因資金周轉(zhuǎn)，平安人壽再次減持云南白藥！持股降至5%，12年間大賺5倍

談到價(jià)值投資，平安人壽定增參股云南白藥后拿在手上長(zhǎng)達(dá)十余年狂賺5倍的故事，是投資者津津樂道的例子。

不過，近年，平安不斷披露對(duì)云南白藥的減持計(jì)劃。25日，云南白藥公告，平安人壽近期將手中的云南白藥減至5%，減持的原因是資金周轉(zhuǎn)需要。

一向堅(jiān)持價(jià)值投資的平安為何還是減持了云南白藥?中藥股還有投資價(jià)值嗎?減持現(xiàn)象引發(fā)探討。

12年大賺5倍，持股降至5%

平安人壽手中的云南白藥股份，來自于2008年12月云南白藥的一次定向增發(fā)。2008年12月，平安人壽以13.94億參與云南白藥的定向增發(fā)，認(rèn)購的股份數(shù)量為5000萬股。這部分股票自2008年底鎖定三年，于2012年初解禁。

解禁后，股價(jià)一路上漲，但是平安絲毫不為所動(dòng)，就這樣一直持有了10年。2008年到2018年的10年間，云南白藥股價(jià)從16元(前復(fù)權(quán)價(jià)格)漲到一度超過100元。歷經(jīng)數(shù)次股份送轉(zhuǎn)，這部分股份數(shù)量增加至9788萬股，占公司總股本9.4%。

2018年8月，云南白藥公告稱，平安人壽擬在3個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式等方式減持云南白藥股份不超過10,413,995股(占云南白藥總股本比例不超過1%)。

不過，在本次減持計(jì)劃期間，平安人壽并未真正減持云南白藥股份。直到2019年3月31日之前，平安持有云南白藥的股份依然是9.4%。

2019年4月，平安人壽再次拋出減持計(jì)劃，隨后開始一系列動(dòng)真格的操作。當(dāng)年7月25日，平安人壽累計(jì)減持1041.39萬股，減持后持股比例6.85%，從第三大股東降到了第四大股東。

2019年一系列減持操作之后，平安人壽套現(xiàn)超過27億，余下5%的股票市值53億元，與12年前成本價(jià)相比已賺超5倍。

2019年至今的一系列操作減持后，25日云南白藥發(fā)布公告稱，平安人壽持有云南白藥集團(tuán)股權(quán)至5%，不再是5%以上股份的股東。本次權(quán)益變動(dòng)前后持股情況：

平安為何減持云南白藥？

雖然減持得有點(diǎn)“難舍難分”，但平安終究將云南白藥股份減持到了不超過5%，其背后的考慮是什么?

平安人壽曾對(duì)外回應(yīng)，云南白藥的投資是平安人壽堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的結(jié)果，減持計(jì)劃是公司整體投資組合再平衡和動(dòng)態(tài)調(diào)整的一部分。

不久前，中國(guó)平安首席投資官陳德賢在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，公司一直以來都是以權(quán)益法入賬作為權(quán)益投資中長(zhǎng)期目標(biāo)，長(zhǎng)期持有股票和股權(quán)仍是權(quán)益投資的重點(diǎn)。

陳德賢表示，平安一直以長(zhǎng)期投資眼光尋找股票資產(chǎn)。公司投資股票不是炒股票，而是選擇低估值高分紅、行業(yè)龍頭、有盈利性的股票長(zhǎng)期持有。目前公司持有的股票分紅收入也很不錯(cuò)，對(duì)NII收入的貢獻(xiàn)達(dá)到了18%左右。

談及股票投資的波段機(jī)會(huì)時(shí)，陳德賢說，公司不會(huì)太看重具體的時(shí)點(diǎn)，有波段機(jī)會(huì)肯定會(huì)抓住和操作，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、波段性操作的占比很小。他說，因?yàn)楣举Y金量太大，不可能頻繁進(jìn)行波段操作，一年可能也就一兩次。

顯然，這個(gè)思路也貫穿在對(duì)云南白藥的投資上。這也是平安為何仍然持有5%的云南白藥原因。

陳德賢還表示，現(xiàn)在有很多混改項(xiàng)目，公司都在積極推動(dòng)投資。由于混改涉及到參與度、權(quán)益法入賬問題，談判過程和時(shí)間有一定不確定性。但是投資方向會(huì)是以這類為主，即能夠進(jìn)行權(quán)益法入賬，且有比較好并表利潤(rùn)的股票。

據(jù)了解，平安近年一直維持NII(凈利息、分紅、租金收入等)策略。NII來自于債券利息、股票分紅、基金分紅等，過去幾年來，平安非常強(qiáng)調(diào)增加NII收入的重要性。

減持背后考量諸多，并非代表不看好

有投資者分析，機(jī)構(gòu)賣出上市公司一般理由有三，一是價(jià)格高估，二是基本面發(fā)生變化，三是有了更好的投資標(biāo)的。

云南白藥是中藥大健康龍頭企業(yè)。公司近年業(yè)務(wù)不斷拓展，并布局了工業(yè)大麻領(lǐng)域。公司三季報(bào)顯示，2019年前三季度實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別是216.46億、35.42億、23.36億元，同比增減分別為+8.36%、+7.46%、-7.30%。

從云南白藥的增長(zhǎng)情況看，公司主要產(chǎn)品的營(yíng)收及利潤(rùn)增速都低于10%。以當(dāng)前價(jià)格來看，將手中股份獲利了結(jié)一部分，或許是鎖定收益的不錯(cuò)選擇。

通常，機(jī)構(gòu)的減持是根據(jù)自身的現(xiàn)金流籌劃來做決定的，并非就意味著對(duì)公司不看好。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2020年中醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模將達(dá)3萬億元，中藥飲片全行業(yè)將維持較高增長(zhǎng)，其中創(chuàng)新型的中藥飲片產(chǎn)品將順勢(shì)從中獲益，改變市場(chǎng)格局。

隨著中藥業(yè)開始進(jìn)入依靠兼并重組提高龍頭公司市占率的大時(shí)代，而云南白藥現(xiàn)金流較為充裕，未來并購帶來的收益、海外市場(chǎng)拓展都可能成為未來的增長(zhǎng)點(diǎn)。