也許《哪吒》真能挽救光線傳媒(300251.SZ)，但他注定無法挽回阿里系的“心”。

12月27日，貓眼數(shù)據(jù)顯示，《哪吒之魔童降世》在經(jīng)過票房補(bǔ)錄后最終將票房紀(jì)錄鎖定在50億元?！赌倪浮芬惨虼顺蔀槔^《戰(zhàn)狼2》后第二部突破50億票房的影片。

這對(duì)《哪吒》出品方光線傳媒無疑是個(gè)重大的利好。事實(shí)上，從今年下半年開始，光線傳媒股價(jià)已上漲了70%以上。

但是就在此前的12月24日，光線傳媒(300251.SZ)發(fā)布了《關(guān)于公司持股5%以上股東減持股份實(shí)施進(jìn)展的公告》。根據(jù)公告，截至2019年12月20日，杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱阿里創(chuàng)投)已減持光線傳媒約2934萬股。若依據(jù)減持均價(jià)9.03元計(jì)算，共計(jì)套現(xiàn)超2.6億元。

阿里系開始“止損”

根據(jù)光線傳媒公告，阿里創(chuàng)投擬自減持計(jì)劃預(yù)披露公告之日(即2019年9月2日)起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)(窗口期不減持)，以集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易方式，減持光線傳媒股份數(shù)量共計(jì)不超過約5867萬股(占總股本的比例不超過2%)。

阿里創(chuàng)投本次減持的股份源于2015年光線傳媒向阿里創(chuàng)投非公開發(fā)行的股份(包括非公開發(fā)行股份后因權(quán)益分派實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本部分)，從9月2日起，阿里創(chuàng)投共減持光線傳媒7次，減持價(jià)格區(qū)間為8.71~12.16元/股。

按照公告，大約在2020年3月17日之前，阿里創(chuàng)投還要再減持光線傳媒2933萬股左右。

天眼查顯示，阿里創(chuàng)投成立于2006年10月，注冊(cè)資本為2.6億元，股東分別為馬云(持股80%)，謝世煌(持股20%)。

阿里創(chuàng)投參股光線傳媒大約始于2014年底2015年初，當(dāng)時(shí)阿里巴巴剛剛確定向影視行業(yè)進(jìn)軍的整體戰(zhàn)略，先是并購(gòu)了阿里影業(yè)，后又斥資15億元入股華誼兄弟(300027.SZ)。

在2015年3月，阿里創(chuàng)投以24.22元/股的價(jià)格參與了光線傳媒新一輪定增，共斥資24億元認(rèn)購(gòu)了9909.17萬股，并以持股8.78%成為光線傳媒的第二大股東。

此后幾年經(jīng)過幾次送股，截至2019年9月30日，阿里創(chuàng)投持有的光線傳媒股份已達(dá)到2.58億股，持股比例仍為8.78%。

如此平均下來，阿里創(chuàng)投持有光線傳媒的成本大約為9元/股，而其已減持股份均價(jià)也在9元左右。

換句話說，阿里創(chuàng)投投資光線傳媒近4年多時(shí)間只落個(gè)止損平倉。當(dāng)然，按照光線傳媒當(dāng)下11元多的股價(jià)，阿里投資繼續(xù)減持或可小賺離場(chǎng)，但是這肯定不是阿里系投資光線傳媒的初衷。

至于減持光線傳媒的原因，光線傳媒在9月初的公告中表示是基于阿里創(chuàng)投自身投資安排。

而早在2016年5月，光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田就以23.83億元的現(xiàn)金和約6%的光線傳媒股票，換得貓眼娛樂57.4%的控股權(quán)。

2017年9月，騰訊將微影與貓眼娛樂進(jìn)行并購(gòu)整合，向貓眼開放了眾多的資源，包括微信、QQ兩大流量入口。

2019年2月，貓眼娛樂正式在港交所上市，截至目前，王長(zhǎng)田作為第一大股東，持有貓眼娛樂接近42%的股權(quán)，騰訊則占股接近14%，位列第五大股東。

而阿里旗下的淘票票則成為了貓眼娛樂直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這對(duì)阿里系同光線傳媒的合作很難說是個(gè)積極因素。

《哪吒》火爆難掩尷尬困境

光線傳媒自身的經(jīng)營(yíng)狀況可能是迫使阿里系“止損”的又一誘因。

光線傳媒2019年三季報(bào)顯示，公司營(yíng)收達(dá)到24.61億元，同比增長(zhǎng)了91%，扣非凈利潤(rùn)約為11億元，同比增長(zhǎng)了172%。

表面看來，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮麗光鮮(這也構(gòu)成了公司股價(jià)大幅上漲的基礎(chǔ))，但實(shí)質(zhì)上必須面對(duì)的一個(gè)尷尬事實(shí)是，公司業(yè)績(jī)高度依賴《哪吒》帶來的高票房，因此具有很高的不確定性。

作為對(duì)比，截至2019年二季度，光線傳媒營(yíng)收僅為11.7億元，扣非凈利潤(rùn)更是不足7000萬元。但是隨著7月底《哪吒》的上映，公司業(yè)績(jī)被徹底引爆。

7月30日，光線傳媒發(fā)布公告稱，《哪吒》累計(jì)票房已超過8.99億元，光線傳媒據(jù)此預(yù)計(jì)來源于此影片的營(yíng)收為2.03億至2.43億元。照此估算，《哪吒》大約22.58%至27.03%的票房將納入光線傳媒的營(yíng)收。如果以《哪吒》最終確定的50億票房計(jì)算，光線傳媒最終從《哪吒》的火爆中入賬11.29億至13.52億元，足足占了前三季度營(yíng)收的50%。

光線傳媒在業(yè)績(jī)預(yù)告中也坦承，公司電影業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期大幅增加，主要是報(bào)告期內(nèi)出品、發(fā)行的《哪吒之魔童降世》等影片取得了優(yōu)異的票房成績(jī)，電影業(yè)務(wù)收入增加所致。

事實(shí)上，如果不是光線傳媒有意借助投資收益調(diào)控利潤(rùn)，公司早在2018年就已處于主業(yè)虧損的狀態(tài)。

2018年3月10日，光線傳媒以33.1704億元的價(jià)格將其持有的新麗傳媒27.6420%的股份出售給林芝騰訊。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來的投資收益使得光線傳媒2018年凈利潤(rùn)同比大漲68.47%，達(dá)13.73億元，但扣非凈利潤(rùn)卻是虧損2.85億元。

實(shí)際上，就在阿里創(chuàng)投參股光線傳媒的第二年，影視行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)。光線傳媒財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，公司電影及衍生品收入分別為12.34億元、12.38億元、10.77億元，同期毛利率更是逐年在下降，分別為54.60%、44.01%、32.18%。

9月4日，合資券商高盛高華決定對(duì)光線傳媒的評(píng)級(jí)由“中性”下調(diào)至“賣出”，未來一年目標(biāo)價(jià)為5.69元。高盛高華分析師表示，《哪吒》帶來的收入和利潤(rùn)缺乏持續(xù)性，股價(jià)目前處于過度反應(yīng)的狀態(tài)。彼時(shí)光線傳媒股價(jià)只在9元附近。