針對Wolfpack Research于2019年12月10日發(fā)布的做空報告，趣頭條(NASDAQ：QTT)作出官方回應(yīng)，稱該報告的依據(jù)存在大量事實性錯誤，對公司業(yè)務(wù)存在誤解。

12月10日，市場研究機(jī)構(gòu)Wolfpack Research發(fā)布長達(dá)56頁的做空報告，稱趣頭條74%的銷售額是虛假的，78%的現(xiàn)金余額是不存在的，大量交易來自關(guān)聯(lián)交易且將流量導(dǎo)向趣頭條創(chuàng)始人兼CEO譚思亮旗下公司體系中。當(dāng)日趣頭條盤中一度急跌超10%。今日趣頭條盤前股價3.39美元，總市值8.63億美元。

具體來看，Wolfpack Research做空報告最核心的攻擊點在于指責(zé)趣頭條在營收方面的關(guān)聯(lián)交易與虛構(gòu)收入。其一系“趣頭條大量營收和現(xiàn)金是不存在的”，Wolfpack Research稱趣頭條在2018年通過不存在的“廣告客戶預(yù)付款”記錄，在其內(nèi)部廣告代理上海點冠公司的賬上創(chuàng)造了至少12.9億元的虛假收入，該筆資金在趣頭條VIE運(yùn)營主體上?；钟邢薰镜馁~上被記作“預(yù)付費(fèi)用”。在這一操作過程中，趣頭條提高了兩家公司的財務(wù)狀況，但實際上二者并無任何現(xiàn)金來往。

同時，Wolfpack Research認(rèn)為，在趣頭條IPO上市的七個月前，該公司取消了對其廣告流量的獨立第三方監(jiān)督，代之以其自己的內(nèi)部廣告代理商，也就是上海點冠，從而實現(xiàn)了其“騙局”。

Wolfpack Research在報告中指出，上海點冠成立僅4個月便以1500萬元的價格被趣頭條收購，且該公司并無實質(zhì)性業(yè)務(wù)，顯然只是一家空殼公司，Wolfpack Research嘗試通過上海點冠的官網(wǎng)投放廣告，但并不成功。

趣頭條方面回應(yīng)稱，點冠通過與趣頭條體系內(nèi)兄弟公司一起合作創(chuàng)造價值。以點冠和趣頭條App的運(yùn)營主體上?；值暮献鳛槔陔p方的合作中，點冠既充當(dāng)基分的廣告代理，又作為內(nèi)部廣告平臺為基分提供服務(wù)。

天眼查信息顯示，上海點冠網(wǎng)絡(luò)科技有限公司被上海趣蘊(yùn)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司百分百控股，后者執(zhí)行董事為譚思亮。趣頭條招股書顯示，趣頭條在收購上海點冠前一直讓百度負(fù)責(zé)運(yùn)營其第三方廣告平臺，在2016年、2017年和2018年上半年內(nèi)，百度對其凈收入分別貢獻(xiàn)69.9%、43.7%和12.1%;2016年、2017年和2018年上半年，百度在公司應(yīng)收賬款中所占比例分別為92.6%、59.8%和30.5%。而2018年2月，趣頭條以1500萬收購上海點冠，開始減少對百度的依賴。

作為廣告代理，趣頭條稱點冠代基分向二級廣告代理出售廣告產(chǎn)品，該過程中基分的終端客戶是廣告主，因為他們選擇在趣頭條App投放廣告，而基分負(fù)責(zé)提供底層廣告投放服務(wù)。點冠通過二級代理商從終端客戶手里預(yù)收廣告款，當(dāng)廣告投放已在趣頭條App完成時，將預(yù)收賬款確認(rèn)為收入。趣頭條方面表示點冠2018年工商報告和信用報告之間數(shù)據(jù)差異的主要原因在于兩份報告的列示形式不同。工商報告中對收入和成本以抵銷后的凈額列示，而信用報告中以全額列示，兩種列示方式下點冠2018年的凈利潤與凈資產(chǎn)數(shù)字均保持一致。

