018年，同行業(yè)公司銷售毛利率分別為33.95%、62.54%、62.40%，金博股份主營業(yè)務毛利率高于同行業(yè)公司毛利率均值。

部分核心技術未申請專利

據長江商報報道，根據招股說明書，金博股份共擁有國內專利65項，韓國專利1項，其中發(fā)明專利29項，實用新型專利34項，外觀設計專利2項。

記者發(fā)現，其發(fā)明專利均為2013年及以前年度取得，也即意味著公司6年未有新的技術發(fā)明，存在技術升級迭代風險。

招股書顯示，金博股份獨家或以第一起草單位身份牽頭制定了5項國家行業(yè)標準，擁有“碳/碳復合材料低成本制備技術湖南省工程研究中心”，獲得國內外專利授權66項，在行業(yè)中處于領導地位。

對于6年無新增專利的質疑，公司表示，報告期內，金博股份已提出申請的發(fā)明專利共有7項，但由于發(fā)明專利審核周期較長，截至目前公司尚未獲得上述7項已申請發(fā)明專利的正式授權(已進入實質審查階段)。

金博股份表示，由于申請專利需公開部分技術細節(jié)、技術關鍵點及技術具體實施方法，被公開的信息可能被競爭對手模仿，造成技術泄密，因此部分核心技術未申請專利更有利于保護公司利益。

客戶集中度較高

據華夏時報報道，招股書顯示，公司收入增長主要系下游光伏行業(yè)發(fā)電總裝機量快速增長，以及隆基系等主要客戶產能擴張和日常設備耗材更新推動了公司熱場系統系列產品的銷售。熱場系統產品是公司毛利的主要來源，經營規(guī)模的擴大亦推動公司利潤增長。

不過，記者翻閱招股書發(fā)現，雖然近年來營業(yè)收入有所增長，但公司主要客戶包括隆基股份、中環(huán)股份、保利協鑫能源、晶科能源、晶澳太陽能等光伏用晶硅制造商，集中度較高。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司對前五大客戶的銷售收入合計占公司當期營業(yè)收入分別為75.47%、83.70%、86.60%和76.79%。

北京某券商營業(yè)部總經理劉先生表示，由于金博股份主要下游客戶多為光伏晶硅制造企業(yè)，該領域市場集中度較高，使得公司客戶集中度較高。不過，從近年來前五大銷售客戶來看，金博股份的第一大客戶隆基系公司的銷售收入一直在持續(xù)上升，2016年至2019年6月合計為2.15億元，占公司營收總額超四成。近年來隆基系銷售占比持續(xù)攀升，為金博股份貢獻大部分業(yè)績，一旦未來下游銷量不暢，是否對金博股份的未來業(yè)績產生影響呢?

招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款凈額分別為3358.42萬元、3800.34萬元、4115.36萬元和5641.08萬元。金博股份解釋稱，公司應收賬款管理能力較強。不過，記者翻閱招股書發(fā)現，近年來營業(yè)收入是在持續(xù)增加，但是隆基系的應收賬款占比持續(xù)攀升。隆基系的應收賬款占比，2016年、2017年、2018年、2019年1月-6月分別為17.7%、44.23%、10.72%、18.02%。