另外，趣頭條稱合并財務(wù)報表是依據(jù)美國通用會計準(zhǔn)則編制。點冠和基分均是趣頭條合并報表范圍內(nèi)子公司，包括點冠和和基分的交易在內(nèi)的所有關(guān)聯(lián)交易在合并報表層面都會進(jìn)行抵銷。報告中將各子公司單體報表數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單加總，然后與趣頭條披露的合并報表數(shù)據(jù)做對比，這種做法顯然是錯誤的。

其次，仍針對上海點冠，Wolfpack Research認(rèn)為其重要目的在于撤銷百度的“守門人”角色，方便趣頭條將平臺流量導(dǎo)向譚思亮旗下其他公司。Wolfpack Research于2019年9月12日的4個小時抽取5萬個廣告作為樣本，分析后發(fā)現(xiàn)趣頭條有將近50%的廣告投放來自于未公開的關(guān)聯(lián)方和趣頭條本身，而前兩大關(guān)聯(lián)客戶則是譚思亮創(chuàng)立的彼格基地——上海突進(jìn)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下稱上海突進(jìn))和上海喜狐文化傳播有限公司(下稱上海喜狐)。

趣頭條表示每天平臺上的廣告展示總量超過20億次，Wolfpack Research的抽樣方式和數(shù)量(僅占當(dāng)日廣告展示總量約0.0025%)并不合理，“尤其是考慮到這些數(shù)量極其有限的樣本背后所涉及到的測試機(jī)數(shù)量也非常有限，無法充分、準(zhǔn)確地反映出趣頭條平臺超過4200萬日活躍用戶所呈現(xiàn)的多樣化行為特征。”

第三，針對做空報告中聲稱趣頭條現(xiàn)金余額是“虛假”的觀點，趣頭條回應(yīng)稱，截至2019年9月30日，趣頭條的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資總額為人民幣21.201億元，其中現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為人民幣5.254億元，短期投資為人民幣15.947億元。

針對Wolfpack Research報告稱趣頭條“將近50%的廣告展示來自于未披露的關(guān)聯(lián)方或者趣頭條本身”，趣頭條方面回應(yīng)稱，由于該報告依據(jù)的樣本量不夠，缺乏統(tǒng)計學(xué)意義，所以該指控不成立。

另外對于Wolfpack Research報告稱譚思亮個人投資“來源于將趣頭條的股份變現(xiàn)”的指控，趣頭條回應(yīng)稱譚思亮在趣頭條IPO及IPO之后至今從未出售過趣頭條股份。

12月3日，趣頭條發(fā)布2019年第三季度財報，本季度趣頭條凈營收同比增長44.0%至14.069億元(合1.968億美元);凈虧損為8.884億元(合1.243億美元)，市場預(yù)期21.72億元，去年同期凈虧損為10.334億元，上個季度為5.613億元;凈虧損利潤率為63.1%，2018年同期的凈虧損率為105.7%，上個季度為35.8%。

針對于趣頭條內(nèi)容層面一直受到的質(zhì)量爭議，譚思亮稱，“考慮到今年整體經(jīng)濟(jì)形勢，我們在下一步增長之前，需要先穩(wěn)一下自己的腳步，進(jìn)一步提升我們的健康度——這既包括業(yè)務(wù)層面的健康度，也包括組織層面的健康度。”

區(qū)別于渾水、香椽等沽空大鱷，Wolfpack于2019年5月由美國積極投資者Dan David創(chuàng)立，同時被渾水投資，至今做空過電子通信行業(yè)的GTT Communications、電子行業(yè)的SMART Global Holdings、以及趣頭條。

當(dāng)下，趣頭條正處于內(nèi)容與商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型期，針對盈利問題趣頭條方面曾表示，“由于目前公司的戰(zhàn)略重點還是增長，何時盈利是一個戰(zhàn)略選擇的問題，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)新興市場還有巨大機(jī)會，而我們尚未觸碰到天花板。所以希望能把握住市場紅利，繼續(xù)快速增長，不斷加固護(hù)城河。”